Regolamento (UE) 2026/269

Regolamento delegato (UE) 2026/269: aggiornamento del quadro Solvibilità II

Il regolamento delegato (UE) 2026/269 modifica in modo molto ampio il regolamento delegato (UE) 2015/35 per dare attuazione tecnica alle modifiche introdotte dalla direttiva (UE) 2025/2 in materia di Solvibilità II. L’intervento persegue, secondo i considerando, l’obiettivo di liberare capacità di investimento del settore assicurativo senza indebolire la protezione dei contraenti e la stabilità finanziaria.

Finalità e contesto sistematico

Il testo mira a rendere pienamente operativi i nuovi presidi prudenziali previsti dalla riforma Solvibilità II, intervenendo sui parametri quantitativi che la direttiva ha lasciato agli atti delegati. Il legislatore delegato punta, in particolare, a ridurre elementi di eccessiva prudenza nei calcoli, a rafforzare la proporzionalità, a migliorare l’allineamento con le evoluzioni dei mercati finanziari e ad aggiornare la vigilanza di gruppo e l’informativa al mercato.

Ambito soggettivo e applicativo

Il regolamento si applica alle imprese di assicurazione e di riassicurazione soggette alla direttiva 2009/138/CE e ai relativi gruppi, inclusi i casi in cui intervengano società di partecipazione assicurativa, società di partecipazione finanziaria mista, imprese partecipate di paesi terzi e imprese strumentali. Molte disposizioni sono differenziate per imprese piccole e non complesse, per imprese non classificate tali ma ammesse a misure di proporzionalità e per gruppi non piccoli e non complessi. L’applicazione generale decorre dal 30 gennaio 2027, pur con riferimenti puntuali a date di transizione e alla data di applicazione della direttiva (UE) 2025/2.

Riserve tecniche, margine di rischio e fondi propri

Il regolamento aggiorna numerosi elementi del calcolo delle riserve tecniche e dei fondi propri. Introduce una nuova definizione di utili attesi nelle commissioni future per la gestione e amministrazione di fondi e impone un criterio di competenza per la deduzione dei dividendi e delle distribuzioni prevedibili. Rivede anche il trattamento dei riacquisti di azioni proprie e delle operazioni con effetto economico equivalente a rimborso/riscatto.

Sul margine di rischio, il regolamento recepisce la riduzione del tasso del costo del capitale e introduce un fattore temporale che riconosce la diminuzione naturale di alcuni rischi nel tempo, con una riduzione annua minima del 3,5 % ma con limite al 50 % della quantificazione dei rischi futuri. Inoltre aggiorna l’estrapolazione dei tassi privi di rischio, sia nella determinazione del primo punto di lisciatura sia nella convergenza al tasso a termine finale (UFR), con regole diverse per euro, corona svedese e altre valute.

Aggiustamento per la volatilità e struttura per scadenza

La disciplina dell’aggiustamento per la volatilità viene riscritta in modo sostanziale. Il testo introduce una nuova formula per lo spread sottostante, distinguendo tra titoli di Stato SEE e altre obbligazioni/prestiti/cartolarizzazioni, e definisce una correzione per il rischio che diminuisce con l’aumentare degli spread ma resta ancorata a limiti massimi. Viene inoltre introdotto il rapporto di sensibilità agli spread di credito, utile per il calcolo dell’aggiustamento nozionale e per il trattamento delle valute ancorate all’euro.

Tecniche di attenuazione del rischio

Il regolamento rafforza il principio per cui la riduzione del requisito patrimoniale deve essere commisurata al rischio effettivamente trasferito. Per la formula standard, le imprese devono dimostrare che la tecnica non genera un rischio di base rilevante e che il trasferimento di rischio è effettivo, anche tramite scenari completi e coerenti. Viene introdotto un calcolo semplificato per alcune tecniche di attenuazione del rischio, tra cui derivati, riassicurazione e cartolarizzazioni, e si chiarisce il trattamento di coperture contro eventi sfavorevoli sia nel ramo danni sia nel ramo malattia NSLT.

Sono inoltre esclusi dal novero delle tecniche di attenuazione del rischio, e quindi da qualsiasi riduzione del requisito patrimoniale, gli accordi di capitale contingente e gli strumenti obbligazionari convertibili previsti dall’articolo 212 bis.

Rischio di tasso di interesse, azioni e altri moduli della formula standard

Una parte centrale del regolamento riguarda la ricalibrazione della formula standard per il rischio di tasso di interesse. Viene aumentata la sensibilità ai tassi bassi o negativi, introdotto un livello minimo dipendente dalla scadenza e ridefinita la matrice di correlazione tra rischio di tasso, azioni, immobili, spread, concentrazione e valuta. Per le valute ancorate all’euro è consentito un calcolo congiunto del requisito di rischio di tasso.

Il sottomodulo del rischio azionario viene modificato con il riconoscimento di una riduzione del 22 % per gli investimenti a lungo termine in strumenti di capitale, in tutte le categorie contemplate, e con regole specifiche per il trattamento di valori negativi degli investimenti. L’aggiustamento simmetrico è reso più ampio, con limiti compresi tra -13 % e +13 %.

Investimenti a lungo termine in strumenti di capitale e programmi legislativi

Il regolamento dettaglia in modo molto più articolato il trattamento prudenziale favorevole agli investimenti a lungo termine in strumenti di capitale. Le imprese devono dimostrare la capacità di evitare vendite forzate scegliendo tra due metodi: criteri basati su passività illiquide di lungo termine oppure una prova di vendita forzata in un orizzonte quinquennale. La disciplina stabilisce le tipologie di attività ammissibili, le esclusioni, i coefficienti di scarto e i limiti quantitativi per attività detenute tramite OICVM o altri veicoli confezionati come fondi.

Per gli organismi di investimento collettivo con profilo di rischio inferiore, il regolamento individua espressamente i fondi europei per l’imprenditoria sociale, i fondi europei di venture capital, i fondi di investimento europei a lungo termine e i fondi di investimento alternativi chiusi non levereggiati. In questi casi, se le condizioni di cui all’articolo 105 bis, paragrafo 1, della direttiva 2009/138/CE sono soddisfatte a livello del fondo, il fattore preferenziale del 22 % opera sulle esposizioni in strumenti di capitale detenute nel fondo.

Il regolamento introduce anche un trattamento prudenziale favorevole per gli investimenti effettuati nell’ambito di programmi legislativi che presentino caratteristiche analoghe a quelle già previste nel settore bancario dall’articolo 133, paragrafo 5, del regolamento (UE) n. 575/2013, previa approvazione dell’autorità di vigilanza.

Cartolarizzazioni e mercati dei capitali

Le cartolarizzazioni sono oggetto di un intervento esteso. Per le cartolarizzazioni diverse dalle STS viene eliminato l’uso di una sola valutazione del merito di credito quando non vi siano due rating disponibili; per le STS senior si allinea il trattamento prudenziale a quello di obbligazioni societarie o garantite comparabili, mentre per le non STS senior vengono introdotti fattori meno penalizzanti rispetto al regime precedente. Il regolamento rafforza così il ruolo delle assicurazioni come investitori istituzionali nel mercato europeo delle cartolarizzazioni.

Rischi di credito, esposizioni verso banche, CCP e prestiti in default

Il testo aggiorna la disciplina del rischio di inadempimento della controparte e del rischio di spread per numerose esposizioni. Sono rivisti i fattori applicabili a prestiti ipotecari, prestiti oggetto di misure di concessione, prestiti in stato di default, depositi bancari, obbligazioni garantite, operazioni di finanziamento tramite titoli e contributi ai fondi di garanzia di CCP qualificate. Il regolamento distingue inoltre tra esposizioni dirette e indirette verso CCP qualificate, riducendo gli oneri prudenziali per incentivare la partecipazione diretta.

Per i prestiti ipotecari viene introdotta una soglia minima di perdita per inadempimento; per i prestiti in default o oggetto di misure di concessione si applica una formula specifica basata su una perdita minima del 36 % del loan. Le operazioni di pronti contro termine, vendite con patto di riacquisto e securities lending sono riclassificate come esposizioni di tipo 1, con un trattamento meno penalizzante rispetto al passato.

Catastrofi naturali e rischio di sottoscrizione

La calibrazione del rischio catastrofale è aggiornata in funzione di nuovi dati e modelli. Il regolamento ridefinisce in modo analitico i pericoli di tempesta, terremoto, alluvione, grandine e cedimento, stabilisce nuovi fattori di rischio regionali e aggiorna i coefficienti di correlazione tra zone. Vengono anche modificate le formule di calcolo per il rischio di terremoto, alluvione, tempesta, grandine e cedimento, con un corredo di allegati interamente rivisti.

Proporzionalità e imprese piccole e non complesse

Una delle innovazioni più rilevanti è il nuovo capo dedicato alle misure di proporzionalità. Per le imprese non classificate come piccole e non complesse, l’autorità di vigilanza può approvare la riduzione della frequenza di segnalazione, del riesame delle politiche scritte, della valutazione interna del rischio e della solvibilità, nonché la combinazione di funzioni fondamentali, se sono rispettate condizioni stringenti sul profilo di rischio, sulla semplicità del modello di business, sul rispetto di soglie quantitative e sulla qualità della governance.

Tra le soglie principali figurano: riserve tecniche vita non superiori a 12 miliardi di EUR, premi lordi annui non vita non superiori a 2 miliardi di EUR, e quota di mercato non superiore al 5 % nel mercato vita o non vita dello Stato membro di origine. Il regolamento prevede inoltre un trattamento proporzionale specifico per il calcolo del requisito patrimoniale sugli investimenti in attività immateriali e per l’uso della valutazione deterministica prudente delle obbligazioni vita con opzioni e garanzie non significative.

Relazione sulla solvibilità e sulla condizione finanziaria

Il regolamento riscrive integralmente la disciplina dell’informativa pubblica Solvency II. La relazione sulla solvibilità e sulla condizione finanziaria deve seguire una struttura standardizzata e si divide in due parti: una destinata a contraenti e beneficiari, che deve essere concisa, comprensibile e limitata a cinque pagine, e una destinata ai professionisti del mercato, molto più tecnica. Il regolamento specifica in dettaglio i contenuti richiesti per ciascuna sezione: attività, risultati di sottoscrizione e investimento, governance, valutazione a fini di solvibilità, gestione del capitale, profilo di rischio, informazioni sulla sostenibilità e impatti di eventuali misure transitorie o di aggiustamento.

Sono previste regole sulla lingua: la parte destinata ai contraenti deve essere resa disponibile nella lingua ufficiale dello Stato membro del contraente su richiesta, anche tramite traduzione automatica, e senza obbligo di traduzione certificata. Le imprese possono utilizzare collegamenti Internet ad altre relazioni pubbliche equivalenti, ma devono garantirne la funzionalità per almeno cinque anni.

Relazione periodica alle autorità di vigilanza

Anche la relazione periodica alle autorità di vigilanza viene ridisegnata in profondità. Il testo ne definisce struttura, carattere sostanziale e contenuto, includendo informazioni su attività e risultati, governance, valutazione a fini di solvibilità, gestione del capitale, rischio di liquidità, concentrazioni, esposizioni fuori bilancio, tecniche di attenuazione del rischio, sensibilità al rischio e possibili inosservanze del requisito patrimoniale minimo o di solvibilità.

La relazione deve essere trasmessa in formato elettronico leggibile meccanicamente e, quando l’impresa è esonerata da alcuni obblighi annuali o trimestrali, gli obblighi di segnalazione sono ridotti di conseguenza. Sono previsti inoltre obblighi specifici di informativa sugli investimenti a lungo termine in strumenti di capitale, sull’applicazione delle misure di proporzionalità e sugli elementi dedotti o limitati dei fondi propri.

Vigilanza di gruppo e relazione unica di gruppo

Il regolamento aggiorna in modo coerente anche la disciplina di gruppo. Le imprese partecipanti, le holding assicurative e le holding finanziarie miste devono pubblicare una relazione relativa alla solvibilità e alla condizione finanziaria del gruppo con contenuti analoghi a quelli delle imprese individuali, integrati da informazioni di gruppo, tra cui le esternalizzazioni infragruppo, la fungibilità e trasferibilità dei fondi propri, le strutture partecipative, le società veicolo e i rischi specifici di gruppo.

È inoltre disciplinata la relazione periodica unica alle autorità di vigilanza, che unifica gli obblighi di gruppo e di impresa figlia. Il regolamento prevede anche nuove informazioni statistiche aggregate che le autorità nazionali devono comunicare, comprese quelle relative alle imprese e ai gruppi ai quali si applicano le nuove misure di proporzionalità o in cui la vigilanza di gruppo sia stata esclusa o limitata.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea ed è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri. La data generale di applicazione è fissata al 30 gennaio 2027, in coerenza con l’operatività della riforma Solvibilità II introdotta dalla direttiva (UE) 2025/2.