Provvedimento AGCM C12658 n. 31312 del 06/08/2024

IQ-EQ Fund Management / PittaRosso

L'Autorità valuta l'acquisizione del controllo esclusivo di PittaRosso S.p.A. da parte di IQ-EQ Fund Management (Ireland) Limited, realizzata tramite una Newco nella quale Lion-Shoes Midco Limited mantiene una partecipazione di minoranza priva di diritti di governance significativi. L'operazione si colloca nel quadro di un concordato preventivo di PittaRosso e viene esaminata come concentrazione soggetta a notifica preventiva ai sensi della legge n. 287/1990.

Parti e struttura dell'operazione

IQ-EQ è una società irlandese di gestione del risparmio che promuove e gestisce fondi di investimento alternativi, tra cui il Fondo RSCT, che controlla Scarpe&Scarpe S.p.A. PittaRosso opera nella vendita al dettaglio di calzature non di lusso e, in via marginale, di abbigliamento e accessori non di lusso, con presenza fisica in Italia e canale online. L'operazione prevede che IQ-EQ sottoscriva il 75% della Newco, mentre Lion detenga il 25%; al closing, IQ-EQ acquisirà il controllo esclusivo della Newco e quindi di PittaRosso.

Contesto concorsuale e meccanismo di ricapitalizzazione

L'operazione si inserisce nella fase esecutiva di un concordato preventivo pendente dinanzi al Tribunale di Padova. La ricostituzione del capitale di PittaRosso avverrà attraverso una riduzione dei crediti concordatari, un aumento di capitale riservato da sottoscrivere tramite Newco e la rinuncia ai crediti da parte del Fondo RSCT.

Qualificazione giuridica e notificabilità

L'AGCM qualifica l'operazione come concentrazione ai sensi dell'articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990, perché determina l'acquisizione del controllo esclusivo di un'impresa. L'operazione non rientra nell'ambito del Regolamento CE n. 139/2004 ai sensi dell'articolo 1, ed è soggetta a obbligo di notifica ai sensi dell'articolo 16, comma 1, della legge n. 287/1990, poiché il fatturato complessivo in Italia supera 567 milioni di euro e almeno due imprese interessate superano individualmente 35 milioni di euro.

Mercati rilevanti

L'Autorità, richiamando i propri precedenti, distingue tre mercati del prodotto:

• vendita al dettaglio di calzature casual non sportive non di lusso (M.01);
• vendita al dettaglio di calzature sportive non di lusso (M.02);
• vendita al dettaglio di abbigliamento e accessori non di lusso (M.03).

Sul piano geografico i mercati sono considerati locali, in ragione della rilevanza della prossimità dei punti vendita per le scelte di acquisto dei consumatori. La delimitazione delle aree di mercato avviene mediante isocrone, definite in questo caso anche sulla base delle tessere fedeltà dei punti vendita, individuando l'area che concentra almeno l'80% della spesa riconducibile alle tessere. L'analisi è limitata alle vendite fisiche, con esclusione dell'online.

Effetti concorrenziali e sovrapposizioni

L'operazione genera sovrapposizioni orizzontali tra PittaRosso e Scarpe&Scarpe S.p.A., società indirettamente controllata dal Fondo RSCT tramite Shoes Investment S.p.A. Sul mercato M.01, considerando le sole vendite offline, la quota combinata post-merger è inferiore al 20-25% in 148 isocrone su 153; nelle restanti 5 isocrone la quota sale tra 25-30% e 30-35%. In tali aree sono presenti numerosi concorrenti qualificati, anche grandi catene specializzate (tra cui Bata, Globo e Pittarello). L'Autorità rileva inoltre che, in varie isocrone, i punti vendita interessati non sono sufficientemente vicini da rendere rilevante il vincolo concorrenziale rimosso dalla concentrazione.

Per misurare la pressione concorrenziale reciproca, l'AGCM considera anche i diversion ratio tra i punti vendita di PittaRosso e quelli di Scarpe&Scarpe. I valori indicati risultano contenuti, compresi tra 0% e 18%, e sono letti come indice di un limitato incentivo all'aumento dei prezzi dopo l'operazione. Nei mercati M.02 e M.03, nell'area geografica delle medesime isocrone, le quote aggregate delle parti risultano inferiori al 15-25%.

Esito

L'Autorità conclude che l'operazione non è idonea a ostacolare in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati e non determina la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante, ai sensi dell'articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990. Di conseguenza, delibera di non avviare l'istruttoria ai sensi dell'articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990. Non sono previste misure correttive, impegni o condizioni.