Regolamento (UE) 2018/344

Valutazione della differenza di trattamento in risoluzione

Il regolamento delegato (UE) 2018/344 integra la direttiva 2014/59/UE (BRRD) fissando le norme tecniche che il perito indipendente deve seguire per verificare se azionisti e creditori abbiano subito, in risoluzione, un trattamento peggiore rispetto a quello che avrebbero ottenuto in una procedura ordinaria di insolvenza. La disciplina si colloca nel meccanismo di tutela "no creditor worse off" e serve anche a fondare l’eventuale indennizzo a carico dei meccanismi di finanziamento della risoluzione.

Finalità e contesto normativo

I considerando chiariscono che la valutazione deve essere ex post, svolta il prima possibile dopo l’azione o le azioni di risoluzione, ma basata sulle informazioni disponibili alla data della decisione di risoluzione e solo su dati che avrebbero potuto ragionevolmente essere conosciuti a tale data. Il regolamento richiama il ruolo del perito indipendente ai sensi del regolamento delegato (UE) 2016/1075 e il coinvolgimento dell’ABE nella predisposizione degli standard tecnici.

Ambito della valutazione e data di riferimento

L’articolo 1 stabilisce che la comparazione deve essere effettuata alla data della decisione di risoluzione, intesa come la data di adozione della decisione ai sensi dell’articolo 82 della direttiva 2014/59/UE. Per la stima del trattamento effettivo in risoluzione, invece, il perito prende in considerazione le informazioni disponibili alla data del trattamento effettivo o alle date in cui gli azionisti e i creditori ricevono l’indennizzo. È inoltre previsto che, se l’impatto dell’attualizzazione è trascurabile, i proventi non attualizzati possano essere confrontati direttamente con gli importi attualizzati ipotetici.

Inventario delle attività e dei crediti

L’articolo 2 impone al perito di predisporre un inventario di tutte le attività identificabili e contingenti dell’entità, includendo quelle per cui sia dimostrata o ragionevolmente attesa l’esistenza di flussi di cassa. Deve anche essergli messo a disposizione un elenco completo di crediti e crediti contingenti, ordinati secondo la loro priorità in caso di insolvenza. Il perito deve individuare separatamente le attività vincolate e i crediti garantiti da tali attività e può avvalersi di consulenti o esperti specializzati per verificare la coerenza del rango dei crediti con la disciplina fallimentare applicabile.

Elementi del confronto tra insolvenza e risoluzione

Ai sensi dell’articolo 3, il perito deve valutare tre profili: il trattamento ipotetico in procedura ordinaria di insolvenza; il valore dei crediti ristrutturati o degli altri proventi ottenuti in risoluzione, attualizzati se necessario; e l’eventuale eccedenza del trattamento ipotetico rispetto al trattamento effettivo per ciascun creditore, secondo l’ordine di priorità applicabile.

Metodo per stimare il trattamento in procedura ordinaria di insolvenza

L’articolo 4 circoscrive la metodologia alla determinazione del valore attualizzato dei flussi di cassa attesi in insolvenza. L’attualizzazione deve riflettere le tempistiche dei flussi, il contesto di mercato alla data di risoluzione, i tassi privi di rischio, i premi per il rischio di strumenti analoghi, le condizioni di mercato e i tassi praticati da potenziali acquirenti. Se la disciplina fallimentare o le relative prassi prevedono tassi specifici, questi prevalgono. Nella stima il perito deve considerare la normativa fallimentare e le prassi dell’ordinamento interessato, i costi prevedibili di amministrazione e liquidazione, i costi di finanziamento e, se disponibili e pertinenti, i dati di insolvenze recenti di enti analoghi.

Per le attività negoziate su un mercato attivo si utilizza il prezzo osservato, salvo ostacoli alla commerciabilità derivanti, ad esempio, da concentrazione, saturazione o bassa profondità del mercato. Per le attività non negoziate su un mercato attivo, il perito deve invece ricorrere a una pluralità di fattori comparativi: prezzi di attività analoghe su mercati attivi, prezzi osservati in procedure di insolvenza o in operazioni distress, prezzi in cessioni d’azienda o trasferimenti a bridge bank o società veicolo, probabilità di generare flussi netti, condizioni del mercato nel periodo di cessione e durata di tale periodo. I proventi così stimati sono poi ripartiti secondo la priorità dei crediti prevista dalla disciplina fallimentare. Per i derivati, la stima dell’eventuale parte non garantita deve seguire, per quanto compatibile, le metodologie del regolamento delegato (UE) 2016/1401.

Metodo per determinare il trattamento effettivo in risoluzione

L’articolo 5 disciplina la stima del trattamento effettivo delle persone che erano azionisti o creditori alla data della decisione di risoluzione. Il perito deve identificare i crediti residui dopo svalutazione, conversione o altre azioni di risoluzione e imputarli ai soggetti originari. Se il corrispettivo è in capitale, il valore effettivo si determina stimando il valore complessivo delle azioni ricevute o emesse, anche mediante prezzi di mercato calcolati con metodologie generalmente accettate. Se il corrispettivo è in titoli di debito, la valutazione considera le modifiche dei flussi contrattuali e il tasso di attualizzazione pertinente. Per i crediti residui, ove disponibili, possono essere considerati i prezzi di mercato di strumenti identici o analoghi emessi dall’entità o da soggetti comparabili.

Relazione di valutazione all’autorità di risoluzione

L’articolo 6 impone al perito di redigere una relazione indirizzata all’autorità di risoluzione contenente almeno: una sintesi della valutazione con intervalli di stima e fonti di incertezza; l’illustrazione delle principali metodologie e ipotesi e della sensibilità della valutazione; e, se possibile, il confronto con altre valutazioni rilevanti, incluse quelle effettuate ai sensi del regolamento delegato (UE) 2018/345 o altre valutazioni contabili o regolamentari.

Entrata in vigore

L’articolo 7 prevede l’entrata in vigore nel ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Il regolamento è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri.