Provvedimento AGCM C12817 n. 31949 del 28/04/2026

International Hotel Licensing Company/Alfin – acquisizione congiunta di Lefay Management S.r.l. e Swiss NewCo

L’operazione riguarda un accordo unitario tra Marriott e il gruppo Lefay/Alfin per il trasferimento reciproco del 50% di due società veicolo: Lefay Management S.r.l., destinata a gestire il business Lefay in Italia, e Swiss NewCo, destinata all’espansione del marchio all’estero. L’Autorità qualifica l’operazione come concentrazione con controllo congiunto ai sensi dell’art. 5, comma 1, lett. b), L. 287/1990, soggetta a notifica ex art. 16, comma 1, e conclude per il non avvio dell’istruttoria ex art. 16, comma 4.

Parti e assetto societario

International Hotel Licensing Company S.àr.l. è interamente controllata indirettamente da Marriott International Inc., gruppo alberghiero internazionale attivo nella gestione, licenza e franchising di strutture ricettive sotto molteplici marchi. Il gruppo Marriott realizza un fatturato mondiale di almeno [40-50] miliardi di euro, con [2-3] miliardi nell’Unione europea e [595-700] milioni in Italia nel 2025.

Alfin S.r.l. è una holding non operativa italiana a capo del gruppo Lefay, attivo nel segmento della luxury wellness hospitality. Lefay gestisce due resort di proprietà, a Gargnano (Lago di Garda) e a Pinzolo (Dolomiti), e ha in sviluppo ulteriori resort a Montalcino e Carovigno. Nel 2024 il gruppo ha realizzato in Italia un fatturato complessivo pari a [36-100] milioni di euro.

Lefay Management S.r.l. sarà costituita mediante scissione parziale proporzionale di Lefay Resorts S.r.l. e assumerà le funzioni di gestione, sviluppo e coordinamento operativo dei resort italiani, nonché la titolarità del marchio Lefay e dei relativi diritti di proprietà intellettuale. Swiss NewCo sarà costituita dal gruppo Marriott per svolgere su base duratura il business ricettivo a marchio Lefay fuori dall’Italia.

Natura dell’operazione e controllo congiunto

L’operazione è unitaria e inscindibile: è basata su un unico accordo quadro di compravendita di quote, e nessuno dei due trasferimenti di partecipazioni è destinato a perfezionarsi senza l’altro. In LM il consiglio di amministrazione sarà composto da un amministratore designato da Marriott e uno designato da Alfin, mentre le decisioni strategiche richiederanno il consenso di entrambi. In SN il consiglio avrà tre amministratori di nomina Marriott e tre di nomina Alfin; il quorum richiederà almeno quattro presenti e le decisioni più rilevanti dovranno ottenere il voto favorevole di almeno un amministratore per ciascuna Parte. Tali regole configurano controllo congiunto in entrambe le newco.

Clausole di non concorrenza

L’operazione include clausole di non concorrenza a carico del gruppo Lefay. L’AGCM le considera accessorie solo nei limiti in cui sono strettamente connesse e necessarie alla concentrazione: durata limitata al periodo in cui Lefay mantiene la partecipazione nelle due newco più un anno successivo, e ambito geografico non eccedente i territori in cui opererà la newco svizzera. Poiché i Paesi esteri di operatività di SN non sono ancora noti, l’Autorità segnala che la portata geografica delle pattuizioni, così come formulata, è di fatto indeterminata e potrà essere valutata autonomamente se eccederà i limiti indicati.

Qualificazione ai sensi della normativa italiana ed europea

L’AGCM ricostruisce l’operazione come concentrazione ai sensi dell’art. 5, comma 1, lett. b), L. 287/1990, in quanto determina l’acquisizione del controllo congiunto di due imprese in modo interconnesso. L’operazione non ricade nell’ambito del Regolamento (CE) n. 139/2004, non essendo soddisfatte le condizioni dell’art. 1, ma è soggetta a notifica preventiva ex art. 16, comma 1, L. 287/1990 in ragione delle soglie di fatturato nazionale superate dalle imprese interessate.

Mercati interessati

Il settore interessato è quello dell’attività alberghiera e ricettiva, con attenzione al segmento degli hotel di fascia alta, inclusi hotel a 4 e 5 stelle, e al più specifico segmento della luxury wellness hospitality. L’Autorità richiama i criteri tradizionali di segmentazione dei mercati alberghieri in base a tipologia, dimensioni, servizi, localizzazione e prezzo, sottolineando che la sostituibilità per il consumatore è limitata a strutture simili.

Sotto il profilo geografico, il mercato è normalmente circoscritto a dimensioni comunali o, al più, a località limitrofe ben collegate, poiché il consumatore tende a scegliere strutture vicine alla destinazione prescelta. Nel caso esaminato, tuttavia, la delimitazione puntuale non viene approfondita, poiché l’operazione non pone criticità concorrenziali rilevanti.

Valutazione degli effetti concorrenziali

L’AGCM concentra l’analisi sui resort Lefay già operativi nei comuni di Pinzolo e Gargnano e nelle rispettive aree limitrofe ben collegate. Marriott non è presente con proprie strutture ricettive in tali ambiti. Le quote di mercato attribuite ai resort Lefay nel 2025, misurate in numero di stanze, risultano pari a [1-5%] a Pinzolo e [10-15%] a Gargnano. In entrambi i casi operano numerosi concorrenti.

Quanto a Gargnano, l’Autorità precisa che tre strutture con marchio Homes & Villas by Bonvoy non sono rilevanti come presenza concorrenziale di Marriott, poiché si tratta di un’affiliazione meramente di marketing con strutture indipendenti, non di proprietà, non gestite e non in franchising, sulle quali Marriott non esercita controllo sostanziale. Analoga osservazione è svolta per i futuri progetti di resort Lefay a Montalcino e Carovigno, ove non risultano sovrapposizioni con strutture Marriott e sono presenti diversi operatori concorrenti.

Alla luce di tali elementi, l’Autorità esclude che l’operazione sia idonea a ostacolare in misura significativa la concorrenza effettiva o a costituire o rafforzare una posizione dominante, ai sensi dell’art. 6, comma 1, L. 287/1990.

Esito del procedimento

L’AGCM delibera di non avviare l’istruttoria ai sensi dell’art. 16, comma 4, L. 287/1990. Le conclusioni vengono comunicate alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy, con pubblicazione nel Bollettino dell’Autorità.