Direttiva 2010/44

Direttiva 2010/42/UE della Commissione: fusioni di OICVM, strutture master-feeder e procedura di notifica

La direttiva costituisce un atto di esecuzione della direttiva 2009/65/CE in materia di OICVM e completa il quadro di armonizzazione con regole operative puntuali. Il suo obiettivo è rendere effettive, uniformi e trasparenti le informazioni e le procedure in caso di fusioni, nei rapporti master-feeder e nelle notifiche di commercializzazione transfrontaliera.

Finalità e impostazione generale

La direttiva sviluppa norme dettagliate per assicurare che gli investitori ricevano informazioni comprensibili e tempestive, così da potersi pronunciare consapevolmente sul mantenimento dell’investimento, sul rimborso o sull’adesione a una nuova struttura. Al tempo stesso disciplina gli scambi informativi tra OICVM, depositari e revisori, privilegiando efficienza operativa, riduzione dei costi e certezza giuridica.

Ambito di applicazione

Le disposizioni riguardano gli OICVM soggetti alla direttiva 2009/65/CE, le società di gestione o di investimento, i depositari e i revisori coinvolti in:

• fusioni di OICVM;
• strutture master-feeder, in cui il feeder investe almeno l’85 % delle attività nel master;
• procedure di notifica e accesso alle informazioni per la commercializzazione transfrontaliera.

La disciplina opera sia nei rapporti interni sia nei rapporti tra Stati membri, con attenzione alle ipotesi in cui le parti non possano contattare direttamente i detentori di quote e debbano utilizzare intermediari o depositari.

Definizioni rilevanti

L’articolo 2 introduce due definizioni funzionali:

• «riequilibrio del portafoglio», cioè una modifica significativa della composizione del portafoglio di un OICVM;
• «indicatori sintetici di rischio e di rendimento», rinviando al regolamento (UE) n. 583/2010.

Queste definizioni sono rilevanti soprattutto per le informazioni da fornire agli investitori in caso di fusione.

Fusioni di OICVM: contenuto delle informazioni agli investitori

Gli articoli 3 e 4 impongono che il documento informativo destinato ai detentori di quote sia conciso, non tecnico e idoneo a consentire un giudizio informato. Nelle fusioni transfrontaliere devono essere spiegate in linguaggio semplice le condizioni o procedure che, nell’altro Stato membro, differiscono dalle prassi usuali.

Per i detentori di quote dell’OICVM oggetto di fusione le informazioni devono includere, in particolare:

• differenze nei diritti prima e dopo la fusione;
• raffronto tra indicatori di rischio e rendimento, se diversi;
• confronto tra costi, commissioni e oneri;
• disciplina di eventuali commissioni di performance;
• ripartizione dei costi della fusione, se addebitabili ai sensi dell’articolo 46 della direttiva 2009/65/CE;
• eventuale riequilibrio del portafoglio prima dell’efficacia della fusione;
• modalità di approvazione, sospensione delle negoziazioni e data di efficacia;
• periodo in cui restano possibili sottoscrizioni e rimborsi;
• momento dal quale i non aderenti divengono detentori di quote dell’OICVM ricevente.

Per i detentori di quote dell’OICVM ricevente le informazioni devono concentrarsi sull’operazione e sul suo impatto potenziale sul fondo ricevente, comprese le eventuali aspettative di impatto sostanziale sul portafoglio e l’eventuale riequilibrio prima o dopo la fusione.

Se il documento contiene una sintesi iniziale, essa deve rinviare alle parti del testo con maggiori dettagli.

Informazioni chiave per gli investitori e nuovi sottoscrittori

L’articolo 5 impone che una versione aggiornata delle informazioni chiave per gli investitori dell’OICVM ricevente sia resa disponibile ai detentori esistenti dell’OICVM oggetto di fusione. Se le informazioni chiave del ricevente sono modificate per effetto della fusione, esse devono essere fornite anche ai detentori esistenti del ricevente.

L’articolo 6 estende poi l’obbligo informativo ai nuovi acquirenti o sottoscrittori nel periodo intercorrente tra la comunicazione del documento informativo e l’efficacia della fusione.

Modalità di comunicazione ai detentori di quote

L’articolo 7 stabilisce che le informazioni devono essere fornite su carta o su altro supporto durevole. L’uso di un supporto diverso dalla carta è ammesso solo se appropriato al rapporto con il cliente e se il detentore ha scelto specificamente tale supporto. La comunicazione elettronica è considerata appropriata se vi è prova che il detentore ha accesso regolare a internet; l’indirizzo e-mail può costituire prova di tale accesso.

Strutture master-feeder: contenuto dell’accordo tra master e feeder

Gli articoli 8-14 disciplinano in modo analitico il contenuto dell’accordo tra OICVM master e OICVM feeder. L’accordo deve regolare:

• accesso del feeder a regolamento, prospetto, KIID, deleghe e documenti interni del master;
• informazioni su violazioni, esposizione ai derivati e altri accordi informativi con terzi;
• categorie di azioni del master in cui il feeder può investire, costi e rimborsi, trasferimenti di attività in natura;
• coordinamento di NAV, ordini, regolamento, negoziazione su mercati secondari, conversione valutaria, reclami e sospensioni;
• eventi che incidono sulle disposizioni di negoziazione, come sospensioni e riprese di sottoscrizioni/rimborsi e errori di valorizzazione;
• coordinamento delle relazioni periodiche e dei rapporti ad hoc del revisore;
• notifiche di modifiche statutarie, liquidazioni, fusioni, divisioni o sostituzioni di soggetti chiave;
• legge applicabile e giurisdizione esclusiva.

La disciplina sulla legge applicabile è calibrata sulla collocazione geografica delle parti: se master e feeder sono nello stesso Stato membro, si applica la legge di quello Stato; se sono in Stati membri diversi, l’accordo deve scegliere tra la legge dello Stato del feeder o quella del master, con giurisdizione esclusiva coerente.

Norme interne di comportamento della società di gestione

Quando l’accordo è sostituito da norme interne di comportamento, gli articoli 15-19 richiedono contenuti sostanzialmente equivalenti. La società di gestione deve adottare misure per attenuare i conflitti di interesse tra feeder e master o tra feeder e altri detentori del master, per regolare investimenti/disinvestimenti, negoziazione, eventi di mercato e rapporti di revisione.

La disciplina riproduce i medesimi standard in tema di categorie investibili, costi, trasferimenti in natura, coordinamento operativo, errori di valorizzazione, chiusure contabili e rapporti di revisione.

Liquidazione, fusione o divisione dell’OICVM master

Gli articoli 20-23 regolano la posizione del feeder quando il master è oggetto di liquidazione, fusione o divisione. Il feeder deve presentare la domanda o notifica alle autorità competenti entro termini stringenti:

• entro due mesi dalla comunicazione della decisione vincolante di liquidazione del master, oppure entro tre mesi prima della data di inizio della liquidazione se la comunicazione è avvenuta con più di cinque mesi di anticipo;
• entro un mese dal ricevimento delle informazioni sul progetto di fusione o divisione del master, con possibile anticipazione a tre mesi prima della data di efficacia se le informazioni sono state fornite oltre quattro mesi prima.

Le autorità devono comunicare l’esito entro 15 giorni lavorativi dalla presentazione completa dei documenti. Il feeder deve inoltre informare i detentori di quote della propria intenzione di liquidarsi senza ritardi indebiti.

Se il feeder intende continuare come feeder dello stesso master, diventare feeder di un nuovo master o convertire il proprio status, deve chiedere le approvazioni necessarie e adottare le misure per conformarsi all’articolo 64 della direttiva 2009/65/CE. Nei casi in cui non ottenga le approvazioni in tempo, deve esercitare il diritto al riacquisto/rimborso delle proprie quote nel master, anche per preservare i diritti dei propri investitori. In tali ipotesi può ricevere proventi in contanti oppure, se previsto e desiderato, in natura; il contante ricevuto può essere reinvestito soltanto per la gestione efficiente della liquidità prima del nuovo investimento strutturale.

Accordi tra depositari e segnalazione delle irregolarità

Gli articoli 24-26 richiedono un accordo di scambio informazioni tra i depositari del master e del feeder, che disciplini documenti scambiati, tempi, modalità, coordinamento operativo e contabile, assistenza reciproca e gestione degli eventi contingenti. La legge applicabile segue, in linea generale, quella dell’accordo master-feeder, con la stessa logica di giurisdizione esclusiva.

Il depositario del master deve segnalare al depositario del feeder le irregolarità che possono incidere negativamente sul feeder. Tra queste rientrano, in particolare:

• errori nel calcolo del NAV;
• errori nelle operazioni di acquisto, sottoscrizione, riacquisto o rimborso;
• errori su redditi e ritenute fiscali;
• violazioni della politica o strategia di investimento;
• violazioni dei limiti di investimento e indebitamento.

Accordi tra revisori

Gli articoli 27 e 28 prevedono un analogo accordo di scambio tra il revisore del master e quello del feeder. Esso deve disciplinare documenti scambiati, tempi, coordinamento delle verifiche di fine esercizio, trattamento delle irregolarità e rapporti ad hoc quando gli esercizi non coincidono.

Anche per questi accordi vale una disciplina sulla legge applicabile coerente con quella dell’accordo principale tra master e feeder e con l’attribuzione di giurisdizione esclusiva al giudice competente dello Stato membro individuato.

Comunicazione delle informazioni ai detentori di quote del feeder

L’articolo 29 rinvia alle modalità di cui all’articolo 7: anche le informazioni che il feeder deve fornire ai propri detentori di quote ai sensi dell’articolo 64, paragrafo 1, della direttiva 2009/65/CE devono essere trasmesse su carta o su altro supporto durevole, alle condizioni previste per la comunicazione elettronica.

Procedura di notifica e accesso elettronico ai documenti

Gli articoli 30-33 armonizzano la pubblicazione e l’aggiornamento delle informazioni che gli Stati membri devono rendere accessibili ai fini della commercializzazione degli OICVM. Gli Stati membri devono rendere disponibili, in forma testuale o con link a fonti, informazioni su definizione di commercializzazione, requisiti delle comunicazioni di marketing, informazioni aggiuntive, esenzioni, commissioni, facilitazioni per i detentori di quote, cessazione della commercializzazione, contenuto della lettera di notifica e indirizzo e-mail per gli aggiornamenti.

Gli OICVM devono mettere a disposizione, su un sito internet appropriato, copie elettroniche dei documenti richiesti dall’articolo 93, paragrafo 2, della direttiva 2009/65/CE in formato comune e garantire l’accesso dello Stato membro ospitante. Le modifiche possono essere notificate via e-mail all’indirizzo indicato dalle autorità competenti; eventuali allegati devono essere in formato elettronico di uso comune. Gli Stati membri possono inoltre coordinare sistemi elettronici comuni di trattamento e conservazione dei dati per facilitare l’accesso delle autorità ospitanti.

Recepimento ed entrata in vigore

L’articolo 34 impone il recepimento entro il 30 giugno 2011. Per gli articoli 7 e 29 il termine è più lungo: 31 dicembre 2013. La direttiva è entrata in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e vincola gli Stati membri come destinatari, lasciando loro la scelta della forma e dei mezzi di attuazione, nei limiti degli standard dettagliati fissati dal testo.