Provvedimento AGCM C12757 n. 31719 del 04/11/2025

Unipol Finance / Pegaso Finanziaria-Assicoop

L’Autorità esamina l’acquisizione da parte di Unipol Finance del 55% del capitale di Pegaso Finanziaria, operazione che consente a Unipol di ottenere il controllo esclusivo di Pegaso e, indirettamente, delle società Assicoop da essa partecipate. Il procedimento è svolto nell’ambito della disciplina nazionale delle concentrazioni, con parere favorevole dell’IVASS e decisione finale di non avviare l’istruttoria.

Parti e operazione

Unipol Finance è una holding del Gruppo Unipol, attivo in vari settori, tra cui assicurativo, bancario, finanziario e altri servizi collegati. Pegaso Finanziaria è una società di partecipazioni controllata da Opera Prima. Le Assicoop coinvolte sono quattro società territoriali attive principalmente nella distribuzione di prodotti assicurativi a marchio Unipol e, in misura marginale, in telepedaggio, noleggio a lungo termine e risparmio gestito. L’operazione consiste nell’acquisto da parte di Unipol Finance del 55% di Pegaso, con conseguente acquisto del controllo esclusivo di Pegaso e, tramite le sue partecipazioni, delle Assicoop.

Qualificazione giuridica e soglie

L’AGCM qualifica l’operazione come concentrazione ai sensi dell’art. 5, comma 1, lettera b), L. 287/1990. L’operazione non rientra nel Regolamento (CE) n. 139/2004, in quanto non raggiunge le soglie di dimensione europea e le imprese interessate realizzano oltre due terzi del fatturato UE in Italia. L’operazione è quindi soggetta a notifica preventiva ex art. 16, comma 1, L. 287/1990, poiché il fatturato complessivo nazionale delle imprese interessate supera 582 milioni di euro e almeno due imprese superano individualmente la soglia di 35 milioni di euro.

Mercati rilevanti esaminati

L’Autorità considera una pluralità di mercati legati alle attività delle Parti:

• produzione di prodotti assicurativi nei rami vita e danni, con ciascun ramo trattato come mercato distinto;
• distribuzione di prodotti assicurativi, con distinzione tra vita e danni e dimensione geografica provinciale;
• telepedaggio, con dimensione geografica in prima approssimazione nazionale;
• noleggio a lungo termine di veicoli, con possibili segmentazioni per tipologia di veicolo e clientela;
• risparmio gestito, con mercati distinti tra produzione e distribuzione e, per la distribuzione, dimensione locale/provinciale.

Effetti concorrenziali e quote

Sul versante assicurativo produttivo, il Gruppo Unipol è presente ma le Assicoop non operano nella produzione, per cui non vi sono sovrapposizioni orizzontali. L’unico profilo di rilievo è il ramo VI vita, dove Unipol detiene una quota nazionale pari al [35-40%]. Nella distribuzione assicurativa vita, le quote congiunte sono inferiori al 10% in tutte le province interessate. Nella distribuzione danni, le quote congiunte sono inferiori al 30% in sei province, inferiori al 35% in Reggio Emilia, Ravenna e Firenze, e comprese tra 35% e 40% in Bologna e Grosseto. L’AGCM rileva comunque la presenza di operatori concorrenti di primo piano, tra cui Generali, Allianz, Groupama, AXA, Zurich e Reale.

Per telepedaggio e NLT, le Assicoop svolgono attività marginali di promozione dei servizi del Gruppo Unipol, rispettivamente UnipolMove e UnipolRental, sicché l’operazione non appare idonea a produrre effetti concorrenziali significativi. Quanto al risparmio gestito, le attività delle sole tre Assicoop presenti in questo comparto sono considerate trascurabili e il mercato risulta presidiato da operatori qualificati come FinecoBank, Banca Mediolanum, Banca Generali e Intesa Sanpaolo.

Valutazione finale e esito

L’Autorità osserva inoltre che, nel comparto danni, le Assicoop operano già di fatto esclusivamente nell’interesse di Unipol in un contesto di elevata integrazione operativa e commerciale; pertanto, l’operazione non modifica sostanzialmente la situazione concorrenziale preesistente. Inoltre, nel ramo VI vita, la relazione verticale non appare problematica anche perché il mandato agenziale tra Unipol e Assicoop prevede già una clausola di esclusiva. Sulla base di tali elementi, l’AGCM conclude che l’operazione non ostacola in misura significativa la concorrenza effettiva e non comporta la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante. Delibera quindi di non avviare l’istruttoria ai sensi dell’art. 16, comma 4, L. 287/1990.