Provvedimento AGCM C12841 n. 32036 del 28/07/2026

Acquisizione del controllo congiunto di Reway Group

Il provvedimento riguarda l’acquisizione da parte di Renaissance Partners SICAV-RAIF (RP SICAV), insieme all’attuale controllante Luccini S.r.l., del controllo congiunto di Reway Group S.p.A. L’AGCM ha esaminato la comunicazione del 30 giugno 2026 ai sensi della legge n. 287/1990 e ha deliberato di non avviare l’istruttoria.

Parti e operazione

RP SICAV è un fondo lussemburghese gestito da Renaissance AIFM S.à r.l. e appartenente al Gruppo RP, attivo nell’investimento e nella gestione di imprese in diversi settori. Nel 2025 il Gruppo RP ha realizzato un fatturato di circa [2-3] miliardi di euro a livello mondiale, di cui circa [2-3] miliardi nell’Unione europea e circa [1-2] miliardi in Italia.

Luccini è una holding italiana controllata da una persona fisica. I ricavi attribuiti nel 2024, pari a meno di un milione di euro e interamente realizzati in Italia, derivano dalla controllata Taverone e non includono quelli di Reway. Reway, società quotata, opera nella progettazione, costruzione, ristrutturazione e manutenzione di infrastrutture pubbliche autostradali, stradali e ferroviarie. Nel 2025 ha realizzato un fatturato consolidato di circa [100-595] milioni di euro, interamente in Italia.

L’operazione si realizza tramite una società veicolo italiana di nuova costituzione e distinti contratti di compravendita. RP SICAV e Luccini verranno a detenere complessivamente l’83,38% del capitale di Reway: il 58,37% RP SICAV e il 25,01% Luccini. È prevista un’OPA obbligatoria; qualora venga acquisito l’intero capitale, Luccini e RP SICAV deterranno rispettivamente il 30% e il 70% e Reway sarà delistata.

Governance e patti accessori

Il term sheet prevede un consiglio di amministrazione composto da cinque o sette membri, con tre o quattro amministratori nominati da RP SICAV, incluso il presidente, e due o tre nominati da Luccini. La persona fisica che controlla Luccini sarà amministratore delegato. Finché resterà in carica, alcune materie strategiche — tra cui modifiche al business plan e approvazione del budget annuale e di nuovi business plan — non potranno essere approvate senza il voto favorevole di almeno un amministratore designato da Luccini. La nomina di un nuovo amministratore delegato sarà congiunta. Questi elementi, insieme ai patti parasociali, determinano il controllo congiunto di Reway da parte di RP SICAV e Luccini.

Sono inoltre contemplati obblighi di esclusiva e non concorrenza a carico della persona fisica controllante di Luccini, nonché obblighi di non concorrenza e non sollecitazione a carico di un azionista venditore. L’AGCM considera tali restrizioni direttamente connesse e necessarie all’operazione solo se limitate geograficamente all’area di attività dell’impresa acquisita e se non impediscono ai venditori di detenere partecipazioni a soli fini di investimento finanziario, anche superiori al 2% del capitale di società non quotate. L’Autorità si riserva di valutare l’eventuale superamento di tali limiti. I periodi e ulteriori dettagli dei patti risultano omessi nel testo.

Qualificazione e soglie di notifica

L’operazione costituisce una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990, in quanto comporta l’acquisizione del controllo congiunto di un’impresa. L’AGCM ha ritenuto applicabile la disciplina nazionale, non ricorrendo le condizioni di cui all’articolo 1 del Regolamento (CE) n. 139/2004. Ricorrevano le soglie di comunicazione preventiva dell’articolo 16, comma 1, della legge n. 287/1990: il fatturato nazionale complessivo delle imprese interessate nell’ultimo esercizio superava 595 milioni di euro e quello di almeno due imprese interessate superava 36 milioni di euro.

Mercati rilevanti

L’operazione interessa il mercato della progettazione e realizzazione di opere pubbliche, comprensivo di opere stradali e autostradali, ponti, archi, viadotti, ferrovie, metropolitane e opere idrauliche. La disciplina nazionale degli appalti è richiamata con riferimento al Decreto Legislativo 31 marzo 2023, n. 36 e successive modifiche. In base ai precedenti dell’Autorità, il mercato ha dimensione geografica quantomeno nazionale, considerate l’omogeneità delle condizioni generali di accesso e di partecipazione alle gare.

I precedenti citati ammettono una possibile distinzione tra infrastrutture ferroviarie e opere di ingegneria civile e industriale. L’AGCM non ha ritenuto necessario definire puntualmente il mercato del prodotto, poiché l’esito concorrenziale non cambia anche considerando il perimetro più restrittivo dei lavori di progettazione e realizzazione nel solo settore ferroviario, con dimensione geografica italiana.

Valutazione degli effetti concorrenziali

Il passaggio dal controllo esclusivo di Luccini al controllo congiunto con RP SICAV non determina sovrapposizioni orizzontali: il Gruppo RP non è attivo nel mercato delle opere pubbliche e Luccini vi operava esclusivamente tramite Reway. Anche nell’ipotesi più restrittiva del mercato dei lavori ferroviari in Italia, la quota di Reway nel 2025 è inferiore all’1%. Nel mercato operano inoltre concorrenti qualificati, tra cui WeBuild, Salcef Group, Itinera, Ghella e Pizzarotti.

L’Autorità ha quindi concluso che l’operazione non è idonea a modificare significativamente la struttura concorrenziale. Ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990, essa non ostacola in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati e non comporta la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante.

Esito

L’AGCM ha deliberato di non avviare l’istruttoria prevista dall’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990. Le conclusioni sono comunicate alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy. Non sono state imposte misure correttive; resta ferma la riserva dell’Autorità di verificare che i patti di non concorrenza e non sollecitazione non eccedano i limiti entro i quali sono considerati accessori all’operazione.