Regolamento (UE) 2023/2175

Definizioni di mantenimento sintetico e potenziale

L’articolo 1 definisce la forma sintetica di mantenimento come il mantenimento dell’interesse economico netto rilevante mediante strumenti derivati e la forma potenziale come il mantenimento mediante sostegno creditizio che ne garantisca l’immediata esecuzione, incluse garanzie, lettere di credito o strumenti analoghi.

Soggetti legittimati a mantenere l’interesse e ripartizione dell’obbligo

L’articolo 2 indica che l’obbligo di mantenimento può essere assolto da cedenti, promotori, prestatori originari o, nelle cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate tradizionali, dai gestori che soddisfano il requisito di esperienza. Se vi sono più soggetti eleggibili, l’obbligo è di regola proporzionale, con alcune eccezioni: in specifiche ipotesi ABCP o di concentrazione dell’originazione l’obbligo può essere assolto interamente da un solo cedente o prestatore originario; per più promotori o più gestori sono previste regole di individuazione del soggetto principale oppure la ripartizione pro quota. Il paragrafo 7 chiarisce quando un soggetto non è considerato costituito od operante esclusivamente al fine di cartolarizzare le esposizioni.

Forme sintetiche o potenziali di mantenimento: condizioni di validità

L’articolo 3 ammette l’adempimento tramite forma sintetica o potenziale solo se l’importo mantenuto è almeno pari a quello richiesto dall’opzione equivalente dell’articolo 6, paragrafo 3, del regolamento (UE) 2017/2402 e se la circostanza è comunicata nel documento di offerta finale, nel prospetto, nella sintesi dell’operazione o nel riepilogo delle principali caratteristiche. Devono essere indicati tutti i dettagli, compresa la metodologia di calcolo e l’equivalenza rispetto a una delle opzioni di cui all’articolo 6, paragrafo 3, lettere da a) a e). Per soggetti diversi da enti bancari o assicurativi/riassicurativi, l’interesse mantenuto deve essere integralmente coperto da garanzie reali in disponibilità liquide e detenuto secondo le regole MiFID II richiamate.

Sezione verticale del 5 % e linea di liquidità in ABCP

L’articolo 4 specifica le modalità con cui si considera assolto il mantenimento pari ad almeno il 5 % del valore nominale di ciascun segmento ceduto o trasferito agli investitori: mantenimento diretto del 5 %, mantenimento di un’esposizione proporzionale su tutti i segmenti, mantenimento del 5 % di ciascuna esposizione cartolarizzata con rango pari o subordinato, oppure, nei programmi ABCP, una linea di liquidità che copra il 100 % del rischio di credito delle esposizioni finanziate dal programma, sia efficace per tutta la durata dell’obbligo, sia fornita dal cedente/promotore/prestatore originario e sia adeguatamente informata agli investitori.

Cartolarizzazioni rotative

L’articolo 5 stabilisce che, nelle cartolarizzazioni rotative o di esposizioni rotative, il mantenimento del 5 % della singola esposizione è valido solo se il rischio mantenuto ha rango pari o subordinato rispetto al rischio cartolarizzato della stessa esposizione.

Esposizioni scelte casualmente e divieto di concentrazione

L’articolo 6 disciplina il mantenimento tramite esposizioni scelte casualmente equivalenti ad almeno il 5 % del valore nominale: il pacchetto da cui si seleziona deve comprendere almeno 100 esposizioni potenziali e presentare sufficiente diversificazione. La selezione deve essere basata su fattori quantitativi e qualitativi idonei a garantire la casualità; sono elencati, tra gli altri, anzianità, tipologia, ubicazione geografica, data di avvio e scadenza, indice di copertura, garanzie reali, settore industriale e saldo. È vietato selezionare esposizioni diverse in momenti diversi salvo necessità per cartolarizzazioni variabili nel tempo, e il gestore non può peggiorare gli standard di gestione delle esposizioni trasferite rispetto a quelle trattenute.

Segmento prime perdite

L’articolo 7 prevede che il mantenimento del segmento prime perdite possa essere realizzato tramite posizioni in bilancio o fuori bilancio, mediante forma potenziale o linea di liquidità in ABCP che copra almeno il 5 % e costituisca una posizione first loss per tutta la durata dell’impegno, oppure tramite eccesso di garanzia se esso opera come first loss non inferiore al 5 %. Se il segmento first loss supera il 5 %, il soggetto può mantenerne solo una parte proporzionale purché corrisponda almeno al minimo richiesto.

Mantenimento del 5 % per ciascuna esposizione e vendita a sconto

L’articolo 8 richiede, per il mantenimento al livello di ciascuna esposizione cartolarizzata, che il rischio mantenuto sia subordinato al rischio cartolarizzato. In deroga, il requisito può essere soddisfatto anche tramite vendita delle esposizioni a valore scontato, purché lo sconto sia almeno pari al 5 % del valore nominale e sia rimborsabile al cedente/prestatore originario solo se non assorbito da perdite di credito.

Regole specifiche per le cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate

L’articolo 9 adatta il calcolo del mantenimento alle cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate tradizionali: i riferimenti al valore nominale si intendono come riferimenti al valore netto delle esposizioni deteriorate. Sono inoltre disciplinati i criteri di calcolo del valore netto quando lo sconto sul prezzo di acquisto non rimborsabile è definito a livello di portafoglio, subportafoglio o include differenze tra importi nominali e prezzo di prima vendita a terzi.

Misurazione dell’interesse economico netto e stabilità del metodo

L’articolo 10 definisce il momento di avvio dell’operazione e stabilisce criteri di misurazione del livello di mantenimento: se il calcolo si basa su valori nominali, il prezzo di acquisto delle attività non rileva; il margine positivo tradizionale non si considera nel calcolo; il margine positivo sintetico può essere computato come mantenimento del segmento prime perdite se soggetto a requisiti patrimoniali; metodo e opzione di mantenimento restano invariati per tutta la durata della cartolarizzazione salvo circostanze eccezionali non finalizzate a ridurre l’importo mantenuto. Non vi è obbligo di ricostituzione del 5 % per effetto di perdite realizzate sulle esposizioni mantenute.

Linee di credito: solo importi utilizzati

L’articolo 11 dispone che, per linee di credito incluse carte di credito, il calcolo dell’interesse economico netto da mantenere si basi esclusivamente sugli importi già utilizzati, realizzati o ricevuti, con adeguamento delle variazioni successive.

Divieto di copertura, vendita o cessione dell’interesse mantenuto

L’articolo 12 afferma che l’obbligo di mantenimento è soddisfatto solo se l’interesse mantenuto non è attenuato da coperture sul rischio di credito e se i diritti, benefici o obblighi derivanti da tale interesse non sono venduti, trasferiti o ceduti. Sono però ammesse coperture non riferite al rischio di credito e l’utilizzo delle esposizioni/posizioni mantenute come garanzia di finanziamento, purché non si trasferisca a terzi l’esposizione al rischio di credito. Le eccezioni al divieto di cessione operano in caso di insolvenza, impedimento giuridico sopravvenuto o mantenimento su base consolidata.

Esenzioni dall’obbligo di mantenimento per talune operazioni di negoziazione di correlazione

L’articolo 13 chiarisce che le operazioni di cui all’articolo 6, paragrafo 6, del regolamento (UE) 2017/2402 comprendono le posizioni verso la cartolarizzazione nel portafoglio di negoziazione di correlazione che siano strumenti di riferimento o ammissibili a tale portafoglio.

Mantenimento su base consolidata

L’articolo 14 prevede che società di partecipazione finanziaria mista, enti impresa madre e società di partecipazione finanziaria stabiliti nell’Unione che soddisfino l’obbligo su base consolidata debbano assicurare che, se il soggetto che mantiene l’interesse esce dall’ambito di vigilanza consolidata, una o più entità residue del gruppo continuino a rispettare l’obbligo.

Flussi di cassa, perdite e commissioni

L’articolo 15 vieta meccanismi che facciano diminuire più rapidamente l’interesse mantenuto rispetto a quello trasferito e vieta la priorità nei flussi di cassa a favore dell’interesse mantenuto. Sono ammesse remunerazioni prioritarie in favore del soggetto che mantiene l’interesse solo se le commissioni sono a condizioni di mercato e strutturate come corrispettivo del servizio; sono escluse commissioni garantite o pagate anticipatamente che riducano il livello effettivo di mantenimento sotto il minimo richiesto.

Cartolarizzazione di strumenti di debito di propria emissione

L’articolo 16 stabilisce che, quando il soggetto cartolarizza esclusivamente strumenti di debito di propria emissione, comprese le obbligazioni garantite, l’obbligo di mantenimento si considera soddisfatto.

Ricartolarizzazioni

L’articolo 17 richiede il mantenimento del rischio a ciascun livello della ricartolarizzazione consentita. Il cedente non è tenuto a mantenere un ulteriore interesse al livello della ricartolarizzazione solo se è anche cedente e soggetto che mantiene l’interesse della cartolarizzazione sottostante, se il portafoglio sottostante include solo esposizioni già mantenute in misura superiore al minimo e se non vi sono disallineamenti di durata. La semplice segmentazione di un segmento in segmenti contigui non costituisce ricartolarizzazione.

Criteri per le attività comparabili e per la selezione delle esposizioni

L’articolo 18 definisce quando le attività trattenute nel bilancio del cedente sono comparabili a quelle da trasferire alla SSPE: la performance attesa deve dipendere da fattori analoghi e non deve ragionevolmente prevedersi che le attività trattenute performino in modo significativamente migliore. La valutazione considera anche politiche, procedure e controlli interni volti a evitare la selezione sistematica o intenzionale di attività di qualità creditizia peggiore. Il cedente è considerato conforme anche se, dopo la cartolarizzazione, non restano esposizioni comparabili diverse da quelle già contrattualmente impegnate, purché ciò sia chiaramente comunicato agli investitori.

Requisito di esperienza per i gestori di cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate

L’articolo 19 specifica quando i gestori si considerano dotati di esperienza di gestione di esposizioni analoghe a quelle cartolarizzate: esperienza adeguata del board e del senior management, oppure attività del gestore o del gruppo consolidato per almeno cinque anni, oppure una combinazione di requisiti individuali quinquennali per almeno due amministratori e per il personale di alto livello, con supporto di un backup servicer che soddisfi il requisito quinquennale. L’esperienza deve essere documentata e comunicata in modo sufficientemente dettagliato per consentire agli investitori istituzionali di adempiere alla due diligence, nel rispetto della riservatezza.

Abrogazione e decorrenza

L’articolo 20 abroga il regolamento delegato (UE) n. 625/2014, salvo l’articolo 43, paragrafo 6, del regolamento (UE) 2017/2402. L’articolo 21 prevede l’entrata in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione in Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e la diretta applicabilità in tutti gli Stati membri.