Regolamento (UE) 2026/482

Modifica del regolamento delegato (UE) 2017/567 in materia di liquidità e servizi PTRR

Il regolamento delegato (UE) 2026/482 adegua il regolamento delegato (UE) 2017/567 alle modifiche intervenute nel regolamento (UE) n. 600/2014 (MiFIR) per effetto del regolamento (UE) 2024/791. L’intervento riguarda principalmente la nozione di mercato liquido per gli strumenti rappresentativi di capitale, la metodologia di calcolo di taluni parametri di liquidità, la disciplina dei servizi di riduzione del rischio post-negoziazione e la soppressione di disposizioni non più coerenti con il nuovo assetto normativo.

Ambito materiale e soggetti interessati

Le modifiche incidono su azioni, certificati di deposito, fondi indicizzati quotati (ETF), certificati e altri strumenti finanziari simili agli strumenti rappresentativi di capitale, oltre che sui servizi PTRR relativi ai derivati OTC. Gli obblighi e le valutazioni coinvolgono autorità competenti, gestori di mercato, imprese di investimento, soggetti che gestiscono sedi di negoziazione, APA, CTP e internalizzatori sistematici.

Nuovi criteri di determinazione del mercato liquido

Gli articoli 1-4 del regolamento delegato (UE) 2017/567 vengono sostituiti per passare dal criterio del flottante a quello della capitalizzazione di borsa. Per le azioni, un mercato è liquido se:

• la capitalizzazione di borsa è almeno pari a 100 milioni di EUR;
• il numero medio giornaliero di operazioni è almeno pari a 250;
• il controvalore medio giornaliero degli scambi è almeno pari a 1 milione di EUR.

Per il periodo di sei settimane successivo alla prima ammissione alla negoziazione, si applica una valutazione provvisoria basata sulla capitalizzazione stimata all’inizio del primo giorno di negoziazione e sul soddisfacimento delle altre soglie. Una regola analoga vale per certificati di deposito, ETF e certificati, con soglie specifiche:

• certificati di deposito: 100 milioni di EUR di capitalizzazione, 250 operazioni medie giornaliere e 1 milione di EUR di controvalore;
• ETF: 100 quote di capitalizzazione, 10 operazioni medie giornaliere e 500 000 EUR di controvalore;
• certificati: 1 milione di EUR di capitalizzazione, 20 operazioni medie giornaliere e 500 000 EUR di controvalore.

Per i certificati di deposito, gli ETF e i certificati sono confermate regole transitorie per le prime sei settimane e la possibilità per l’autorità competente di designare strumenti ulteriori come liquidi, purché il numero totale non superi cinque per Stato membro.

Calcolo della capitalizzazione e del controvalore

Il regolamento precisa come calcolare i parametri economici rilevanti. Per le azioni, la capitalizzazione corrisponde al prodotto tra azioni in circolazione e prezzo dell’azione; per i certificati di deposito, al prodotto tra unità in circolazione e prezzo unitario; per gli ETF, al numero delle quote emesse per negoziazione; per i certificati, alla dimensione dell’emissione. Il controvalore giornaliero degli scambi è calcolato sommando, per ogni operazione del giorno, il quantitativo scambiato moltiplicato per il prezzo pertinente.

Valutazione periodica della liquidità e denominatore delle medie

L’articolo 5 è riscritto per chiarire quando e come le autorità competenti debbano valutare la liquidità. La valutazione è prevista:

• prima della prima negoziazione;
• tra la fine delle prime quattro settimane e la fine delle prime sei settimane;
• tra la fine dell’anno civile e il 1° marzo dell’anno successivo per strumenti già negoziati prima del 1° dicembre;
• immediatamente dopo un evento societario che modifichi le valutazioni precedenti.

Per il calcolo del numero medio giornaliero di operazioni e del volume medio giornaliero degli scambi, il denominatore è ora espressamente il numero dei giorni in cui lo strumento era disponibile per la negoziazione sul mercato più rilevante in termini di liquidità e in cui il mercato era aperto. Le autorità competenti pubblicano il risultato della valutazione senza ritardo; le sedi di negoziazione devono trasmettere i dati entro termini predeterminati, differenziati a seconda della tipologia di aggiornamento.

Altri strumenti finanziari simili

Per gli altri strumenti finanziari analoghi agli strumenti rappresentativi di capitale, il regolamento introduce una soluzione netta di semplificazione: tali strumenti sono considerati non provvisti di un mercato liquido per tutto il tempo in cui sono negoziati. Viene così colmata una lacuna del precedente testo.

Servizi di riduzione del rischio post-negoziazione (PTRR)

L’articolo 16 bis definisce in modo puntuale i servizi PTRR ai fini dell’articolo 31 del regolamento (UE) n. 600/2014. Tali servizi devono essere:

• prestati da un fornitore terzo secondo regole non discrezionali e predefinite;
• accettati integralmente, senza possibilità per i partecipanti di scegliere singole operazioni;
• finalizzati alla riduzione del rischio in ciascun portafoglio di derivati;
• neutrali rispetto al rischio di mercato entro le tolleranze fissate dalle controparti;
• non idonei a contribuire alla formazione dei prezzi.

Sono espressamente compresi i servizi di compressione, i servizi di ribilanciamento e i servizi di ottimizzazione del rischio di base. La riforma si inserisce nel nuovo quadro dell’articolo 31 MiFIR, che estende le esenzioni oltre la sola compressione del portafoglio.

Soppressioni e coordinamento con il nuovo regime sui dati di mercato

Il regolamento sopprime il capo II del regolamento delegato (UE) 2017/567, relativo alle condizioni commerciali ragionevoli per la messa a disposizione delle informazioni di mercato, in coerenza con il nuovo regolamento delegato (UE) 2025/1156. Sono inoltre soppressi l’articolo 16, relativo alla dimensione specifica dello strumento per gli internalizzatori sistematici, e l’articolo 18, relativo agli obblighi di pubblicazione per la compressione del portafoglio, poiché tali materie risultano superate dalle modifiche del regolamento (UE) 2024/791.

Allegato tecnico sui dati da trasmettere

L’allegato sostituito elenca i dati necessari alla determinazione della liquidità: codice ISIN, nome dello strumento, sede di negoziazione, classificazione MiFIR dello strumento, giorno di segnalazione, numero di strumenti in circolazione, prezzo dello strumento, dimensione dell’emissione, giorni di negoziazione nel periodo, scambi totali e numero totale di operazioni. Sono anche definiti i formati tecnici, i simboli da utilizzare e i casi in cui i dati devono essere forniti, inclusi ammissione iniziale, fine delle prime quattro settimane, fine dell’anno civile ed eventi societari.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il terzo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. La soppressione del capo II del regolamento delegato (UE) 2017/567 si applica dal 23 agosto 2026. Il testo è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri.