Direttiva 2010/78

Riforma della vigilanza finanziaria europea e coordinamento tra autorità

La direttiva 2010/78/UE inserisce le direttive settoriali nel nuovo quadro del Sistema europeo delle autorità di vigilanza finanziaria (SEVIF), istituito dai regolamenti (UE) n. 1093/2010, 1094/2010 e 1095/2010. L’obiettivo è rafforzare la coerenza della vigilanza, la cooperazione tra autorità nazionali e autorità europee, la gestione delle crisi e l’applicazione uniforme del diritto dell’Unione nei mercati finanziari.

La direttiva si fonda sulle lezioni della crisi finanziaria del 2007-2008 e sulla necessità di superare limiti di una vigilanza frammentata su base nazionale. Il legislatore UE mira a un corpus unico di regole tecniche e a strumenti comuni di coordinamento e risoluzione delle controversie.

Ambito di applicazione e struttura dell’intervento

La direttiva modifica undici atti dell’Unione:

• direttiva 98/26/CE
• direttiva 2002/87/CE
• direttiva 2003/6/CE
• direttiva 2003/41/CE
• direttiva 2003/71/CE
• direttiva 2004/39/CE
• direttiva 2004/109/CE
• direttiva 2005/60/CE
• direttiva 2006/48/CE
• direttiva 2006/49/CE
• direttiva 2009/65/CE

Le modifiche riguardano soprattutto: notifiche alle autorità europee, registri pubblici armonizzati, poteri di consultazione e accesso alle informazioni, mediazione vincolante in caso di disaccordo tra autorità nazionali, e attribuzione alla Commissione del potere di adottare atti delegati e misure di esecuzione su basi tecniche.

Norme tecniche di regolamentazione e di attuazione

Una parte centrale della direttiva consiste nell’introduzione, per numerosi profili tecnici, della possibilità per le AEV di elaborare progetti di:

• norme tecniche di regolamentazione, da adottare dalla Commissione con atti delegati;
• norme tecniche di attuazione, da adottare dalla Commissione per garantire condizioni uniformi di applicazione.

Tali norme devono restare entro limiti strettamente tecnici e non possono implicare scelte politiche. In più disposizioni sono fissati termini di presentazione, spesso il 1° gennaio 2014. La delega alla Commissione è generalmente conferita per quattro anni a decorrere dal 4 gennaio 2011, con rinnovo automatico salvo revoca da parte di Parlamento europeo o Consiglio.

Meccanismi di mediazione vincolante e cooperazione

La direttiva rafforza i poteri delle AEV nelle controversie tra autorità competenti. In diversi casi, quando una richiesta di cooperazione, di scambio di informazioni, di indagine in loco o di decisione congiunta non sia seguita entro un termine ragionevole, l’autorità interessata può deferire il caso all’AEV competente, che può intervenire ai sensi dell’articolo 19 del proprio regolamento istitutivo.

Il meccanismo è pensato per rimediare a disaccordi procedurali o sostanziali nei casi transfrontalieri, ma non può sostituire l’esercizio della discrezionalità che il diritto dell’Unione riserva agli Stati membri. In vari settori sono inoltre previsti obblighi di cooperazione diretta con le AEV e di trasmissione immediata delle informazioni necessarie.

Segreto professionale, scambio di informazioni e paesi terzi

La direttiva chiarisce che le informazioni scambiate tra autorità competenti, AEV, CERS e BCE/SEBC sono coperte dal segreto d’ufficio o professionale. Vengono eliminati ostacoli giuridici nazionali che impediscano lo scambio di informazioni pertinenti per la vigilanza supplementare, la vigilanza sui mercati o le attività prudenziali.

Sono inoltre previsti accordi di cooperazione con autorità di paesi terzi, subordinati a garanzie equivalenti di riservatezza e, quando rilevante, alla disciplina sulla protezione dei dati personali. In più settori l’AEV assiste la Commissione nelle valutazioni di equivalenza dei regimi di paesi terzi.

Principali modifiche per settore

1. Sistemi di pagamento e regolamento titoli

Per la direttiva 98/26/CE, gli Stati membri devono notificare all’AESFEM i sistemi e i relativi operatori inclusi nell’ambito di applicazione della direttiva. Le autorità competenti collaborano con l’AESFEM e le forniscono le informazioni necessarie.

2. Conglomerati finanziari

La direttiva 2002/87/CE è aggiornata per rafforzare il ruolo del comitato congiunto delle AEV nella vigilanza supplementare sui conglomerati finanziari. Sono previste pubblicazioni online dell’elenco dei conglomerati individuati, accordi di coordinamento, orientamenti comuni e meccanismi di risoluzione delle controversie in materia di equivalenza della vigilanza su paesi terzi.

3. Abusi di mercato

La direttiva 2003/6/CE è modificata per affidare all’AESFEM poteri di norme tecniche di attuazione in materia di prassi di mercato ammesse, informative di mercato e cooperazione tra autorità. Gli Stati membri devono inviare annualmente all’AESFEM informazioni aggregate sulle misure e sanzioni amministrative applicate. È introdotta la possibilità di deferire all’AESFEM rifiuti o inerzie nelle richieste di cooperazione e di indagine transfrontaliera.

4. Enti pensionistici aziendali e professionali

La direttiva 2003/41/CE prevede che gli enti pensionistici siano registrati o autorizzati e che, nelle attività transfrontaliere, gli Stati membri informino l’AEAP. Gli Stati membri devono inoltre trasmettere le proprie disposizioni prudenziali rilevanti per il settore e mantenerle aggiornate almeno ogni due anni. L’AEAP pubblica tali informazioni sul proprio sito web.

5. Prospetto e ammissione alla negoziazione

La direttiva 2003/71/CE è fortemente ricalibrata: l’AESFEM gestisce pubblicazioni e registri dei prospetti approvati, certificati di approvazione e supplementi; sono previste notifiche rapide del trasferimento dell’approvazione del prospetto, coordinamento tra autorità e norme tecniche su formati, modelli e procedure. La validità transfrontaliera del prospetto approvato è confermata senza ulteriori procedure negli Stati ospitanti.

6. Mercati degli strumenti finanziari

La direttiva 2004/39/CE introduce un registro UE delle imprese di investimento e dei mercati regolamentati, con obblighi di notifica all’AESFEM di autorizzazioni, revoche, agenti collegati, sospensioni di strumenti finanziari e sanzioni pubbliche. Sono previste anche norme sull’equivalenza dei mercati di paesi terzi e sulla partecipazione dell’AESFEM ai collegi e alle ispezioni congiunte.

7. Trasparenza degli emittenti

La direttiva 2004/109/CE passa in larga misura a un sistema di atti delegati e di norme tecniche. L’AESFEM elabora orientamenti per facilitare l’accesso del pubblico alle informazioni; sono disciplinate notifiche, deposito elettronico, equivalenza per emittenti di paesi terzi, obblighi di comunicazione verso le autorità competenti e meccanismi di cooperazione e di mediazione vincolante.

8. Antiriciclaggio e contrasto al finanziamento del terrorismo

La direttiva 2005/60/CE viene aggiornata con obblighi di informazione verso le tre AEV e con una più stretta cooperazione sulle questioni relative ai paesi terzi. Il capo VI è riscritto per introdurre la disciplina degli atti delegati e dei poteri di esecuzione della Commissione, con deleghe temporali e procedure di revoca/obiezione analoghe a quelle previste nelle altre direttive.

9. Accesso all’attività degli enti creditizi e vigilanza prudenziale

La direttiva 2006/48/CE riceve il maggior numero di modifiche, tra cui:

• notifica all’ABE di autorizzazioni e revoche;
• registri pubblici degli enti creditizi autorizzati;
• norme tecniche su autorizzazioni, partecipazioni qualificate, modelli interni, IRB e metodi avanzati;
• collegi delle autorità di vigilanza e decisioni congiunte su base consolidata;
• mediazione dell’ABE in caso di disaccordo tra autorità;
• cooperazione con autorità di paesi terzi e con il CERS in caso di crisi;
• standard tecnici sui formati di segnalazione prudenziale e sulle informazioni di vigilanza.

10. Adeguatezza patrimoniale delle imprese di investimento e degli enti creditizi

La direttiva 2006/49/CE attribuisce all’ABE la facoltà di specificare, con norme tecniche di regolamentazione, la metodologia di valutazione per l’autorizzazione all’uso di modelli interni ai fini patrimoniali. Sono inoltre previste notifiche delle deroghe ai requisiti consolidati e obblighi di informazione e cooperazione verso ABE e Commissione.

11. OICVM

La direttiva 2009/65/CE è ampiamente aggiornata per integrare l’AESFEM nella disciplina di autorizzazione, notifica, cooperazione e vigilanza transfrontaliera. L’AESFEM può proporre norme tecniche in materia di autorizzazione delle società di gestione, informazioni agli investitori, struttura master-feeder, depositario, investimenti ammissibili, sospensione dei rimborsi, prospetto, KIID e scambio di informazioni tra autorità.

Termini di recepimento, entrata in vigore e riesame

Gli Stati membri devono recepire la direttiva, per la parte principale indicata all’articolo 13, entro il 31 dicembre 2011. Le disposizioni nazionali devono contenere un riferimento alla direttiva o essere corredate di tale riferimento alla pubblicazione ufficiale.

La direttiva entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea.

La Commissione deve presentare entro il 1° gennaio 2014 una relazione al Parlamento europeo e al Consiglio sull’adozione da parte delle AEV dei progetti di norme tecniche previsti dalla direttiva, con proposte appropriate.

Profili di interesse operativo per i professionisti

Per avvocati e commercialisti italiani, la direttiva rileva soprattutto perché:

• amplia in modo significativo gli obblighi di notifica e cooperazione verso le Autorità europee di vigilanza;
• rafforza il coordinamento transfrontaliero e la gestione dei gruppi e conglomerati finanziari;
• introduce numerosi rinvii a future norme tecniche, che incidono concretamente su autorizzazioni, reporting, registri e procedure;
• consolida il ruolo dei registri pubblici europei, con effetti su due diligence, compliance e controlli di mercato;
• rende più stringente il raccordo tra vigilanza prudenziale, tutela degli investitori e scambio informativo con CERS e BCE/SEBC.

La direttiva, in quanto atto di modifica di direttive previgenti, opera prevalentemente tramite recepimento nazionale e dovrà essere letta insieme ai regolamenti istitutivi delle AEV e alle successive norme tecniche/atti delegati adottati in attuazione.