Regolamento (UE) 2019/1011

Modifica delle condizioni di registrazione per i mercati di crescita per le PMI

Il regolamento delegato (UE) 2019/1011 modifica il regolamento delegato (UE) 2017/565 con l’obiettivo di favorire l’uso dei mercati di crescita per le PMI nell’ambito della direttiva 2014/65/UE (MiFID II). La finalità dichiarata è rendere più attrattivi questi mercati, ridurre gli oneri regolamentari per gli emittenti e consentire a un numero maggiore di MTF di registrarsi come mercati di crescita per le PMI.

Contesto e finalità della modifica

Nei considerando la Commissione richiama l’esigenza di sostenere il finanziamento delle PMI tramite i mercati dei capitali, riducendo la dipendenza dal credito bancario. Viene evidenziato che alcuni requisiti previsti dal regolamento delegato (UE) 2017/565 erano considerati troppo restrittivi, in particolare per gli emittenti di soli titoli di debito, e che ciò ostacolava la registrazione di taluni MTF come mercati di crescita per le PMI.

Nuova definizione di PMI per gli emittenti di debito

La modifica più rilevante riguarda l’articolo 77, paragrafo 2, del regolamento delegato (UE) 2017/565. Per gli emittenti che non hanno strumenti di capitale negoziati in sedi di negoziazione, la qualifica di PMI ai fini della direttiva 2014/65/UE dipende ora esclusivamente dal fatto che il valore nominale delle emissioni di debito nell’anno civile precedente, in tutte le sedi di negoziazione dell’Unione, non superi 50 milioni di euro.

Questa sostituzione del precedente criterio plurimo mira a evitare che emittenti di debito relativamente piccoli restino esclusi dalla qualifica di PMI solo perché non soddisfano parametri dimensionali tradizionali riferiti a dipendenti, bilancio e fatturato. La scelta legislativa è espressamente presentata come funzionale ad ampliare il numero di sistemi multilaterali di negoziazione in grado di registrarsi come mercati di crescita per le PMI.

Flessibilità sugli obblighi di informativa semestrale

All’articolo 78, paragrafo 2, viene introdotta la possibilità per il gestore di un MTF di esentare gli emittenti senza strumenti di capitale negoziati nell’MTF dall’obbligo di pubblicare relazioni finanziarie semestrali previsto alla lettera g). Se il gestore si avvale di tale facoltà, l’autorità competente non può imporre quell’obbligo ai fini della stessa lettera g).

La riforma risponde all’esigenza, evidenziata nei considerando, di evitare oneri ritenuti sproporzionati per gli emittenti di strumenti diversi dagli strumenti di capitale sui mercati di crescita per le PMI.

Condizione di flottante minimo per la prima ammissione delle azioni

Sempre all’articolo 78, paragrafo 2, è aggiunta una nuova lettera j) che consente al gestore dell’MTF di richiedere, come condizione per la prima ammissione alla negoziazione delle azioni, che una quantità minima delle azioni emesse sia effettivamente destinata alla negoziazione sull’MTF.

La soglia è rimessa alla determinazione del gestore e può essere espressa:

• in valore assoluto, oppure
• in percentuale del capitale azionario emesso.

La misura mira a favorire liquidità e fiducia degli investitori, contrastando situazioni in cui una quota troppo limitata del capitale risulta flottante sul mercato.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea, ma si applica soltanto dall’11 ottobre 2019. Il differimento dell’applicazione è stato previsto per consentire ai gestori dei mercati di crescita per le PMI già operativi di adeguare le proprie condizioni di registrazione.

Rapporto con il regolamento delegato (UE) 2017/565

Il regolamento non disciplina ex novo i mercati di crescita per le PMI, ma interviene in modo puntuale sul regolamento delegato (UE) 2017/565, che integra la direttiva 2014/65/UE in materia di requisiti organizzativi e condizioni di esercizio delle imprese di investimento. Le modifiche riguardano quindi la cornice regolatoria già esistente per le sedi di negoziazione e per i relativi emittenti, con impatto operativo diretto per i gestori di MTF e per gli emittenti interessati alla quotazione su tali mercati.