Regolamento (UE) 2025/1265

Metodo per individuare il principale fattore di rischio e qualificare posizioni lunghe o corte

Il regolamento delegato (UE) 2025/1265 integra il regolamento (UE) n. 575/2013 in materia di requisiti prudenziali bancari, disciplinando il metodo per individuare il principale fattore di rischio di una posizione e per stabilire se un’operazione sia lunga o corta rispetto a tale fattore. La finalità è rendere coerente e proporzionato il calcolo dell’entità delle operazioni ai fini dell’accesso ai metodi semplificati per il rischio di mercato e il rischio di controparte, con particolare attenzione agli enti piccoli e non complessi.

Ambito e logica del regolamento

Il testo si applica alle posizioni in bilancio e fuori bilancio rilevanti per il calcolo dell’entità delle operazioni ai sensi degli articoli 94, 273 bis e 325 bis del CRR. I considerando evidenziano che l’individuazione del principale fattore di rischio è essenziale per un calcolo corretto del capitale e che il metodo deve essere proporzionato al livello di complessità dell’ente. Il regolamento mira inoltre alla coerenza con il regolamento delegato (UE) 2021/931, sia per le operazioni in derivati sia per i criteri di qualificazione lunga/corta.

Posizioni non in derivati: metodo ordinario

Per le posizioni non in derivati assegnate al portafoglio di negoziazione, l’ente deve individuare i fattori di rischio che causano la variazione di valore della posizione, considerando almeno quelli elencati negli articoli da 325 terdecies a 325 octodecies del CRR. Se emerge un solo fattore di rischio, esso coincide con il principale fattore di rischio. Se i fattori sono più d’uno, l’ente calcola le sensibilità delta secondo gli articoli 325 novodecies e 325 unvicies e poi le sensibilità ponderate secondo l’articolo 325 septies, paragrafo 6; il principale fattore è quello associato al valore assoluto più elevato della sensibilità ponderata.

Posizioni non in derivati: qualificazione lunga o corta

Una volta individuato il principale fattore di rischio, la posizione è lunga se la sensibilità delta è positiva e corta se è negativa. In alternativa, se l’ente non è in grado di calcolare la sensibilità delta ponderata per il rischio, può ricorrere a una valutazione della finalità dell’operazione, distinguendo se essa risponde a esigenze di negoziazione o di copertura.

Metodo semplificato per posizioni non in derivati

Il regolamento prevede una deroga semplificata per specifiche posizioni non in derivati. Per le obbligazioni a tasso fisso senza opzionalità, il principale fattore di rischio è determinato in funzione della classe di merito di credito, del settore e della durata residua, sulla base della tabella 1 o della tabella 2 dell’allegato, a seconda che i flussi di cassa siano o meno funzionalmente dipendenti dall’inflazione.

Se il principale fattore di rischio è il tasso privo di rischio, esso è espresso nella valuta di denominazione del titolo ed è associato alla scadenza del CRR più vicina a quella dell’obbligazione. Se invece il principale fattore è il differenziale creditizio dell’emittente, si utilizza il differenziale creditizio dell’emittente associato alla scadenza più vicina.

La regola per stabilire se la posizione è lunga o corta dipende dal fattore individuato:

• per tasso privo di rischio o differenziale creditizio, la posizione è lunga se l’obbligazione è venduta e corta se è acquistata;
• per tasso di inflazione, la posizione è lunga se l’obbligazione è acquistata e corta se è venduta.

Per le obbligazioni a tasso variabile senza opzionalità si applica il medesimo approccio; tuttavia, se il fattore inizialmente individuato è il tasso privo di rischio e la durata residua supera un anno, il fattore principale diventa il differenziale creditizio dell’emittente.

Per altre posizioni non in derivati il regolamento fissa criteri specifici:

• strumenti di capitale: principale fattore di rischio = prezzo a pronti; lunga se acquistati, corta se venduti;
• posizioni per cassa in valuta diversa da quella di segnalazione: principale fattore = tasso di cambio a vista; lunga se attivo, corta se passivo;
• posizioni in merci fisiche: principale fattore = prezzo a pronti della merce; lunga se attivo, corta se passivo;
• OIC: principale fattore = fattore di rischio corrispondente nella categoria "Altri settori";
• operazioni di vendita con patto di riacquisto: principale fattore = tasso di interesse generico o tasso di pronti contro termine in strumenti di capitale, con qualificazione lunga/corta collegata alla struttura del contratto.

Posizioni in derivati: metodo ordinario

Per i derivati, il regolamento rinvia espressamente al regolamento delegato (UE) 2021/931 per l’individuazione di tutti i fattori di rischio, dei fattori significativi e dei più significativi. Se un’operazione presenta un solo fattore di rischio significativo, questo è il principale fattore di rischio. Se i fattori significativi sono più di uno ma rientrano in una sola categoria di rischio, prevale il più significativo in quella categoria.

Se i fattori significativi ricadono in categorie diverse, l’ente deve applicare un criterio ulteriore: quando i fattori sono individuati secondo gli articoli 4, paragrafi 2 o 4, del regolamento delegato 2021/931, si considera il fattore oggetto della più elevata maggiorazione per la categoria di rischio; quando sono individuati secondo l’articolo 4, paragrafo 3, dello stesso regolamento, rileva il valore assoluto più elevato delle sensibilità ponderate. Il regolamento impone inoltre coerenza tra il metodo utilizzato per il calcolo dell’esposizione del derivato e quello usato per individuare il principale fattore di rischio.

Posizioni in derivati: qualificazione lunga o corta

Per stabilire se una posizione in derivati sia lunga o corta nel suo principale fattore di rischio, l’ente applica uno dei metodi previsti dall’articolo 6 del regolamento delegato (UE) 2021/931. Il presente regolamento non riproduce tali metodi, ma ne richiama l’applicazione integrale per garantire uniformità sistematica.

Metodo semplificato per i derivati

Per una serie di derivati standard, il regolamento offre un metodo semplificato che può sostituire il metodo ordinario. Sono disciplinati in particolare:

• future e forward su azioni e indici azionari;
• FRA;
• future e forward su obbligazioni a tasso fisso o variabile senza opzionalità;
• future e forward su valute;
• future e forward su merci;
• opzioni call e put plain vanilla su azioni, indici, obbligazioni, merci e valute;
• swaption plain vanilla;
• cap e floor;
• credit default swap single-name e index CDS;
• interest rate swap;
• equity swap;
• commodity swap.

Per ciascuna fattispecie il regolamento individua il principale fattore di rischio e la regola per qualificare la posizione. In particolare, il testo usa come riferimento ricorrente il prezzo a pronti, il tasso privo di rischio, il differenziale creditizio dell’emittente e il tasso di cambio a vista, agganciando il fattore alla valuta di riferimento e alla scadenza più prossima disponibile nel CRR.

Per esempio:

• nei future/forward su azioni o indici, il principale fattore è il prezzo a pronti del titolo o dell’indice;
• nei FRA e negli interest rate swap, il fattore è il tasso privo di rischio della valuta di riferimento;
• nei CDS single-name e index CDS, il fattore è il differenziale creditizio dell’emittente o dell’indice di credito;
• nelle opzioni plain vanilla su azioni, indici, merci o valute, la qualificazione lunga/corta dipende dalla tipologia di opzione acquistata o venduta;
• nelle swaption, si guarda allo swap sottostante e alla struttura del flusso variabile/fisso;
• nei cap e floor, si usa il tasso privo di rischio relativo alla valuta e alla scadenza più vicina.

Allegato: tabelle per le obbligazioni

L’allegato contiene due tabelle che servono a individuare il principale fattore di rischio delle obbligazioni nel metodo semplificato. La tabella 1 riguarda i casi in cui i flussi di cassa non sono funzionalmente dipendenti dall’inflazione e associa, in funzione di merito di credito, settore e scadenza, il fattore di rischio rilevante: in alcuni casi è il tasso privo di rischio, in altri il differenziale creditizio dell’emittente.

La tabella 2 riguarda le obbligazioni con flussi funzionalmente dipendenti dall’inflazione e, per taluni emittenti e settori, individua il tasso di inflazione come fattore di rischio principale, mentre per altri casi continua ad applicarsi il differenziale creditizio dell’emittente.

Entrata in vigore

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla sua pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Essendo un regolamento delegato, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno Stato membro.