Regolamento (UE) 2017/2417

Regolamento delegato (UE) 2017/2417: obbligo di negoziazione per determinati derivati

Il regolamento completa il regolamento (UE) n. 600/2014 (MiFIR) individuando, con norme tecniche di regolamentazione, le categorie di derivati soggette all’obbligo di negoziazione su sedi ammesse. La logica del provvedimento è quella di applicare l’obbligo solo ai derivati sufficientemente liquidi e già soggetti all’obbligo di compensazione ai sensi del regolamento (UE) n. 648/2012.

Contesto e criteri utilizzati

I considerando chiariscono che la liquidità dei derivati su tassi di interesse si concentra nei contratti più standardizzati e in specifiche durate di riferimento; per questo il regolamento seleziona soltanto alcuni tenori, senza trattarli come soglie rigide ma come intervalli di riferimento, anche per evitare elusioni. Per i derivati su crediti, la concentrazione di liquidità nei CDS su indici riguarda la serie on-the-run e l’ultima serie off-the-run; il regolamento restringe quindi l’obbligo a tali serie.

Ambito soggettivo e coordinamento con l’obbligo di compensazione

Il regolamento si applica alle categorie di controparti richiamate dai regolamenti delegati (UE) 2015/2205 e 2016/592, che disciplinano l’obbligo di compensazione per i derivati OTC su tassi di interesse e su crediti. Il legislatore delegato coordina i due obblighi: la negoziazione obbligatoria per ciascuna categoria scatta solo quando è già divenuto efficace, per quella stessa categoria, l’obbligo di compensazione.

Derivati soggetti all’obbligo di negoziazione

L’articolo 1 rinvia all’allegato, che elenca i contratti assoggettati all’obbligo ex articolo 28 del regolamento (UE) n. 600/2014. Le principali categorie incluse sono:

• fixed-to-float interest rate swap denominati in EUR, con riferimento a EURIBOR 3M e 6M;
• fixed-to-float interest rate swap denominati in USD, con riferimento a USD LIBOR 3M e 6M;
• fixed-to-float interest rate swap denominati in GBP, con riferimento a GBP LIBOR 3M e 6M;
• CDS su indici europei senza tranches, in particolare iTraxx Europe Main e iTraxx Europe Crossover, in serie on-the-run e prima serie off-the-run.

Per gli interest rate swap l’allegato specifica elementi tecnici rilevanti per l’identificazione dei contratti standardizzati, tra cui:

• valuta di regolamento;
• tipo di avvio della negoziazione (spot T+2, IMM o spot T+0 per GBP);
• facoltatività: no;
• tenori ammessi;
• nozionale costante;
• frequenza dei pagamenti della gamba fissa;
• convenzioni di day count;
• indice della gamba variabile e relativa frequenza di revisione.

Per i CDS su indici, l’allegato limita l’obbligo ai contratti con durata di 5 anni e alle serie indicate.

Regole sulla durata dei contratti

L’articolo 1 contiene anche una regola interpretativa sulla durata: i derivati di cui alle tabelle 1, 2 e 3 sono considerati aventi una durata di 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 12, 15, 20 o 30 anni se il periodo tra la data di efficacia degli obblighi contrattuali e la data di cessazione corrisponde a una delle durate elencate, con una tolleranza di più o meno cinque giorni. Questa precisazione serve a qualificare correttamente i contratti ai fini dell’assoggettamento all’obbligo.

Decorrenza dell’obbligo per le diverse controparti

L’articolo 2 prevede che, per ciascuna categoria di controparti disciplinata dai regolamenti delegati sull’obbligo di compensazione, l’obbligo di negoziazione decorra:

• dal 3 gennaio 2018; oppure
• se posteriore, dalla data applicabile alla specifica categoria di controparti prevista nei regolamenti delegati (UE) 2015/2205 o 2016/592.

Ne deriva un allineamento temporale tra la piena operatività dell’obbligo di compensazione e quella dell’obbligo di negoziazione, evitando che quest’ultimo si applichi prima della prima misura.

Entrata in vigore e applicazione diretta

L’articolo 3 dispone l’entrata in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Il regolamento è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri e, secondo il considerando finale, è adottato con urgenza per garantire il corretto funzionamento dei mercati finanziari. Il testo indica inoltre che la disciplina è basata sulla situazione di mercato, in particolare sul livello di liquidità esistente al momento dell’adozione, e potrà essere riesaminata e modificata in funzione dell’evoluzione del mercato.