Provvedimento AGCM C12342 n. 28501 del 22/12/2020

Oaktree POW V / Gruppo Col e MCM

Il provvedimento riguarda l’acquisizione del controllo esclusivo del Gruppo Col e del 51% di MCM da parte di OCM Luxembourg POW V S.à.r.l., società riconducibile al Gruppo Oaktree e indirettamente controllata congiuntamente da Oaktree Capital Group Holdings GP LLC e Brookfield Asset Management Inc. L’AGCM ha esaminato l’operazione ai sensi della legge n. 287/1990 e ha deliberato il non avvio dell’istruttoria.

Parti e attività economiche

Il Gruppo Oaktree opera nell’asset management e negli investimenti in crediti, private equity, real estate e titoli quotati; Brookfield è attiva nella gestione patrimoniale e dispone di interessi nei settori immobiliare, infrastrutturale, delle energie rinnovabili, del private equity e dei titoli di debito.

Il Gruppo Col, composto da Col Giovanni Paolo S.p.A., Seb S.r.l. e Col GP Maroc S.à.r.l., opera nel settore elettrotecnico, principalmente nella produzione e distribuzione di prodotti per sistemi di media tensione, tra cui interruttori, sezionatori, switchgears e switchboards. Produce inoltre dispositivi di protezione e controllo delle linee elettriche in media tensione e progetta sistemi di monitoraggio e controllo delle linee ad alta tensione. Le attività di installazione di impianti e produzione di sensori per i settori elettrico e ferroviario sono residuali.

MCM è principalmente attiva nella produzione e distribuzione di trasformatori di misura per corrente di media tensione e relativi sensori.

Struttura e natura dell’operazione

L’operazione è articolata in transazioni collegate e interdipendenti realizzate tramite una NewCo e una società Investitore. La NewCo acquisisce l’intero capitale sociale del Gruppo Col e, per il tramite di Col Giovanni, acquisisce contestualmente il 51% del capitale sociale e dei diritti di voto di MCM.

Il 70% della NewCo è detenuto dall’Investitore controllato da Oaktree POW V; la restante quota è detenuta, attraverso un co-investitore, dalle persone fisiche riconducibili alla famiglia Col, precedenti proprietarie del Gruppo Col. In base agli accordi di governance, Oaktree dispone della maggioranza del capitale votante sulle decisioni strategiche e il co-investitore non dispone di diritti di veto su tali decisioni. L’operazione determina quindi l’acquisizione del controllo esclusivo del Gruppo Col e, indirettamente, di MCM.

Competenza e qualificazione giuridica

L’operazione costituisce una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990, in quanto comporta l’acquisizione del controllo esclusivo di imprese.

L’AGCM ha ritenuto applicabile la disciplina nazionale, non ricorrendo le condizioni previste dall’articolo 1 del regolamento (CE) n. 139/2004. La comunicazione preventiva era obbligatoria ai sensi dell’articolo 16, comma 1, della legge n. 287/1990, poiché il fatturato complessivo realizzato in Italia dall’insieme delle imprese interessate superava 504 milioni di euro e il fatturato nazionale realizzato individualmente da almeno due imprese interessate superava 31 milioni di euro.

Mercati rilevanti e ambito geografico

Sotto il profilo orizzontale, l’operazione riguarda principalmente:

• la produzione e distribuzione di prodotti di medio voltaggio, attività prevalente delle società target;
• i sistemi di automazione energetica e i sistemi informativi;
• l’installazione di apparecchiature elettromeccaniche, in via residuale.

Sotto il profilo verticale, è stata esaminata la relazione tra tali attività e la produzione, integrazione e distribuzione di sistemi fotovoltaici, settore nel quale operano interessi riconducibili a Brookfield, mentre le società target non risultano attive.

Per i mercati dei prodotti di medio voltaggio, dei sistemi di automazione energetica e dell’installazione di apparecchiature elettromeccaniche, l’Autorità ha considerato plausibile un’estensione geografica sovranazionale, almeno pari al SEE, tenuto conto dell’assenza di barriere commerciali, della bassa incidenza dei costi di produzione sul valore dei prodotti e della presenza di numerosi produttori a livello SEE. Per i sistemi fotovoltaici, pur in presenza di standard tecnici uniformi, prezzi omogenei e assenza di significative barriere distributive, non è stata esclusa una possibile delimitazione nazionale per fattori regolatori.

Posizioni di mercato e valutazione concorrenziale

L’AGCM ha ritenuto che, indipendentemente dalla definizione esatta dei mercati rilevanti, l’operazione non generi sovrapposizioni orizzontali o verticali significative.

Nei mercati europei della produzione e distribuzione dei prodotti di medio voltaggio e dei sistemi di automazione energetica e informativi, le attività interessate presentano una quota aggregata inferiore al 5% o comunque marginale e limitata a determinati segmenti. Sono inoltre presenti concorrenti qualificati, tra cui Siemens, Schneider e ABB nel settore dei prodotti di medio voltaggio, nonché Siemens, ABB, Ducati Energia, Selta, Thytronic e Tesmec nei sistemi di automazione.

Per l’installazione di apparecchiature elettromeccaniche, Oaktree dispone di una quota europea inferiore al 5%, Brookfield di una quota inferiore all’1% e le società target di una posizione del tutto residuale, largamente inferiore all’1%. L’incremento derivante dall’operazione è pertanto ritenuto inidoneo a produrre effetti apprezzabili.

Quanto ai sistemi fotovoltaici, l’eventuale relazione verticale a livello europeo è stata considerata priva di effetti significativi in ragione delle contenute posizioni detenute dalle parti nei mercati interessati. È stato inoltre rilevato che gli installatori possono approvvigionarsi di prodotti di medio voltaggio e di prodotti di protezione o sistemi di gestione da fornitori terzi per realizzare impianti e sistemi integrati destinati ai clienti finali.

Restrizioni accessorie

Le parti avevano previsto un obbligo di non concorrenza e di non sollecitazione a carico degli attuali soci venditori per cinque anni, in Italia e all’estero. L’Autorità ha ritenuto tale patto accessorio e direttamente connesso all’operazione soltanto entro i limiti indicati nella propria valutazione: durata massima di tre anni, limitazione all’ambito merceologico e geografico delle attività delle imprese acquisite e possibilità per il venditore di acquistare o detenere azioni per finalità esclusivamente finanziarie.

L’AGCM si è riservata di valutare il patto qualora venga attuato oltre tali limiti.

Esito del procedimento

Ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990, l’Autorità ha concluso che la concentrazione non è idonea a costituire o rafforzare una posizione dominante tale da eliminare o ridurre in modo sostanziale e durevole la concorrenza nei mercati interessati.

L’AGCM ha quindi deliberato, ai sensi dell’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990, di non avviare l’istruttoria. L’operazione è stata dunque autorizzata senza condizioni strutturali o comportamentali, fermo restando il rilievo attribuito ai limiti entro i quali il patto di non concorrenza e non sollecitazione può essere considerato accessorio.