Regolamento (UE) 2016/1904

Regolamento delegato (UE) 2016/1904: criteri per l’intervento sui prodotti

Il regolamento delegato (UE) 2016/1904 integra il regolamento (UE) n. 1286/2014, relativo ai documenti contenenti le informazioni chiave per i PRIIP, definendo i criteri e i fattori che devono guidare l’esercizio dei poteri di intervento sui prodotti. La finalità è assicurare un approccio coerente da parte di EIOPA e delle autorità competenti quando la commercializzazione, distribuzione o vendita di prodotti di investimento assicurativi o di pratiche finanziarie connesse ponga rischi per la tutela degli investitori, per il regolare funzionamento dei mercati o per la stabilità finanziaria.

Contesto e funzione del regolamento

I considerando chiariscono che il regolamento non introduce direttamente un divieto generale o una misura concreta di product intervention, ma specifica gli elementi da valutare per accertare l’esistenza di un "timore significativo" per gli investitori o di una "minaccia" ai mercati e alla stabilità finanziaria. Viene inoltre precisato che la soglia per la "minaccia" è più elevata rispetto a quella del "timore significativo", ma che l’intervento può essere adottato anche quando uno solo dei fattori elencati è sufficiente a dimostrare il rischio rilevante.

Ambito soggettivo e oggettivo

L’articolo 1 riguarda i poteri temporanei di intervento di EIOPA ai sensi dell’articolo 16, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 1286/2014; l’articolo 2 disciplina i criteri che le autorità competenti nazionali devono considerare ai sensi dell’articolo 17, paragrafo 2, del medesimo regolamento. L’ambito oggettivo comprende la commercializzazione, distribuzione o vendita di determinati prodotti di investimento assicurativi, nonché attività finanziarie o pratiche finanziarie collegate. La disciplina è rilevante in tutti gli Stati membri e si applica direttamente dal 31 dicembre 2016.

Criteri di valutazione comuni

Le due disposizioni centrali contengono un elenco sostanzialmente identico di criteri da esaminare. In primo luogo, rileva il grado di complessità del prodotto o della pratica, con attenzione a:

• tipo e trasparenza delle attività sottostanti;
• trasparenza di costi e oneri, inclusa l’opacità derivante da livelli multipli di costi;
• complessità del calcolo del rendimento;
• natura e portata dei rischi;
• eventuale abbinamento con altri prodotti o servizi;
• complessità dei termini e condizioni.

In secondo luogo, devono essere valutate la portata delle potenziali conseguenze negative e il loro impatto potenziale, considerando:

• valore nozionale del prodotto;
• numero di clienti, investitori o partecipanti al mercato interessati;
• peso del prodotto nei portafogli;
• probabilità, entità e natura delle perdite;
• durata delle conseguenze negative;
• volume dei premi;
• numero di intermediari coinvolti;
• crescita del mercato o delle vendite;
• importo medio investito;
• livello di copertura di eventuali sistemi nazionali di garanzia;
• valore delle riserve tecniche per i prodotti di investimento assicurativi.

Tipologia di investitori e mercato di riferimento

Un ulteriore gruppo di fattori riguarda il tipo di investitori coinvolti o destinatari del prodotto. Il regolamento richiede di considerare se si tratti di clienti al dettaglio, professionali o controparti qualificate ai sensi della direttiva 2014/65/UE, nonché le competenze, l’esperienza, la situazione economica e gli obiettivi finanziari degli investitori. È espressamente rilevante anche la vendita al di fuori del mercato di riferimento previsto o l’errata identificazione di tale mercato.

Trasparenza, leva, costi e liquidabilità

Il regolamento valorizza anche la trasparenza del prodotto o della pratica, con riferimento a:

• chiarezza delle attività sottostanti;
• presenza di costi o oneri nascosti;
• tecniche di marketing che possono attirare l’attenzione senza riflettere la qualità reale del prodotto;
• natura e trasparenza dei rischi;
• uso di nomi o terminologia fuorvianti;
• insufficienza o scarsa attendibilità delle informazioni disponibili.

Sono inoltre rilevanti la presenza di leva incorporata o generata dal finanziamento, la disparità tra rendimento atteso e rischio di perdita, i costi di strutturazione e altri costi, nonché la facilità e il costo di uscita o di cambio prodotto. In quest’ultima prospettiva, il regolamento considera ostacoli al cambio di strategia, impossibilità di ritiro anticipato o altri impedimenti all’uscita.

Innovazione, pratiche di vendita e solidità dell’emittente

Tra i fattori ulteriori figurano il grado di innovazione del prodotto, del modello distributivo o della catena di intermediazione, inclusi i casi di embedding e triggering, e l’esperienza del mercato con prodotti analoghi. Vengono poi considerate le pratiche di vendita, i canali distributivi e i materiali promozionali, così come la situazione finanziaria ed economica dell’emittente e l’adeguatezza degli accordi di riassicurazione.

Rischi sistemici, criminalità finanziaria e infrastrutture di mercato

Le disposizioni includono anche criteri di carattere sistemico: rischio elevato per la resilienza o il regolare funzionamento dei mercati, possibile disparità artificiale dei prezzi dei derivati rispetto al sottostante, rischi per infrastrutture di mercato e sistemi di pagamento, minaccia alla fiducia degli investitori e rischio di perturbazione per enti finanziari rilevanti. Inoltre, il regolamento richiede di valutare se il prodotto possa essere facilmente utilizzato per finalità di criminalità finanziaria, tra cui frode, abuso di mercato, ricettazione, finanziamento del terrorismo e riciclaggio.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento è stato adottato il 14 luglio 2016, entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica dal 31 dicembre 2016. In quanto regolamento, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno Stato membro.