Regolamento (UE) 2021/424

Metodo standardizzato alternativo per il rischio di mercato

Il regolamento delegato (UE) 2021/424 modifica il regolamento (UE) n. 575/2013 per completare e aggiornare la disciplina del metodo standardizzato alternativo per il rischio di mercato. L’intervento è motivato dall’esigenza di allineare il quadro prudenziale europeo alla revisione 2019 dei requisiti patrimoniali minimi del Comitato di Basilea, colmando alcune lacune tecniche del regime vigente e rendendo operativa la metodologia.

Ambito e finalità dell’intervento

La modifica incide sulla parte tre, titolo IV, capo 1 bis del CRR e riguarda il calcolo dei requisiti di fondi propri per il rischio di mercato applicabili agli enti creditizi e alle imprese di investimento. Il regolamento interviene su strumenti con opzionalità, strumenti senza opzionalità, indici, OIC, fattori di rischio di cambio, rischio di curvatura, rischio di tasso, rischio di differenziali creditizi, rischio azionario e rischio di posizione in merci.

Strumenti con e senza opzionalità

All’articolo 325 sexies viene chiarito che gli strumenti con opzionalità restano soggetti ai requisiti di fondi propri previsti per i rischi diversi dai sottostanti esotici, mentre gli strumenti senza opzionalità sono assoggettati solo al requisito relativo al rischio delta, sempre con l’esclusione dei sottostanti esotici. Viene però introdotta una facoltà opzionale per assoggettare anche gli strumenti senza opzionalità ai requisiti di cui alle lettere a) e c) del paragrafo 1.

Questa opzione è subordinata a una comunicazione preventiva all’autorità competente almeno tre mesi prima del primo utilizzo. In assenza di obiezioni nel termine, l’ente può applicarla fino a eventuale revoca o divieto dell’autorità. La medesima regola di preavviso di tre mesi vale se l’ente intende cessarne l’utilizzo.

Rischio di curvatura

L’articolo 325 octies è riscritto in modo esteso per disciplinare il calcolo del requisito di fondi propri per il rischio di curvatura. Il testo prevede il calcolo per ciascun fattore di rischio degli strumenti soggetti a tale requisito, su base netta per tutte le posizioni interessate. Sono poi definite le modalità di calcolo delle posizioni nette al rialzo e al ribasso, utilizzando il valore corrente del fattore di rischio, il valore stimato con shock al rialzo e al ribasso, il fattore di ponderazione del rischio e la sensibilità delta.

Per le curve di rischio appartenenti alle classi GIRR, al rischio di differenziali creditizi e al rischio di posizione in merci, il calcolo avviene a livello dell’intera curva e non del singolo fattore. Il regolamento precisa inoltre le formule di aggregazione a livello di categoria e di classe di rischio, compreso il requisito complessivo di curvatura da sommare tra tutte le classi interessate.

Trattamento di indici, strumenti multi-sottostante e OIC

L’articolo 325 decies stabilisce che, per strumenti su indici e altri strumenti multi-sottostante, gli enti usano il metodo look-through. Ai fini del rischio delta e del rischio di curvatura, il portafoglio viene trattato come se l’ente detenesse direttamente le componenti sottostanti; per gli indici inclusi nell’ACTP si calcola invece una sensibilità unica all’indice. È consentita la compensazione delle sensibilità riferite alla stessa componente con quelle di strumenti single-name, salvo il caso delle posizioni incluse nell’ACTP.

Per il rischio vega, l’ente può scegliere tra la scomposizione in componenti sottostanti o il calcolo di una sensibilità unica. Se oltre il 75 % delle componenti dell’indice, tenuto conto delle ponderazioni, ricade nella stessa categoria, la sensibilità viene assegnata a quella categoria e trattata come single-name; altrimenti va alla categoria degli indici pertinente.

Per gli strumenti che fanno riferimento a uno strumento di capitale quotato o a un indice di credito quotato, è ammesso, a determinate condizioni, un calcolo semplificato di sensibilità unica. Le condizioni comprendono: conoscenza delle componenti e delle ponderazioni, almeno 20 componenti, soglie di concentrazione massima del 25 % per una singola componente e del 60 % per il gruppo di componenti più concentrato, oltre a una capitalizzazione di mercato complessiva di almeno 40 miliardi di EUR. L’ente deve usare coerentemente nel tempo uno solo dei due metodi previsti e richiedere l’autorizzazione preventiva prima di cambiare metodo.

L’articolo 325 undecies disciplina gli OIC. Se l’ente dispone di informazioni sufficienti sulle esposizioni sottostanti, calcola i requisiti come se detenesse direttamente tali posizioni. Se invece conosce il regolamento di gestione e può ottenere quotazioni giornaliere, può trattare l’OIC come unica posizione in strumenti di capitale nella categoria "altro settore" oppure, previa autorizzazione, calcolare il requisito in base ai limiti del fondo e alla normativa applicabile. In tali casi, se il regolamento di gestione prevede esposizioni soggette a requisiti specifici, si applicano anche il requisito di default e la maggiorazione per i rischi residui; per i derivati inclusi nell’OIC, il rischio di controparte e il rischio di aggiustamento della valutazione del credito possono essere calcolati con il metodo semplificato previsto dall’articolo 132 bis, paragrafo 3.

Se un OIC replica un indice di riferimento, l’ente può considerarlo come posizione nell’indice se, negli ultimi 12 mesi, la differenza di rendimento annualizzato tra OIC e indice è inferiore all’1 % assoluto al netto di oneri e commissioni. Il controllo va fatto al momento dell’assunzione della posizione e poi almeno una volta l’anno; se i dati di 12 mesi non sono completi, è possibile usare un periodo più breve previa autorizzazione dell’autorità competente. Se nessuna delle condizioni è soddisfatta, l’OIC va assegnato fuori dal portafoglio di negoziazione.

Rischio di cambio e valuta di base

L’articolo 325 octodecies viene modificato per precisare che i fattori di rischio delta sul cambio corrispondono a tutti i tassi di cambio a vista tra la valuta dello strumento e la valuta di segnalazione, oppure la valuta di base se l’ente è autorizzato a utilizzarla. I fattori di rischio di curvatura sul cambio coincidono con quelli delta. Viene introdotta una regola di attenuazione per alcuni casi, consentendo di dividere per 1,5 le componenti di calcolo del rischio di curvatura quando il sottostante non fa riferimento né alla valuta di segnalazione né alla valuta di base.

È inoltre prevista la possibilità, previa autorizzazione dell’autorità competente, di sostituire la valuta di segnalazione con una valuta di base per tutti i tassi di cambio a vista. L’ente deve utilizzare una sola valuta di base, applicarla coerentemente a posizioni nel e fuori dal portafoglio di negoziazione, dimostrare che la scelta rappresenta adeguatamente i rischi e che è coerente con la gestione interna del rischio di cambio, e considerare il rischio di conversione tra le due valute. I requisiti di fondi propri così determinati devono poi essere convertiti nella valuta di segnalazione.

Fattori di ponderazione e correlazioni

Il regolamento aggiorna integralmente molte tabelle di fattori di ponderazione del rischio e di correlazione. Per il tasso privo di rischio, per l’inflazione e per il rischio di base cross currency sono fissati nuovi valori; per il rischio di cambio il fattore di ponderazione è portato al 15 % per tutte le sensibilità. Sono poi ricalibrati i fattori relativi ai differenziali creditizi per strumenti non cartolarizzati, per cartolarizzazioni, per obbligazioni garantite, per il rischio azionario e per il rischio di posizione in merci.

Per il rischio azionario, il testo distingue categorie in funzione di capitalizzazione di mercato, tipo di economia, settore e natura dell’indice, aggiornando anche le correlazioni intra-categoria e tra categorie. In particolare, il parametro di correlazione tra sensibilità al prezzo a pronti e ai pronti contro termine per lo stesso emittente è fissato al 99,90 %, mentre per le categorie di indici è prevista una correlazione specifica all’80 % in taluni casi e del 75 % tra le categorie 12 e 13. Per il rischio di posizione in merci è introdotta una nuova tabella con categorie come energia, trasporto, metalli, combustibili, semi, zootecnia, softs e altre merci, ciascuna con il relativo fattore di ponderazione.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea, ma la sua applicazione è differita al 30 settembre 2021. Il provvedimento è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri, senza necessità di recepimento nazionale.