Regolamento (UE) 2017/389

Regolamento delegato (UE) 2017/389: penali per mancati regolamenti e importanza sostanziale delle operazioni dei CSD

Il regolamento integra il regolamento (UE) n. 909/2014 stabilendo criteri tecnici uniformi per il calcolo delle penali pecuniarie dovute in caso di mancato regolamento di operazioni su strumenti finanziari e per la valutazione dell’importanza sostanziale delle attività dei depositari centrali di titoli (CSD) negli Stati membri ospitanti. La disciplina è adottata per assicurare coerenza applicativa, effetti deterrenti effettivi e un livello adeguato di cooperazione tra autorità di origine e ospitanti.

Finalità e impostazione generale

Il regolamento muove dall’esigenza di rendere le penali pecuniarie sufficientemente dissuasive, ma al tempo stesso automatizzabili e applicabili in modo uniforme dai CSD. Per questo motivo collega il livello della penale al valore di riferimento dell’operazione e distingue i tassi sanzionatori in funzione della tipologia di strumento finanziario e delle caratteristiche del mercato, tenendo conto della liquidità, della standardizzazione del regolamento e della rilevanza sistemica dei diversi strumenti.

Definizioni

L’articolo 1 precisa che, ai fini del regolamento, per «istruzioni di regolamento» si intende un ordine di trasferimento ai sensi dell’articolo 2, lettera i), della direttiva 98/26/CE.

Calcolo delle penali pecuniarie

L’articolo 2 stabilisce che la penale per mancato regolamento è determinata applicando il tasso sanzionatorio previsto nell’allegato al prezzo di riferimento dell’operazione. Il prezzo di riferimento è definito dall’articolo 3 come il valore di mercato aggregato degli strumenti finanziari, calcolato per ciascun giorno lavorativo in cui l’operazione rimane non regolata. Lo stesso parametro si applica sia ai mancati regolamenti dovuti a carenza di titoli sia a quelli dovuti a mancanza di contante.

Tassi sanzionatori e logica differenziale

L’allegato del regolamento prevede una griglia di tassi espressi in punti base, calibrata sulla natura dello strumento e sul contesto di mercato. Le azioni con mercato liquido sono soggette al tasso più elevato tra le categorie azionarie, mentre le azioni senza mercato liquido subiscono un tasso inferiore. Gli strumenti negoziati sui mercati di crescita per le PMI godono di un regime dedicato, con tassi ridotti, coerenti con l’obiettivo di non ostacolare l’accesso delle PMI ai mercati dei capitali.

Per gli strumenti di debito, il regolamento distingue tra titoli emessi o garantiti da soggetti sovrani e assimilati, cui si applica il tasso più basso tra le categorie obbligazionarie, e altri strumenti di debito, soggetti a un tasso superiore. Gli strumenti di debito negoziati sui mercati di crescita per le PMI hanno un tasso autonomo e più contenuto. Per tutti gli altri strumenti finanziari non rientranti nelle categorie precedenti è previsto un tasso di 0,5 punti base. Nel caso del mancato regolamento dovuto alla mancanza di contante, si applica invece il tasso di interesse ufficiale overnight della banca centrale che emette la valuta del regolamento, con valore minimo pari a zero.

Determinazione del valore di mercato

L’articolo 7 disciplina il metodo di valorizzazione degli strumenti finanziari ai fini del calcolo delle penali e delle valutazioni relative all’importanza sostanziale dei CSD. Per gli strumenti ammessi alla negoziazione ai sensi del regolamento (UE) n. 600/2014, il valore è il prezzo di chiusura del mercato più rilevante in termini di liquidità; per gli altri strumenti ammessi alla negoziazione in UE, il valore corrisponde al prezzo di chiusura della sede con il controvalore degli scambi più elevato; per gli strumenti non rientranti in tali categorie, il valore è determinato secondo un metodo prestabilito approvato dall’autorità competente del CSD, basato su dati di mercato affidabili.

Criteri per l’importanza sostanziale delle operazioni dei CSD

Gli articoli 4, 5 e 6 disciplinano la valutazione dell’importanza sostanziale delle operazioni di un CSD in uno Stato membro ospitante. La valutazione è positiva se è soddisfatto almeno uno dei criteri relativi ai servizi di notariato e di gestione accentrata oppure ai servizi di regolamento.

Per i servizi di notariato e gestione accentrata, l’importanza sostanziale sussiste quando il valore di mercato aggregato degli strumenti finanziari interessati rappresenta almeno il 15% del valore totale UE degli strumenti finanziari analoghi, con riferimento sia agli emittenti dello Stato ospitante sia ai partecipanti e altri detentori di conti titoli dello Stato ospitante. Se il criterio è raggiunto, l’effetto si produce per periodi rinnovabili di tre anni civili a decorrere dal 30 aprile dell’anno civile successivo.

Per i servizi di regolamento, l’importanza sostanziale ricorre quando il valore annuo delle istruzioni di regolamento supera la soglia del 15% rispetto al totale UE per strumenti emessi da emittenti dello Stato ospitante o per partecipanti e altri detentori di conti titoli dello Stato ospitante. Un ulteriore criterio autonomo è previsto quando il CSD opera un sistema di regolamento titoli disciplinato dalla legge dello Stato ospitante e notificato all’ESMA. Anche qui la qualificazione vale per periodi rinnovabili di tre anni civili dal 30 aprile dell’anno civile successivo al soddisfacimento del criterio.

Disposizioni transitorie

L’articolo 8 prevede regole di prima applicazione dei criteri quantitativi, con calcolo iniziale entro quattro mesi dalla data di entrata in vigore del regolamento o dalla data di applicazione rilevante, utilizzando i valori degli strumenti finanziari al 31 dicembre dell’anno civile precedente. Nella fase intermedia tra l’entrata in vigore e la data di applicazione dell’articolo 55, secondo comma, del regolamento (UE) n. 600/2014, il valore di mercato è sostituito dal valore nominale degli strumenti finanziari interessati.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla sua pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 10 marzo 2019. Tuttavia, gli articoli 2 e 3 si applicano dalla data di entrata in vigore dell’atto delegato adottato ai sensi dell’articolo 7, paragrafo 15, del regolamento (UE) n. 909/2014; l’articolo 7 si applica dalla data prevista dall’articolo 55, secondo comma, del regolamento (UE) n. 600/2014; l’articolo 8 si applica dalla data di entrata in vigore del regolamento. Il testo è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno Stato membro.