Regolamento (UE) 2019/442

Modifica e rettifica del regolamento delegato (UE) 2017/587 in materia di trasparenza di mercato

Il regolamento delegato (UE) 2019/442 della Commissione interviene sul regolamento delegato (UE) 2017/587, che disciplina taluni obblighi di trasparenza previsti dal regolamento (UE) n. 600/2014 (MiFIR) per sedi di negoziazione e internalizzatori sistematici. L’intervento ha una duplice finalità: da un lato chiarire il criterio secondo cui i prezzi pubblicati dagli internalizzatori sistematici si considerano conformi alle condizioni prevalenti di mercato; dall’altro correggere e aggiornare varie disposizioni tecniche del testo originario.

Finalità dell’intervento normativo

Il regolamento parte dall’esigenza di migliorare l’efficacia della formazione dei prezzi e di garantire condizioni competitive più omogenee tra sedi di negoziazione e internalizzatori sistematici. Nei considerando si evidenzia che la possibilità per gli internalizzatori sistematici di quotare prezzi con incrementi inferiori ai tick size applicabili alle sedi di negoziazione può offrire prezzi lievemente migliori agli investitori, ma al tempo stesso può compromettere la qualità complessiva della liquidità, l’efficienza della valutazione e la parità di condizioni tra operatori.

La Commissione considera particolarmente sensibili le azioni e i certificati di deposito, per i quali i tick size sono più articolati. Inoltre, il testo prende atto che il regolamento (UE) 2016/1033 ha escluso le operazioni di finanziamento tramite titoli dal campo di applicazione di talune disposizioni di trasparenza, rendendo necessario eliminare i riferimenti ancora presenti nel regolamento delegato (UE) 2017/587.

Nuova disciplina sui prezzi degli internalizzatori sistematici

La modifica più rilevante riguarda l’articolo 10 del regolamento delegato (UE) 2017/587. I prezzi pubblicati dall’internalizzatore sistematico sono considerati riflettenti le condizioni prevalenti di mercato se, al momento della pubblicazione, sono prossimi per prezzo a quotazioni di dimensioni equivalenti per lo stesso strumento finanziario sul mercato più rilevante in termini di liquidità, ai sensi dell’articolo 4 del medesimo regolamento.

Per le sole azioni e i certificati di deposito, la regola è resa più stringente:

• il prezzo deve essere vicino alle quotazioni di riferimento sul mercato più liquido;
• inoltre deve rispettare gli incrementi minimi di prezzo corrispondenti alle dimensioni dei tick previste dall’articolo 2 del regolamento delegato (UE) 2017/588.

In sostanza, per questi strumenti non è più sufficiente la sola prossimità al prezzo di mercato: occorre anche la conformità alla griglia dei tick size applicabile alle sedi di negoziazione.

Abrogazioni e aggiornamenti tecnici

L’articolo 1 del regolamento 2019/442 sopprime due riferimenti del regolamento delegato (UE) 2017/587, all’articolo 2, lettera h), e all’articolo 6, lettera h). La finalità è allineare il testo alle modifiche intervenute nel quadro MiFIR, in particolare alla disciplina sulle operazioni di finanziamento tramite titoli.

Rettifiche puntuali del testo originario

L’articolo 2 contiene una serie di correzioni sostanziali al regolamento delegato (UE) 2017/587:

• all’articolo 2, lettera b), viene precisato che l’operazione deve far parte di un’operazione di portafoglio comprendente cinque o più azioni diverse;
• all’articolo 3, paragrafo 2, si chiarisce che i requisiti di trasparenza si applicano anche a qualsiasi indicazione eseguibile di interesse alla negoziazione, definita dall’articolo 2, paragrafo 1, punto 33, del regolamento (UE) n. 600/2014 e ai sensi dell’articolo 3 dello stesso regolamento;
• all’articolo 11, paragrafi 4 e 5, si riformula la procedura per la stima del valore medio delle operazioni degli strumenti negoziati per la prima volta in una sede di negoziazione nell’Unione.

Stima del valore medio e dimensione standard del mercato

Per azioni, certificati di deposito, ETF, certificati e altri strumenti finanziari analoghi, prima della prima negoziazione in una sede di negoziazione nell’Unione l’autorità competente deve stimare il valore medio delle operazioni, tenendo conto dei dati storici disponibili sullo strumento e su strumenti analoghi. La stima deve essere pubblicata.

Questa stima serve poi a determinare la dimensione standard del mercato per lo strumento interessato durante il periodo di sei settimane successivo alla data di ammissione alla negoziazione o di prima negoziazione nella sede.

Uso delle informazioni pubblicate a partire dal 1º aprile

Viene anche rettificato l’articolo 17, paragrafo 2, del regolamento delegato (UE) 2017/587. Le autorità competenti, i gestori del mercato e le imprese di investimento, incluse quelle che gestiscono una sede di negoziazione, devono utilizzare le informazioni pubblicate ai sensi del paragrafo 1 a partire dal 1º aprile dell’anno in cui tali informazioni sono pubblicate.

Entrata in vigore e efficacia diretta

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. In quanto regolamento dell’Unione, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.