Provvedimento AGCM C12758 n. 31690 del 07/10/2025

QuattroR SGR / Gruppo SAE - Next Different: acquisizione del controllo congiunto

L’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato ha esaminato l’ingresso di QuattroR SGR nel capitale di Next Different, operazione che determina il passaggio dal controllo esclusivo al controllo congiunto del Gruppo Next Different da parte di QuattroR e del Gruppo SAE. Il provvedimento è adottato in fase di prima valutazione e si conclude con la decisione di non avviare l’istruttoria.

Le parti e il contesto societario

QuattroR SGR S.p.A. è una società di gestione del risparmio italiana con missione di rilancio di imprese italiane e con due fondi attivi; nel 2024 ha realizzato un fatturato globale pari a [2-3] miliardi di euro, di cui [1-2] miliardi in Europa e [582-700] milioni in Italia. La società è controllata da QR Partners S.r.l., a sua volta detenuta da sei persone fisiche.

Il Gruppo SAE (Sapere Aude Editori) S.p.A. opera nel settore editoriale, anche online, di quotidiani locali, periodici e riviste; nel 2024 ha realizzato un fatturato globale pari a [35-100] milioni di euro, interamente collocato nel perimetro europeo e italiano indicato nel provvedimento. Il capitale è frazionato tra diversi soci, senza che alcuno eserciti individualmente o congiuntamente il controllo.

Next Different S.p.A. è attiva nello sviluppo e nella gestione di servizi di comunicazione, marketing, pubblicità, strategia e pianificazione media, con utilizzo di tecnologie digitali e dati. Il controllo esclusivo del gruppo target è già in capo al Gruppo SAE tramite la holding SAE Communication S.p.A.; il Gruppo Next Different ha realizzato nel 2024 un fatturato globale pari a [35-100] milioni di euro.

Struttura dell’operazione

L’operazione comunicata consiste nell’ingresso di QuattroR nel capitale di Next Different mediante sottoscrizione e versamento di un aumento di capitale. A seguito dell’operazione, il Gruppo SAE deterrà indirettamente, tramite una holding di nuova costituzione, il [60-65]% del capitale di Next Different, mentre QuattroR deterrà il [35-40]%. In ragione dei diritti di veto riconosciuti a QuattroR su specifiche materie, il controllo del gruppo target diverrà congiunto.

Qualificazione giuridica e profili di competenza

L’AGCM qualifica l’operazione come concentrazione ai sensi dell’art. 5, comma 1, lett. b), della legge n. 287/1990, in quanto comporta il passaggio dal controllo esclusivo al controllo congiunto di un’impresa. Il provvedimento precisa che l’operazione rientra nella disciplina nazionale e non nel Regolamento (CE) n. 139/2004, poiché non ricorrono le condizioni di cui all’art. 1 del regolamento europeo.

L’operazione è inoltre soggetta all’obbligo di comunicazione preventiva ex art. 16, comma 1, L. 287/1990, poiché:

• il fatturato totale realizzato nell’ultimo esercizio a livello nazionale dall’insieme delle imprese interessate supera 582 milioni di euro;
• il fatturato totale realizzato a livello nazionale da almeno due delle imprese interessate supera 35 milioni di euro.

Mercato rilevante

L’operazione è analizzata con riferimento al mercato dei servizi di marketing e comunicazione. L’Autorità richiama precedenti nazionali e della Commissione europea che individuano un mercato ampio, comprendente una pluralità di servizi, tra cui pubblicità, consulenza e comunicazione, senza ritenere necessaria una segmentazione più fine.

Il Gruppo Next Different offre servizi di comunicazione, marketing, pubblicità, strategia e pianificazione media, anche attraverso approccio data-driven e tecnologie digitali e dati. Le attività di QuattroR, invece, sono esterne a tale mercato. Sotto il profilo geografico, viene richiamata una dimensione nazionale, pur in presenza di una tendenza alla globalizzazione; tuttavia, ai fini della decisione, la definizione geografica viene lasciata aperta.

Valutazione degli effetti concorrenziali

L’AGCM ritiene che l’operazione non presenti criticità concorrenziali, indipendentemente dalla precisa delimitazione del mercato rilevante. Non vi sono sovrapposizioni orizzontali, poiché nessuna società del portafoglio QuattroR opera nel medesimo mercato del prodotto/geografico in cui opera il Gruppo Next Different in Italia. Non emergono neppure effetti verticali.

Il provvedimento evidenzia inoltre che la quota del Gruppo Next Different nel mercato interessato è inferiore all’1%, e che nel mercato sono presenti operatori di dimensione superiore, quali WPP, Publicis Groupe, OMG e Dentsu.

Esito

Alla luce delle considerazioni svolte, l’Autorità conclude che l’operazione non ostacola in misura significativa la concorrenza effettiva nel mercato interessato e non determina la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante, ai sensi dell’art. 6, comma 1, L. 287/1990. Conseguentemente, delibera di non avviare l’istruttoria ai sensi dell’art. 16, comma 4, della medesima legge.