Regolamento (UE) 2021/1253

Integrazione dei fattori di sostenibilità nei requisiti MiFID II

Il regolamento delegato (UE) 2021/1253 modifica il regolamento delegato (UE) 2017/565 per incorporare in modo espresso i fattori di sostenibilità, i rischi di sostenibilità e le preferenze di sostenibilità nel quadro organizzativo e operativo delle imprese di investimento. L’intervento si colloca nel contesto del Green Deal europeo e del Piano d’azione per finanziare la crescita sostenibile, con l’obiettivo di orientare i flussi di capitale verso investimenti sostenibili e ridurre i rischi di greenwashing e di vendita impropria.

Ambito soggettivo e coordinamento con la normativa UE di riferimento

Le modifiche riguardano le imprese di investimento soggette alla direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e al regolamento delegato (UE) 2017/565. Il testo richiama in particolare il regolamento (UE) 2019/2088 sull’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari e il regolamento (UE) 2020/852 sulla tassonomia degli investimenti ecosostenibili, che fungono da base definitoria per le nuove nozioni introdotte.

Nuove definizioni: preferenze di sostenibilità, fattori e rischio di sostenibilità

L’articolo 2 del regolamento delegato 2017/565 viene integrato con tre definizioni centrali:

• "preferenze di sostenibilità", intese come scelta del cliente o potenziale cliente di integrare, e in quale misura, elementi di sostenibilità nel proprio investimento;
• "fattori di sostenibilità", rinviando alla definizione del regolamento (UE) 2019/2088;
• "rischio di sostenibilità", anch’esso definito per rinvio al regolamento (UE) 2019/2088.

Le preferenze di sostenibilità sono articolate in tre possibili categorie: quota minima in investimenti ecosostenibili ai sensi della tassonomia; quota minima in investimenti sostenibili ai sensi del SFDR; considerazione dei principali effetti negativi sui fattori di sostenibilità, purché supportata da elementi qualitativi o quantitativi definiti dal cliente.

Requisiti organizzativi e gestione del rischio

All’articolo 21, le imprese di investimento devono tenere conto dei rischi di sostenibilità nel rispetto dei requisiti organizzativi. Il regolamento precisa inoltre che tali imprese devono valutare natura, dimensioni e complessità della propria attività, nonché la natura e la gamma dei servizi e delle attività di investimento svolti.

All’articolo 23, relativo alla gestione del rischio, le politiche e procedure interne devono consentire di individuare i rischi legati ad attività, processi e sistemi dell’impresa, includendo espressamente i rischi di sostenibilità. Ne deriva un obbligo di adeguamento dei presidi interni, anche sul piano delle competenze tecniche necessarie per analizzare tali rischi.

Conflitti di interesse e tutela del cliente

L’articolo 33 viene riscritto per chiarire che, nella determinazione dei conflitti di interesse potenzialmente dannosi per il cliente, occorre considerare anche i conflitti che possono incidere sulle sue preferenze di sostenibilità. Restano rilevanti i tradizionali indici di conflitto, quali il vantaggio economico a spese del cliente, l’esistenza di un interesse distinto nel risultato del servizio, l’incentivo a favorire altri clienti, lo svolgimento della stessa attività del cliente e gli incentivi ricevuti da terzi.

Informativa sui servizi di investimento e processo di selezione

L’articolo 52, paragrafo 3, richiede che le imprese descrivano i tipi di strumenti finanziari considerati, la gamma di strumenti e fornitori analizzati, gli eventuali fattori di sostenibilità utilizzati nel processo di selezione e, in caso di consulenza indipendente, il modo in cui il servizio soddisfa i requisiti di indipendenza nonché i fattori valutati nella selezione, compresi rischi, costi e complessità.

Adeguatezza, raccolta delle preferenze e prevenzione del greenwashing

L’articolo 54 è il cuore operativo della riforma. La raccomandazione deve corrispondere agli obiettivi di investimento del cliente, inclusa la tolleranza al rischio e le eventuali preferenze di sostenibilità. Le informazioni sugli obiettivi di investimento devono comprendere, ove pertinenti, orizzonte temporale, propensione al rischio, tolleranza al rischio, finalità dell’investimento e preferenze di sostenibilità.

Le imprese devono inoltre disporre di politiche e procedure dimostrabili per comprendere natura e caratteristiche dei servizi e strumenti selezionati, inclusi costi, rischi e fattori di sostenibilità, e per verificare se prodotti equivalenti siano compatibili con il profilo del cliente.

In consulenza in materia di investimenti e gestione di portafoglio è vietato raccomandare o decidere di negoziare strumenti come rispondenti alle preferenze di sostenibilità se tali preferenze non sono effettivamente soddisfatte. In tal caso l’impresa deve spiegare le ragioni della mancata raccomandazione e conservare la documentazione. Se nessuno strumento è idoneo, il cliente può decidere di adattare le proprie preferenze di sostenibilità; l’impresa deve allora registrare la decisione e i relativi motivi.

Relazione di adeguatezza per i clienti al dettaglio

La relazione fornita al cliente al dettaglio deve indicare in che modo la raccomandazione sia adeguata, includendo una spiegazione della sua coerenza con durata dell’investimento, conoscenze ed esperienze del cliente, propensione al rischio, capacità di sostenere perdite e preferenze di sostenibilità. Il regolamento chiarisce inoltre che l’obbligo di soddisfare le preferenze di sostenibilità non altera, ove pertinente, le condizioni generali di adeguatezza.

Entrata in vigore, applicazione e carattere vincolante

Il regolamento è entrato in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 2 agosto 2022, concedendo un periodo di adeguamento a autorità competenti e imprese di investimento. È direttamente applicabile in tutti gli Stati membri ed è obbligatorio in tutti i suoi elementi.