Regolamento (UE) 2017/592

Norme tecniche sui criteri per l’attività accessoria in derivati su merci e quote di emissioni

Il regolamento delegato (UE) 2017/592 completa la direttiva 2014/65/UE (MiFID II) stabilendo criteri tecnici uniformi per determinare quando le attività di negoziazione in strumenti derivati su merci, quote di emissioni e relativi derivati possano essere considerate accessorie rispetto all’attività principale di un gruppo. La disciplina risponde all’esigenza di distinguere le attività realmente ancillari da quelle che, per dimensione o intensità, richiedono l’autorizzazione come impresa di investimento.

Ambito soggettivo e logica di gruppo

La valutazione non riguarda il singolo soggetto isolatamente, ma il gruppo nel suo complesso, comprensivo di impresa madre, controllate e altre entità domiciliate nell’Unione o in paesi terzi. Il regolamento parte dall’assunto che, per verificare se l’attività di trading sia accessoria, debbano essere considerati i flussi complessivi del gruppo e non solo quelli del soggetto che intende beneficiare dell’esenzione.

Primo test: quota di mercato per classe di attività

L’articolo 2 introduce un test basato sulla quota di mercato, distinto per classi di attività. Il valore delle attività rilevanti, calcolato in termini di valore nozionale lordo, deve essere confrontato con il valore complessivo del mercato dell’Unione per la medesima classe. Le soglie variano a seconda del mercato considerato: 4% per i derivati su metalli, 3% per petrolio e prodotti petroliferi, 10% per il carbone, 3% per il gas, 6% per l’energia, 4% per i prodotti agricoli, 15% per altre merci e 20% per quote di emissioni e strumenti derivati sulle stesse.

Nel calcolo rientrano i contratti di cui la persona del gruppo è parte, mentre sono esclusi i contratti derivanti da operazioni di copertura o di gestione della liquidità previste dalla MiFID II, nonché i contratti in cui il membro del gruppo è già autorizzato ai sensi della MiFID II o della direttiva 2013/36/UE. Il mercato complessivo è determinato sommando i contratti negoziati in sedi di negoziazione dell’Unione e quelli non negoziati in sede che rientrano nella classe pertinente, con valori denominati in EUR.

Secondo test: attività principale del gruppo

L’articolo 3 disciplina il secondo test, che verifica se l’attività di trading sia una minoranza rispetto all’attività principale del gruppo. Il criterio è soddisfatto se il valore delle attività di negoziazione non supera il 10% del valore totale dell’attività di negoziazione del gruppo, oppure se il capitale stimato impiegato per tali attività non supera il 10% del capitale impiegato a livello di gruppo per l’attività principale.

Il regolamento introduce poi soglie correttive più severe quando il peso dell’attività di trading cresce: se il valore supera il 10% ma resta sotto il 50% del totale, ogni classe di attività deve restare sotto il 50% della soglia del primo test; se il valore è pari o superiore al 50%, ogni classe deve restare sotto il 20% della soglia del primo test. Il valore totale dell’attività di negoziazione del gruppo comprende tutti i contratti in derivati su merci, quote di emissioni e relativi derivati dei membri del gruppo, esclusi i contratti riferibili a soggetti già autorizzati ai sensi della MiFID II o della direttiva 2013/36/UE.

Metodo fondato sul capitale

Ai fini del secondo test, il capitale stimato è calcolato applicando due coefficienti: 15% di ogni posizione netta moltiplicata per il prezzo dello strumento, e 3% della posizione lorda moltiplicata per il prezzo. Le regole di compensazione sono dettagliate: le posizioni nette si determinano compensando long e short sul medesimo sottostante o sulla medesima quota di emissioni, mentre le posizioni lorde si ottengono sommando i valori assoluti delle posizioni nette per tipo di contratto, senza compensazioni tra diversi tipi di contratto aventi lo stesso sottostante. Anche qui sono escluse le posizioni derivanti dalle operazioni privilegiate.

Il capitale impiegato per l’attività principale è dato dalle attività totali del gruppo meno il debito a breve termine, definito come debito con scadenza inferiore a 12 mesi, risultante dal bilancio consolidato al termine del periodo annuale di calcolo.

Media mobile triennale e calendario dei calcoli

L’articolo 4 prevede che i calcoli siano effettuati su base annuale nel primo trimestre dell’anno successivo, utilizzando la media semplice dei tre periodi annuali di calcolo precedenti. Il periodo annuale coincide con l’anno civile, dal 1° gennaio al 31 dicembre. Sono previste indicazioni specifiche per i calcoli effettuati nel 2018 e nel 2019, con finestre di riferimento progressive a partire dal 2015 e dal 2016. In presenza di un calo superiore al 10% tra il primo e l’ultimo dei tre periodi e se l’ultimo periodo è inferiore ai due precedenti, il riferimento può limitarsi all’ultimo periodo annuale.

Identificazione delle coperture e operazioni di riduzione del rischio

L’articolo 5 definisce in modo puntuale quando un’operazione in derivati sia oggettivamente misurabile come riduttiva del rischio. La copertura può riguardare variazioni di valore di asset, servizi, input produttivi, prodotti, merci o passività; può inoltre coprire impatti indiretti dovuti a tassi di interesse, inflazione, cambio o rischio di credito; oppure può essere un hedge accounting conforme agli IFRS adottati ai sensi del regolamento (CE) n. 1606/2002.

Per essere riconosciute come operazioni di riduzione del rischio, le entità non finanziarie devono inoltre disporre di politiche interne che individuino i contratti ammissibili, il nesso con i rischi da attenuare e le misure anti-abuso, nonché di sistemi che consentano una disaggregazione sufficiente dei portafogli per classe di derivati, sottostante, orizzonte temporale e altri fattori rilevanti.

Coperture indirette, macrocoperture e portafogli complessi

Il regolamento riconosce espressamente la possibilità di coperture indirette, macrocoperture e coperture di portafoglio. In tali ipotesi, la relazione tra singola operazione e rischio specifico può non essere immediata, ma i sistemi di risk management devono comunque impedire che attività speculative vengano qualificate come copertura. La mera inclusione di una posizione in un portafoglio orientato alla riduzione del rischio non basta, da sola, a farla ritenere copertura.

Decorrenza

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione e si applica dal 3 gennaio 2018. Dal punto di vista operativo, ciò significa che le imprese interessate dovevano organizzare per tempo i sistemi di calcolo, il monitoraggio delle soglie e la raccolta dati necessari per la comunicazione annuale all’autorità competente.