Regolamento (UE) 2025/914

Riduzione dell’ambito di applicazione del regolamento 2016/1011

I titoli II e III, con esclusione degli articoli 23 bis, 23 ter e 23 quater, e i titoli IV, V e VI si applicano solo a indici di riferimento critici, significativi, UE di transizione climatica e UE allineati con l’accordo di Parigi (art. 2, par. 1 bis). Alcune disposizioni restano però applicabili anche a benchmark non rientranti in tale cerchia: l’art. 13, par. 1, lett. d), e l’art. 27, par. 2 bis bis, per gli indici utilizzati nell’Unione da amministratori iscritti nel registro o appartenenti a gruppi con almeno un amministratore iscritto; e l’art. 19 per gli indici sulle merci basati su contribuzioni di dati, salvo specifiche esclusioni.

Nuova disciplina per gli indici di riferimento per le merci

L’articolo 2, par. 1 quater, assoggetta l’art. 19 a tutti gli indici di riferimento per le merci basati su contribuzioni di dati, salvo che siano basati su dati regolamentati, su dati trasmessi prevalentemente da entità sottoposte a vigilanza, oppure siano benchmark critici con sottostante oro, argento o platino. Inoltre, l’art. 2, par. 2, lett. g), modifica la soglia de minimis per alcuni benchmark su merci basati su contributi di entità non sottoposte a vigilanza, fissandola a 200 milioni di EUR di valore nozionale medio degli strumenti finanziari collegati su 12 mesi.

Obblighi ESG e divieti di naming/marketing

L’art. 13, par. 1, lett. d), richiede una spiegazione di come la metodologia rifletta i fattori ESG quando la documentazione legale o di marketing richiama tali fattori, salvo indici sui tassi di interesse e sulle valute estere. L’art. 19 bis, commi 4 e 5, vieta agli amministratori non iscritti nel registro di fornire o avallare benchmark UE di transizione climatica o allineati all’accordo di Parigi, o di lasciare intendere che i propri benchmark rispettino tali requisiti; impone inoltre l’uso degli acronimi "CTB" e "PAB" nei nomi dei benchmark UE rispettivamente di transizione climatica e allineati all’accordo di Parigi. L’art. 27, par. 2 bis e 2 bis bis, rafforza le informazioni ESG da rendere nella dichiarazione sul benchmark e nella documentazione di marketing/legale.

Benchmark UE di transizione climatica e allineati all’accordo di Parigi

Per i benchmark significativi azionari e obbligazionari, nonché per i benchmark UE di transizione climatica e UE allineati con l’accordo di Parigi, l’amministratore deve indicare nella dichiarazione sul benchmark se e in quale misura sia perseguito l’allineamento con la riduzione delle emissioni o con gli obiettivi dell’Accordo di Parigi, secondo l’art. 9, par. 3, del regolamento (UE) 2019/2088. La Commissione può adottare atti delegati per specificare ulteriormente le informazioni ESG e il formato standard.

Nuova definizione di benchmark significativo e soglia di 50 miliardi di EUR

L’art. 24 sostituito definisce come significativo un benchmark non critico se l’uso diretto o indiretto in strumenti/contratti finanziari o per la performance di fondi nell’Unione raggiunge almeno 50 miliardi di EUR, calcolati su base semestrale aggregando scadenze/termini, valute/unità di misura e metodi di calcolo del rendimento, oppure se è designato secondo le procedure previste. L’amministratore deve notificare immediatamente il superamento della soglia all’autorità competente o all’ESMA; in mancanza di notifica, l’autorità/ESMA può emanare una dichiarazione motivata, previa audizione dell’amministratore, che produce gli stessi effetti della notifica.

Designazione come significativo sotto la soglia e opt-in

L’art. 24, paragrafi 3-8, disciplina la designazione di benchmark sotto soglia come significativi. Per amministratori nell’Unione, l’autorità competente può designare il benchmark se manca un sostituto adeguato e la cessazione avrebbe gravi ripercussioni su mercati, stabilità finanziaria, consumatori o economia reale nello Stato membro; deve consultare l’ESMA e, se del caso, l’autorità dell’altro Stato membro. Per amministratori di paesi terzi, l’ESMA può designare il benchmark su richiesta o d’ufficio, con criteri sostanzialmente analoghi. È prevista anche la designazione su richiesta dell’amministratore (opt-in) per benchmark dell’Unione, se utilizzati per almeno 20 miliardi di EUR, e la successiva revoca non prima di quattro anni, salvo che persistano i presupposti. La Commissione può dettagliare con atti delegati metodo di calcolo, criteri, informazioni da fornire e parametri sull’impatto della cessazione; entro il 31 dicembre 2028 deve riferire sull’adeguatezza della soglia.

Obblighi di autorizzazione, registrazione, riconoscimento e avallo

Con l’art. 24 bis, gli amministratori che superano la soglia di significatività devono entro 60 giorni lavorativi richiedere autorizzazione o registrazione presso l’autorità competente; gli amministratori di paesi terzi devono, salvo equivalenza, richiedere riconoscimento presso l’ESMA o avallo tramite un amministratore dell’Unione. Identici termini valgono per i benchmark designati come significativi sotto soglia o designati dall’ESMA; in mancanza di avvio delle procedure o in caso di esito negativo, l’autorità competente o l’ESMA emana una comunicazione pubblica che avvisa gli utilizzatori di astenersi dall’uso del benchmark. Le autorità competenti informano l’ESMA e le comunicazioni sono pubblicate e rimosse quando il motivo viene meno.

Uso dei benchmark significativi e misure di sostituzione

L’art. 29 vieta alle entità sottoposte a vigilanza di aggiungere nuovi riferimenti a benchmark significativi o a combinazioni di essi quando esiste una comunicazione pubblica ex art. 24 bis, par. 6; vieta inoltre l’uso di benchmark critici, benchmark su merci soggetti all’allegato II, benchmark UE CTB e PAB se l’amministratore non è iscritto nel registro dell’art. 36. Le entità devono consultare regolarmente ESAP o il registro. In deroga, l’ESMA o l’autorità competente può consentire l’uso per un periodo tra 6 e 24 mesi per evitare gravi perturbazioni di mercato. Per i contratti e strumenti esistenti, l’utilizzatore deve sostituire il benchmark entro sei mesi o pubblicare una dichiarazione motivata che spieghi l’impossibilità di farlo.

Piani di fallback e clausole di riserva

L’art. 28, par. 2, richiede alle entità sottoposte a vigilanza che usano un benchmark di redigere e mantenere piani scritti robusti per far fronte a sostanziali variazioni o alla cessazione del benchmark, designando ove possibile uno o più benchmark alternativi e indicando perché siano valide alternative. I piani e gli aggiornamenti vanno forniti all’autorità competente su richiesta e recepiti nelle clausole di fallback di contratti finanziari, strumenti finanziari e fondi.

Benchmark FX a pronti e controlli sui cambi

Il nuovo art. 18 bis prevede che la Commissione designi come esentato un benchmark FX a pronti di amministratori stabiliti fuori dall’Unione se riferito al tasso di cambio a pronti di una valuta di paese terzo soggetta a controlli sui cambi e se usato frequentemente e sistematicamente come copertura o privo di un benchmark alternativo equivalente dell’Unione. La Commissione deve svolgere una consultazione pubblica e adottare un atto di esecuzione con un elenco degli indici esentati entro il 9 giugno 2026, aggiornandolo se necessario. Il regolamento prevede una disciplina transitoria che consente l’uso di tali benchmark fino all’entrata in vigore dell’atto di esecuzione.

Regime per amministratori di paesi terzi

L’art. 32 è riscritto: il riconoscimento riguarda amministratori di benchmark significativi, CTB/PAB UE o benchmark su merci dell’allegato II ubicati in paesi terzi, con adempimento dei requisiti del regolamento salvo alcune esclusioni; l’ESMA può tener conto di valutazioni esterne o certificazioni dell’autorità del paese terzo. È imposto un rappresentante legale nell’Unione, con responsabilità verso l’ESMA, e l’ESMA può irrogare misure di vigilanza e sanzioni. L’art. 33 rafforza il regime di avallo, chiarendo condizioni, responsabilità piena dell’amministratore che avalla e potere dell’ESMA di cessare l’avallo se i requisiti non sono più soddisfatti. Il riconoscimento e l’avallo diventano, nel disegno del regolamento, il canale stabile di accesso al mercato UE per gli amministratori di paesi terzi.

Registro ESMA, trasparenza e identificativi LEI/ISIN

L’art. 36 amplia il contenuto del registro ESMA, che include amministratori autorizzati, registrati, riconosciuti o avallati, benchmark dichiarati significativi, designati o soggetti a comunicazione pubblica di divieto d’uso, benchmark UE CTB/PAB, benchmark critici e benchmark su merci dell’allegato II, con collegamenti ipertestuali alle relative decisioni/comunicazioni e, ove disponibili, LEI e ISIN. Gli amministratori sono incoraggiati a ottenere LEI e ISIN per i benchmark forniti, e tali identificativi devono essere comunicati e inseriti nel registro. L’accesso alle informazioni avviene anche tramite il punto di accesso unico europeo.

Vigilanza e sanzioni ESMA

Sono rafforzati i poteri dell’ESMA in materia di vigilanza, indagini e sanzioni, con estensione dei riferimenti sanzionatori all’art. 24 bis e nuovi poteri di dichiarazione pubblica e di irrogazione di sanzioni amministrative pecuniarie anche in caso di mancata cooperazione o inadempimento nelle indagini/ispezioni. L’art. 41 consente all’autorità competente di designare un benchmark come significativo e, in caso di sospette violazioni del capo 3 bis, di imporre all’amministratore di cessare per massimo 12 mesi l’uso delle etichette CTB/PAB o l’attività correlata. L’art. 48 septies e 48 decies vengono aggiornati in coerenza con tali nuovi poteri.

Norme transitorie e continuità operativa

L’art. 48 quindecies trasferisce progressivamente all’ESMA le competenze di vigilanza sugli amministratori già vigilati dalle autorità competenti, con distinzione tra i casi del 2022 e quelli del 2026 per gli amministratori che richiedono l’avallo di benchmark di paesi terzi. L’art. 51 introduce una disciplina transitoria al 30 settembre 2026 per gli amministratori iscritti al registro al 31 dicembre 2025, evitando nuove domande in vari casi di designazione o di qualificazione come CTB/PAB/benchmark su merci, e consente l’uso transitorio dei benchmark FX a pronti fino all’efficacia dell’atto di esecuzione. È inoltre salvaguardata la continuità per alcune domande di riconoscimento o avallo presentate entro il 31 dicembre 2025.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 1° gennaio 2026. È obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno Stato membro.