Regolamento (UE) 2019/396

Modifica transitoria delle norme EMIR sull’obbligo di compensazione per i derivati OTC

Il regolamento interviene in un contesto di incertezza legato al recesso del Regno Unito dall’Unione europea. La finalità è evitare che la mera sostituzione di una controparte britannica con una controparte stabilita in uno Stato membro faccia scattare, in modo penalizzante e non pianificato, l’obbligo di compensazione centrale per taluni contratti derivati OTC.

Contesto e ratio dell’intervento

Nei considerando la Commissione osserva che il regolamento (UE) n. 648/2012 non contemplava l’ipotesi di uscita di uno Stato membro dall’Unione. Le controparti di contratti OTC con soggetti stabiliti nel Regno Unito potrebbero trovarsi in una posizione di svantaggio a causa di eventi fuori dal loro controllo; in particolare, la novazione necessaria per sostituire la controparte UK potrebbe attivare il clearing obbligatorio, con effetti potenzialmente destabilizzanti sui modelli di copertura e sulla continuità operativa.

Interventi sui regolamenti delegati EMIR

Il regolamento modifica tre atti delegati che integrano EMIR in materia di obbligo di compensazione:

• regolamento delegato (UE) 2015/2205;
• regolamento delegato (UE) 2016/592;
• regolamento delegato (UE) 2016/1178.

L’intervento è omogeneo nei tre testi: viene inserita una disposizione derogatoria per i contratti appartenenti a categorie di derivati OTC indicate nei rispettivi allegati. Se i contratti sono novati esclusivamente per sostituire una controparte stabilita nel Regno Unito con una controparte stabilita in uno Stato membro, e purché l’obbligo di compensazione non si sia già attivato entro il 14 marzo 2019, la decorrenza dell’obbligo è differita di 12 mesi dalla data di applicazione del regolamento.

Effetti pratici della deroga

La novazione, che normalmente può far scattare l’obbligo di compensazione se interviene alla data di decorrenza o dopo tale data, non produce immediatamente tale effetto quando è finalizzata unicamente alla sostituzione della controparte britannica. In sostanza, il legislatore delegato consente alle controparti di riorganizzare i rapporti contrattuali post-Brexit senza essere costrette, nell’immediato, a centralizzare i contratti presso una CCP autorizzata o riconosciuta.

Adeguamento delle soglie di durata residua minima

Il regolamento modifica anche le regole applicabili alle controparti finanziarie appartenenti alla categoria 3, precisando la durata residua minima richiesta alla data di decorrenza dell’obbligo di compensazione:

• nel regolamento delegato (UE) 2015/2205: 50 anni per i contratti delle tabelle 1 e 2 dell’allegato, 3 anni per quelli delle tabelle 3 e 4;
• nel regolamento delegato (UE) 2016/592: 5 anni e 3 mesi;
• nel regolamento delegato (UE) 2016/1178: 15 anni per i contratti della tabella 1 dell’allegato I, 3 anni per quelli della tabella 2 dell’allegato I.

Queste disposizioni incidono sui criteri temporali di applicazione dell’obbligo alle controparti finanziarie di categoria 3, mantenendo la logica di progressività dell’EMIR.

Entrata in vigore e applicazione condizionata all’esito della Brexit

Il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale, ma la sua applicazione è subordinata a uno scenario specifico: si applica dal giorno successivo a quello in cui i trattati cessano di applicarsi al Regno Unito e al suo interno, ai sensi dell’articolo 50, paragrafo 3, TUE. Restano esclusi i casi in cui, entro tale data, sia entrato in vigore un accordo di recesso oppure sia stata prorogata la scadenza biennale prevista dall’articolo 50, paragrafo 3, TUE.

Base giuridica e tecnicalità dell’atto

L’atto è adottato dalla Commissione sulla base dell’articolo 5, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 648/2012, su proposta tecnica di ESMA. La Commissione richiama inoltre l’esigenza di un’attuazione rapida ed efficiente, motivo per cui ESMA non ha svolto una consultazione pubblica aperta, pur avendo valutato costi e benefici dell’intervento.