Provvedimento AGCM C12527 n. 30518 del 14/03/2023

CDPE Investimenti / Valvitalia Finanziaria

L’Autorità esamina l’acquisizione del controllo esclusivo di Valvitalia Finanziaria S.p.A. da parte di CDPE Investimenti S.p.A., operazione che determina indirettamente il passaggio del gruppo Valvitalia da controllo congiunto a controllo esclusivo. Il provvedimento è adottato in fase preistruttoria e conclude per l’assenza di criticità concorrenziali tali da giustificare l’avvio dell’istruttoria.

Le parti

CDPE Investimenti S.p.A. è una società controllata da CDP Equity S.p.A., a sua volta interamente controllata da Cassa Depositi e Prestiti S.p.A. Il gruppo CDP opera, tra l’altro, in investimenti in partecipazioni e nel finanziamento di opere e infrastrutture, con fatturato 2021 superiore alle soglie rilevanti. Valvitalia Finanziaria S.p.A. è la holding del gruppo Valvitalia e, prima dell’operazione, era partecipata al 50% da CPDEINV e al 50% da Finvalv S.r.l.; controlla esclusivamente Valvitalia S.p.A., operativa del gruppo.

L’operazione

L’operazione viene realizzata mediante conversione di un prestito obbligazionario convertibile in nuove azioni di VF e contestuale modifica del patto parasociale. In base al nuovo assetto, CDPEINV deterrà il 75% del capitale di VF, nominerà la maggioranza del consiglio di amministrazione e l’amministratore delegato di VF e di Valvitalia S.p.A.; Finvalv resterà con il 25% del capitale e con diritti tipici della tutela del socio di minoranza, privi di effettivi poteri di governance.

Qualificazione giuridica e soglie

L’Autorità qualifica l’operazione come concentrazione ai sensi dell’art. 5, comma 1, lett. b), L. 287/1990, in quanto comporta il passaggio da controllo congiunto a controllo esclusivo. Essa ricade nella disciplina nazionale e non in quella del Regolamento (CE) n. 139/2004, poiché risultano superate le soglie previste dall’art. 16, comma 1, L. 287/1990: il fatturato complessivo in Italia delle imprese interessate supera 517 milioni di euro e almeno due imprese superano individualmente 31 milioni di euro.

Mercati interessati

I mercati rilevanti riguardano la produzione e commercializzazione di componenti per condutture utilizzate in grandi infrastrutture per l’estrazione e il trasporto di fluidi. L’Autorità distingue quattro mercati del prodotto:

• valvole;
• raccordi, flange e giunti;
• sistemi di regolazione, filtrazione e misura;
• sistemi antincendio. Sotto il profilo geografico, tali mercati sono ritenuti almeno comunitari, ma non si ritiene necessario definirli con precisione nel caso concreto.

Valutazione degli effetti

Secondo l’AGCM, l’operazione non genera sovrapposizioni orizzontali né integrazioni verticali tra le attività delle parti, poiché CDPEINV e il gruppo Valvitalia operano nei mercati considerati solo tramite la partecipazione in VF. Inoltre, nei mercati interessati operano concorrenti qualificati e le quote del gruppo Valvitalia risultano molto limitate, inferiori al 5-10% a livello dell’Unione europea. Il mutamento da controllo congiunto a esclusivo non altera l’assetto concorrenziale dei mercati e non è idoneo a produrre effetti negativi significativi.

Patto di non concorrenza e decisione

Il patto di non concorrenza previsto per gli attuali soci del gruppo Valvitalia che assumono ruoli gestionali o nel cda è ritenuto accessorio alla concentrazione, purché limitato ai prodotti e al territorio oggetto dell’operazione. L’Autorità si riserva di valutare eventuali pattuizioni o condotte eccedenti tali limiti. In conclusione, l’AGCM delibera di non avviare l’istruttoria ex art. 16, comma 4, L. 287/1990 e comunica l’esito alle imprese interessate e al Ministero delle Imprese e del Made in Italy.