Regolamento (UE) 2019/397

Regolamento delegato (UE) 2019/397: proroga transitoria per i derivati OTC in relazione alla Brexit

Il regolamento interviene sul regolamento delegato (UE) 2016/2251, che disciplina le tecniche di attenuazione dei rischi per i contratti derivati OTC non compensati mediante controparte centrale nell'ambito dell'EMIR. La finalità è evitare che il recesso del Regno Unito dall'Unione determini effetti immediati e potenzialmente distorsivi sull'obbligo di scambio di garanzie reali in occasione della novazione dei contratti.

Contesto e ratio dell'intervento

I considerando evidenziano che l'uscita del Regno Unito era suscettibile di incidere su contratti OTC con controparti stabilite nel Regno Unito, situazione non prevista originariamente dalla disciplina EMIR. La Commissione osserva che le parti dei contratti potrebbero essere costrette a novare i contratti sostituendo la controparte britannica con una controparte di uno Stato membro, ma che ciò potrebbe essere ostacolato dall'insorgere immediato degli obblighi di marginazione. L'intervento mira quindi a consentire una migrazione ordinata dei rapporti senza imporre subito lo scambio di garanzie reali sui contratti novati.

Ambito soggettivo e oggettivo

La disciplina riguarda le controparti indicate dall'articolo 11, paragrafo 3, del regolamento (UE) n. 648/2012, ossia i soggetti già obbligati alle tecniche di attenuazione del rischio per i derivati OTC non compensati a livello centrale. Il nuovo articolo 35 si applica ai contratti stipulati o novati tra il 16 agosto 2012 e le pertinenti date di applicazione del regolamento delegato 2016/2251, nonché ai contratti novati dopo la cessazione di applicazione del diritto dell'Unione al Regno Unito, se la novazione è finalizzata esclusivamente alla sostituzione di una controparte stabilita nel Regno Unito con una stabilita in uno Stato membro.

Regola transitoria sulle procedure di gestione del rischio

La regola centrale è che le controparti possono continuare ad applicare le procedure di gestione del rischio già in essere alla data di applicazione del presente regolamento. Per i contratti interessati, ciò evita che la novazione determinata dalla Brexit imponga immediatamente l'adeguamento ai nuovi obblighi di garanzia reale. La deroga è però temporalmente limitata e opera soltanto entro una specifica finestra, individuata in rapporto alle date di applicazione degli articoli 36, 37 e 38 del regolamento delegato 2016/2251 e al termine di 12 mesi successivo alla cessazione dell'applicazione del diritto dell'Unione al Regno Unito.

Entrata in vigore, applicazione ed esclusioni

Il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea, ma la sua applicazione è differita al giorno successivo a quello in cui i trattati cessano di applicarsi al Regno Unito ai sensi dell'articolo 50, paragrafo 3, TUE. Non si applica, tuttavia, se entro tale data sia entrato in vigore un accordo di recesso concluso con il Regno Unito oppure se sia stata prorogata la scadenza del periodo di due anni prevista dall'articolo 50, paragrafo 3, TUE.

Portata pratica per gli operatori

Per gli intermediari e gli altri soggetti coinvolti in operazioni OTC cross-border con controparti britanniche, il regolamento offre un margine temporale per ristrutturare o novare i contratti senza attivare immediatamente gli obblighi di scambio di garanzie reali. In concreto, la misura riduce il rischio di blocchi operativi e di disallineamenti regolamentari nella fase di transizione post-Brexit, favorendo la continuità dei rapporti contrattuali e la stabilità del mercato.