Regolamento (UE) 2020/1503

Regolamento (UE) 2020/1503 sui fornitori europei di servizi di crowdfunding per le imprese

Il regolamento istituisce un quadro uniforme dell’Unione per l’erogazione di servizi di crowdfunding alle imprese, con particolare attenzione alle PMI e alle start-up. La finalità è rimuovere la frammentazione normativa nazionale, facilitare la prestazione transfrontaliera dei servizi e assicurare un livello elevato di tutela degli investitori, soprattutto di quelli non sofisticati.

Finalità e perimetro dell’intervento

Il crowdfunding è qualificato come forma di finanza alternativa che mette in contatto, tramite piattaforma digitale pubblicamente accessibile, investitori o prestatori di fondi e titolari di progetto in cerca di finanziamento. Il regolamento copre sia il crowdfunding basato sul prestito sia quello basato sull’investimento, ma esclude espressamente il crowdfunding a favore di consumatori ai sensi della direttiva 2008/48/CE e le offerte superiori a 5.000.000 EUR calcolate su 12 mesi secondo l’articolo 1, paragrafo 2, lettera c). Rimane inoltre fermo che l’autorizzazione come fornitore di servizi di crowdfunding non consente, di per sé, la raccolta di depositi, la prestazione di servizi di pagamento o di investimento, se non nei limiti e con le ulteriori autorizzazioni previste dal diritto UE applicabile.

Definizioni rilevanti e categorie soggettive

Il regolamento definisce in modo puntuale i concetti essenziali: servizio di crowdfunding, prestito, gestione individuale di portafogli di prestiti, piattaforma, fornitore, offerta di crowdfunding, titolare di progetto, investitore, strumenti ammessi a fini di crowdfunding, comunicazioni di marketing e società veicolo. Centrale è la distinzione fra investitori sofisticati e non sofisticati, mutuata in parte dalla disciplina MiFID II ma adattata al mercato del crowdfunding; per i sofisticati valgono criteri patrimoniali o professionali indicati nell’allegato II, con validità della qualificazione pari a due anni.

Autorizzazione e accesso al mercato

I servizi di crowdfunding possono essere prestati solo da persone giuridiche stabilite nell’Unione e autorizzate dall’autorità competente dello Stato membro di stabilimento. La domanda di autorizzazione, disciplinata dall’articolo 12, è ampia e include informazioni su assetto organizzativo, governance, controlli interni, sistemi IT, rischi operativi, presidi prudenziali, continuità operativa, onorabilità e competenza degli amministratori, regole sui conflitti di interesse, esternalizzazioni, reclami, servizi di pagamento e limiti di investimento per i non sofisticati.

La procedura è scandita da termini precisi: l’autorità verifica la completezza entro 25 giorni lavorativi; se la domanda è completa, la decisione deve essere adottata entro tre mesi. L’autorizzazione può essere estesa ad attività ulteriori. Per taluni operatori già autorizzati in base a direttive finanziarie UE è prevista una procedura semplificata, senza richiesta di documenti già in possesso dell’autorità. Gli Stati membri non possono imporre la presenza fisica in un altro Stato membro per la prestazione transfrontaliera.

Governance, requisiti prudenziali e controlli interni

Gli articoli 3, 4, 5, 7, 8, 9, 10 e 11 costruiscono il nucleo prudenziale e organizzativo del regime. I fornitori devono agire in modo onesto, equo, professionale e nel migliore interesse dei clienti, senza remunerazioni per la canalizzazione degli ordini verso specifiche offerte. Devono disporre di politiche, procedure e controlli adeguati per assicurare una gestione efficace e prudente, separazione delle funzioni, prevenzione dei conflitti, continuità operativa e gestione del rischio.

È richiesta una due diligence minima sui titolari dei progetti, con verifiche su precedenti penali rilevanti e su eventuali collegamenti con giurisdizioni non cooperative o ad alto rischio. I fondi raccolti o gestiti per i pagamenti devono essere depositati presso banca centrale o ente creditizio autorizzato; la custodia di valori mobiliari o strumenti ammessi deve essere affidata a soggetti autorizzati. I servizi di pagamento possono essere prestati solo da fornitori autorizzati ai sensi della direttiva (UE) 2015/2366.

I requisiti prudenziali minimi sono fissati al maggiore tra 25.000 EUR e un quarto delle spese fisse generali dell’anno precedente, con specifiche regole di calcolo e con la possibilità di adempiere mediante fondi propri, assicurazione o combinazione delle due. L’assicurazione deve avere durata minima annuale, preavviso di 90 giorni e copertura di rischi operativi e di condotta espressamente indicati.

Gestione individuale di portafogli di prestiti

Il regolamento consente servizi di gestione individuale di portafogli di prestiti, ma li sottopone a regole dettagliate. L’investitore conferisce un mandato con parametri predeterminati, che devono comprendere almeno due tra tasso minimo e massimo, scadenza minima e massima, gamma e distribuzione delle categorie di rischio e, se offerto, un obiettivo di rendimento annuo. Il fornitore deve usare procedure e metodologie interne solide, dati adeguati e una descrizione trasparente del metodo di valutazione del rischio di credito.

Devono essere conservati mandato e documentazione di ciascun prestito per almeno tre anni dopo la scadenza. Il cliente riceve informazioni continue sul portafoglio: elenco dei prestiti, tasso medio ponderato, distribuzione per rischio, caratteristiche essenziali, misure di attenuazione del rischio, default degli ultimi cinque anni, oneri, valutazioni effettuate e, se esiste un fondo a copertura dei rischi, informazioni molto dettagliate sulla sua natura, governance, discrezionalità del gestore e rendimento trimestrale.

Trasparenza informativa e tutela dell’investitore

Il regolamento impone un robusto sistema di disclosure. Le informazioni al cliente devono essere corrette, chiare e non fuorvianti; devono chiarire che il crowdfunding non è coperto dai sistemi di garanzia dei depositi né dai sistemi di indennizzo degli investitori. Per i servizi di prestito, il fornitore pubblica i tassi di default degli ultimi 36 mesi e un rendiconto annuale dei risultati entro quattro mesi dalla chiusura dell’esercizio.

Se il fornitore applica credit scoring o stabilisce il prezzo delle offerte, deve rendere pubblica la metodologia di calcolo. Sono inoltre previsti obblighi di documentazione, conservazione e accesso ai documenti per almeno cinque anni, nonché regole specifiche per le comunicazioni di marketing, che devono essere chiaramente identificabili, corrette, coerenti con la scheda informativa e redatte nella lingua ammessa dallo Stato membro interessato.

Protezione degli investitori non sofisticati

La tutela degli investitori non sofisticati è uno degli assi portanti del regolamento. Prima di consentire pieno accesso, il fornitore deve valutare appropriatezza, raccogliendo informazioni su esperienza, obiettivi, situazione finanziaria e comprensione dei rischi. La verifica va aggiornata ogni due anni. Se le informazioni sono insufficienti o mostrano conoscenze inadeguate, il cliente riceve una segnalazione di rischio e può investire solo dopo avere riconosciuto espressamente di averla ricevuta e compresa.

In più, il cliente deve effettuare una simulazione della capacità di sostenere perdite, parametrata al 10 % del patrimonio netto, da aggiornare annualmente. Per investimenti superiori a 1.000 EUR o al 5 % del patrimonio netto, occorrono avvertenza specifica, consenso esplicito e dimostrazione della comprensione del rischio. È inoltre previsto un periodo di riflessione precontrattuale di quattro giorni, durante il quale l’investitore non sofisticato può revocare l’offerta o la manifestazione di interesse senza motivazione né penalità.

Scheda contenente le informazioni chiave sull’investimento

Ogni offerta deve essere accompagnata da una scheda contenente le informazioni chiave sull’investimento, redatta dal titolare del progetto e resa disponibile dal fornitore. La scheda è il documento centrale di informazione precontrattuale e contiene dati sul titolare, sul progetto, sui bilanci, sulle caratteristiche dell’offerta, sui rischi, sui diritti degli investitori, sui costi, sulla presenza di eventuali SPV e, a seconda del caso, sulle condizioni del prestito o dei valori mobiliari offerti.

Il testo della scheda deve contenere specifiche avvertenze standardizzate, tra cui la mancanza di approvazione da parte delle autorità e i rischi di perdita totale o parziale. Deve essere su supporto durevole, distinto dal marketing e limitato a sei facciate A4; per gli strumenti ammessi, eventuali informazioni eccedenti possono essere collocate in un allegato. Il fornitore deve monitorarne l’aggiornamento per tutta la durata dell’offerta e informare immediatamente gli investitori di ogni variazione significativa.

Se emergono omissioni, errori o imprecisioni rilevanti, il titolare del progetto deve correggerli tempestivamente; in difetto, l’offerta viene sospesa e, se la situazione non è sanata entro 30 giorni, cancellata. Gli Stati membri devono prevedere responsabilità civile almeno per il titolare del progetto o i suoi organi in relazione alle informazioni contenute nella scheda.

Bacheca elettronica e mercato secondario limitato

Il regolamento consente una bacheca elettronica per pubblicizzare l’interesse all’acquisto o alla vendita di prestiti, valori mobiliari o strumenti ammessi inizialmente offerti sulla piattaforma. La bacheca non può però trasformarsi in un sistema interno di abbinamento multilaterale che esegua ordini e generi contratti, salvo che il fornitore disponga anche di separata autorizzazione come impresa di investimento o mercato regolamentato per la parte relativa ai valori mobiliari.

Sono richiesti obblighi informativi specifici, inclusa la natura non vincolante di eventuali prezzi di riferimento e la disciplina sulla trasparenza dei metodi di pricing.

Vigilanza, poteri delle autorità e cooperazione

Le autorità competenti nazionali esercitano la vigilanza sui fornitori autorizzati, possono svolgere ispezioni in loco, richiedere documenti e informazioni, sospendere o vietare offerte e comunicazioni di marketing e, nei casi previsti, trasferire i contratti in essere a un altro fornitore autorizzato. La cooperazione transfrontaliera è strutturata su punti di contatto unici, scambio di informazioni, assistenza nelle indagini e coordinamento con ESMA.

L’ESMA istituisce e mantiene un registro pubblico dei fornitori autorizzati e delle piattaforme, pubblica statistiche annuali e riceve informazioni aggregate sui progetti finanziati, distinguendo tra investitori sofisticati e non sofisticati. Il regolamento prevede anche obblighi di segreto professionale e di protezione dei dati conformemente al GDPR e al regolamento UE 2018/1725.

Sanzioni, pubblicità delle decisioni e rimedi

Gli Stati membri devono prevedere sanzioni amministrative e misure amministrative effettive, proporzionate e dissuasive per una lunga serie di violazioni, con facoltà di mantenere solo sanzioni penali dove il diritto nazionale le preveda già. Le sanzioni minime includono, per le persone giuridiche, importi pari almeno a 500.000 EUR o fino al 5 % del fatturato annuo totale, e per le persone fisiche almeno 500.000 EUR. Le autorità devono considerare gravità, durata, beneficio economico, perdite a terzi, cooperazione e impatto sugli investitori.

Le decisioni sanzionatorie sono pubblicate sul sito dell’autorità, salvo anonimizzazione, differimento o omissione per ragioni di proporzionalità o di tutela delle indagini. Ogni decisione è impugnabile in sede giurisdizionale; è garantito anche il ricorso in caso di inerzia dell’autorità oltre sei mesi dalla domanda completa di autorizzazione.

Rapporti con altri atti dell’Unione e regime transitorio

Il regolamento modifica il regolamento (UE) 2017/1129, esentando dal prospetto le offerte pubbliche di titoli da parte di fornitori autorizzati, purché entro la soglia di 5.000.000 EUR. Modifica inoltre la direttiva (UE) 2019/1937 per includere il regolamento nel perimetro della disciplina whistleblowing.

È previsto un regime transitorio: i fornitori operanti secondo il diritto nazionale possono continuare fino al 10 novembre 2022, o fino all’ottenimento dell’autorizzazione se anteriore, con possibilità per gli Stati membri di prevedere procedure semplificate. È anche prevista una deroga temporanea di 24 mesi per gli Stati membri che, alla data di riferimento, abbiano una soglia prospetto inferiore a 5.000.000 EUR.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento è entrato in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 10 novembre 2021. È direttamente applicabile in tutti gli Stati membri e costituisce il quadro di riferimento unico per i fornitori europei di servizi di crowdfunding per le imprese.