Regolamento (UE) 2017/576

Regolamento delegato (UE) 2017/576: pubblicazione annuale delle informazioni sulle sedi di esecuzione e sulla qualità dell’esecuzione

Il regolamento attua l’articolo 27, paragrafo 10, della direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e specifica il contenuto e il formato delle informazioni che le imprese di investimento devono pubblicare ogni anno. La finalità è consentire a investitori e pubblico di valutare la qualità della best execution, identificare le sedi di esecuzione maggiormente utilizzate e comprendere i fattori che incidono sulle scelte esecutive.

Ambito di applicazione e logica della disciplina

La disciplina riguarda le imprese di investimento quando eseguono ordini della clientela presso sedi di negoziazione, internalizzatori sistematici, market maker, altri fornitori di liquidità e soggetti equivalenti di paesi terzi. La pubblicazione deve essere distinta per classe di strumenti finanziari e, per le prime cinque sedi di esecuzione, separata tra clientela al dettaglio e clientela professionale.

Il regolamento presta particolare attenzione alla rappresentatività delle informazioni: richiede classi di strumenti sufficientemente granulari ma non eccessivamente frammentate, con una sottoclassificazione degli strumenti di capitale in base alla liquidità. Le motivazioni richiamate nei considerando evidenziano anche l’esigenza di evitare divulgazioni sensibili sul volume di attività e di rendere confrontabili i dati tra imprese e sedi di esecuzione.

Classi di strumenti finanziari

L’allegato I individua le classi oggetto di pubblicazione:

• strumenti di capitale, con sottoclassi per azioni e certificati di deposito in base alle fasce di liquidità;
• strumenti di debito;
• derivati su tassi di interesse;
• derivati su crediti;
• derivati su valute;
• strumenti di finanza strutturata;
• derivati su strumenti di capitale;
• derivati cartolarizzati;
• derivati su merci e su quote di emissione;
• contratti differenziali;
• prodotti indicizzati quotati, inclusi ETF, ETN e ETC;
• quote di emissione;
• altri strumenti.

Per gli strumenti di capitale, la classificazione per liquidità è collegata alle fasce di scostamento di prezzo e al numero di contrattazioni giornaliere.

Prime cinque sedi di esecuzione e dati da pubblicare

L’articolo 3, paragrafo 1, impone per ciascuna classe la pubblicazione delle prime cinque sedi di esecuzione per volume di contrattazioni relativamente agli ordini di clienti eseguiti. Le informazioni devono includere:

• classe dello strumento;
• nome e identificativo della sede di esecuzione;
• volume degli ordini eseguiti, in percentuale del volume totale della classe;
• numero degli ordini eseguiti, in percentuale del totale;
• percentuale di ordini passivi;
• percentuale di ordini aggressivi;
• percentuale di ordini orientati;
• indicazione se, nell’anno precedente, l’impresa ha eseguito in media meno di una contrattazione al giorno lavorativo nella classe interessata.

Tali dati vanno pubblicati separatamente per clientela al dettaglio e professionale, secondo i modelli dell’allegato II, tabelle 1 e 2.

Operazioni di finanziamento tramite titoli

Le operazioni di finanziamento tramite titoli sono trattate separatamente. L’articolo 3, paragrafo 2, richiede una distinta pubblicazione delle prime cinque sedi di esecuzione per volume di contrattazioni per tali operazioni, sempre per ciascuna classe di strumenti dell’allegato I.

La tabella applicabile, di cui all’allegato II, tabella 3, prevede:

• volume eseguito in percentuale del totale della classe;
• numero degli ordini eseguiti in percentuale del totale;
• indicazione dell’eventuale media inferiore a una contrattazione al giorno lavorativo nell’anno precedente.

Il regolamento esclude tali operazioni dalle tabelle relative agli altri ordini dei clienti, per evitare alterazioni della rappresentatività delle informazioni.

Valutazione qualitativa della qualità di esecuzione

L’articolo 3, paragrafo 3, richiede una sintesi analitica, per ciascuna classe di strumenti, del monitoraggio approfondito svolto dall’impresa sulla qualità di esecuzione ottenuta nelle sedi utilizzate nell’anno precedente. La sintesi deve spiegare come l’impresa ha valutato i diversi fattori di esecuzione e quali conclusioni ha tratto.

In particolare, devono essere descritti:

• il peso attribuito a prezzo, costo, rapidità, probabilità di esecuzione e altri fattori qualitativi;
• eventuali legami stretti, conflitti di interesse e intrecci proprietari con le sedi di esecuzione;
• accordi su pagamenti, sconti, riduzioni o benefici non monetari;
• le ragioni di eventuali modifiche dell’elenco delle sedi rispetto alla strategia di esecuzione;
• le differenze di esecuzione in funzione della classificazione del cliente e le ragioni del diverso trattamento;
• per la clientela al dettaglio, se altri criteri abbiano prevalso su prezzo e costo immediati e in che modo sia stato conseguito il miglior risultato possibile in termini di corrispettivo totale;
• il modo in cui sono stati utilizzati i dati e gli strumenti relativi alla qualità di esecuzione, inclusi quelli pubblicati ai sensi del regolamento delegato (UE) 2017/575;
• se del caso, l’uso del risultato dell’attività di un fornitore di un sistema consolidato di pubblicazione istituito dall’articolo 65 della direttiva 2014/65/UE.

Formato, pubblicazione e accessibilità

L’articolo 4 impone la pubblicazione sul sito Internet dell’impresa di investimento. Le informazioni di cui ai paragrafi 1 e 2 dell’articolo 3 devono essere rese mediante i modelli dell’allegato II in formato elettronico a lettura automatica e scaricabile dal pubblico. Le informazioni di cui al paragrafo 3 devono essere pubblicate in un formato elettronico che consenta la consultazione e il download.

Il regolamento precisa, inoltre, che la pubblicazione annuale deve evidenziare la condotta di esecuzione seguita nell’anno civile precedente e che l’impresa può adottare un livello di trasparenza più elevato, purché aggiuntivo e non sostitutivo degli obblighi regolamentari.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 3 gennaio 2018. È direttamente applicabile in tutti gli Stati membri, senza necessità di recepimento nazionale.