Regolamento (UE) 2021/557

Regolamento (UE) 2021/557: modifica del quadro STS per cartolarizzazioni sintetiche e esposizioni deteriorate

Il regolamento interviene sul regolamento (UE) 2017/2402 per rafforzare il ruolo delle cartolarizzazioni nel sostegno alla ripresa economica dopo la crisi COVID-19. Il legislatore UE introduce un quadro STS specifico per le cartolarizzazioni sintetiche in bilancio, adattando i criteri di semplicità, trasparenza e standardizzazione alla natura del trasferimento del rischio tramite accordi di protezione del credito, e interviene anche sulle cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate per facilitare la gestione delle NPL senza indebolire la prudenza regolamentare.

Finalità e contesto

I considerando evidenziano che la pandemia ha generato forti tensioni su liquidità, credito e qualità degli attivi bancari. Il regolamento mira quindi a creare uno strumento addizionale per liberare capacità di prestito, allineando gli interessi di cedenti, promotori, originator e investitori e preservando la stabilità finanziaria.

Nuove definizioni e perimetro oggettivo

L’articolo 2 del regolamento 2017/2402 viene integrato con definizioni essenziali per la nuova disciplina:

• "esposizione deteriorata", rinviando all’articolo 47 bis, paragrafo 3, del regolamento (UE) n. 575/2013;
• "cartolarizzazione di esposizioni deteriorate", quando il portafoglio è composto per almeno il 90% da esposizioni deteriorate;
• "accordo sulla protezione del credito", cioè il contratto tra cedente e investitore per il trasferimento del rischio di credito tramite garanzie o derivati su crediti;
• "margine positivo sintetico" e "sconto sul prezzo di acquisto non rimborsabile", rilevanti per il calcolo del rischio trattenuto e del valore netto delle esposizioni deteriorate;
• "fattori di sostenibilità", richiamati dal regolamento (UE) 2019/2088.

Cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate: selezione, pricing e risk retention

Per le esposizioni deteriorate viene rafforzata la disciplina di selezione e prezzatura. L’articolo 5 richiede norme solide per la selezione e la fissazione del prezzo; l’articolo 9 precisa che, quando le esposizioni sottostanti erano già deteriorate al momento dell’acquisto, tali regole si applicano in deroga al regime ordinario.

L’articolo 6 introduce un adattamento cruciale del mantenimento del rischio:

• il soggetto che trattiene il rischio deve considerare le commissioni che possono ridurre l’interesse economico netto effettivo;
• nelle cartolarizzazioni di esposizioni deteriorate tradizionali, l’obbligo può essere assolto anche dal gestore, se dotato di esperienza e di idonei presidi di rischio;
• quando vi è uno sconto sul prezzo di acquisto non rimborsabile, il mantenimento del rischio non può essere inferiore al 5% del valore netto delle esposizioni deteriorate, con regole specifiche di calcolo del valore netto.

Nuovo quadro STS per le cartolarizzazioni sintetiche in bilancio

La riforma più rilevante è l’inserimento della sezione 2 bis con gli articoli 26 bis-26 sexies. Le cartolarizzazioni sintetiche che rispettano tali requisiti possono essere qualificate come STS nel bilancio.

Requisiti di semplicità

L’articolo 26 ter richiede, tra l’altro, che:

• il cedente sia autorizzato o titolare di licenza nell’Unione;
• le esposizioni siano create nell’ambito dell’attività principale del cedente;
• alla data di conclusione dell’operazione le esposizioni siano nel bilancio del cedente o di un’entità del gruppo;
• il cedente non copra il rischio oltre la protezione ottenuta con la cartolarizzazione;
• l’accordo sulla protezione del credito rispetti l’articolo 249 del regolamento (UE) n. 575/2013 o requisiti equivalenti;
• il portafoglio sia omogeneo, riferito a una sola tipologia di attività, con esposizioni vincolanti, non in default e selezionate secondo criteri documentati e non discrezionali;
• siano ammessi solo aggiustamenti limitati del portafoglio (sostituzione di esposizioni non conformi, ricostituzioni previste, rimborso, scadenza, cessione ordinaria, rifinanziamento o ristrutturazione non credit-driven).

Sono inoltre previsti requisiti specifici per la qualità delle esposizioni: assenza di default alla selezione, esclusione di soggetti con affidabilità creditizia deteriorata in specifiche situazioni, e almeno un pagamento effettuato dai debitori, salvo eccezioni per strutture rotative o rifinanziamenti.

Requisiti di standardizzazione

L’articolo 26 quater disciplina gli aspetti strutturali dell’operazione:

• obbligo di mantenimento del rischio ai sensi dell’articolo 6;
• descrizione e mitigazione dei rischi di tasso e di cambio;
• limitazione dei derivati alle sole finalità di copertura;
• regole sui tassi di riferimento, che devono essere di uso generale e non basati su formule complesse;
• diritto dell’investitore di agire esecutivamente dopo l’evento di attivazione;
• allocazione delle perdite per rango, con ammortamento sequenziale e con fattori di attivazione che ripristinano la sequenzialità nelle strutture non sequenziali;
• clausole di rimborso anticipato o di chiusura del periodo rotativo;
• chiara individuazione di ruoli, responsabilità e sostituzioni di gestore, fiduciario, fornitori di servizi e agente terzo verificatore;
• tenuta di un registro di riferimento aggiornato;
• regole per la gestione dei conflitti tra categorie di investitori.

Requisiti di trasparenza

L’articolo 26 quinquies richiede che, prima della fissazione del prezzo:

• siano resi disponibili dati storici, statici e dinamici, su inadempienze e perdite relativi a esposizioni analoghe, per un periodo di almeno cinque anni;
• un campione delle esposizioni sia verificato da soggetto esterno indipendente;
• sia messo a disposizione un modello di flussi di cassa che rappresenti i rapporti contrattuali fra esposizioni, investitori e terzi;
• per mutui immobiliari, prestiti auto e leasing auto, siano pubblicate informazioni sulla performance ambientale delle attività finanziate.

Dal 1° giugno 2021 i cedenti possono, facoltativamente, pubblicare anche informazioni sui principali effetti negativi delle attività finanziate sui fattori di sostenibilità. Le AEV devono adottare RTS sul contenuto, le metodologie e la presentazione di tali informazioni entro il 10 luglio 2021.

Protezione del credito, agente terzo verificatore e margine positivo sintetico

L’articolo 26 sexies è il cuore tecnico del nuovo regime. Esso richiede che l’accordo copra almeno gli eventi creditizi previsti dal regolamento (UE) n. 575/2013, con documentazione completa e senza che le misure di tolleranza impediscano l’attivazione degli eventi creditizi.

I pagamenti per protezione sono disciplinati in modo dettagliato:

• il pagamento finale è calcolato sulla perdita effettiva iscritta a bilancio;
• se la rinegoziazione non si chiude entro sei mesi, deve essere effettuato un pagamento intermedio entro tale termine;
• il pagamento intermedio deve essere poi conguagliato con il pagamento finale;
• il periodo massimo di proroga della rinegoziazione non può superare due anni;
• l’importo dovuto dagli investitori deve essere determinato chiaramente, limitato e sempre calcolabile;
• l’agente terzo verificatore, nominato prima della conclusione dell’operazione, controlla i presupposti dell’evento creditizio, l’ammissibilità dell’esposizione, la correttezza della perdita finale e la corretta attribuzione delle perdite;
• il cedente non può chiudere anticipatamente l’operazione se non in casi tassativi, tra cui insolvenza dell’investitore, inadempimento, eventi normativi rilevanti, perdita del requisito per il significativo trasferimento del rischio, esercizio della time call secondo condizioni rigorose, clean-up call o perdita della qualifica dell’investitore come fornitore ammissibile;
• gli investitori non possono terminare anticipatamente l’operazione salvo mancato pagamento del premio o altre violazioni sostanziali del cedente;
• il margine positivo sintetico è ammesso solo se fisso, contrattualmente determinato, restituito al cedente per la parte non utilizzata, e con limiti quantitativi e documentali stringenti.

Quanto alle forme della protezione del credito, sono ammesse garanzie, garanzie contro-garantite e altre protezioni del credito (garanzie personali, derivati, credit linked notes), purché supportate da garanzie reali di elevata qualità, con regole sui rating minimi, sulla custodia e sul trasferimento della garanzia entro nove mesi se peggiora il merito di credito dell’ente depositario.

Notifica STS, vigilanza e sanzioni

L’articolo 27 estende il meccanismo di notifica STS anche alle cartolarizzazioni sintetiche. Per queste ultime la notifica è effettuata solo dal cedente; la notifica deve descrivere come sono soddisfatti i criteri STS. Il ricorso a un terzo autorizzato resta possibile, e in tal caso la notifica deve indicarlo.

L’articolo 29 impone agli Stati membri di designare e comunicare le autorità competenti entro il 10 ottobre 2021. Fino a tale designazione, l’autorità competente già incaricata degli articoli 18-27 vigila anche sui nuovi articoli 26 bis-26 sexies.

L’articolo 32 aggiorna le misure amministrative e sanzionatorie, includendo il caso di qualifica STS indebitamente attribuita per mancato rispetto dei nuovi requisiti sintetici o tradizionali.

Vigilanza macroprudenziale e stabilità finanziaria

L’articolo 31 affida al CERS la vigilanza macroprudenziale del mercato delle cartolarizzazioni dell’Unione. Il CERS deve monitorare continuamente il mercato, pubblicare relazioni almeno ogni tre anni e, entro il 31 dicembre 2022, valutare specificamente l’impatto delle cartolarizzazioni STS in bilancio sulla stabilità finanziaria e sui rischi sistemici, inclusi quelli derivanti da concentrazione e interconnessione tra venditori di protezione non pubblici.

Sostenibilità e possibili sviluppi futuri

Il regolamento introduce una prima apertura verso la dimensione ESG. L’articolo 45 bis impone all’EBA, entro il 1° novembre 2021, di pubblicare una relazione sullo sviluppo di un quadro per le cartolarizzazioni sostenibili, valutando obblighi proporzionati di informativa e due diligence, il contenuto delle informazioni ESG e l’impatto sulla stabilità finanziaria e sulla capacità di prestito delle banche. La Commissione deve poi presentare una relazione al Parlamento europeo e al Consiglio, eventualmente accompagnata da una proposta legislativa.

L’articolo 46 integra il riesame generale del regolamento, includendo la valutazione dell’estensione delle regole di trasparenza ESG e la possibile introduzione di ulteriori obblighi di standardizzazione e informativa anche per le cartolarizzazioni private ad hoc prive di prospetto.

Disposizioni transitorie ed entrata in vigore

L’articolo 43 bis disciplina il regime transitorio per le cartolarizzazioni sintetiche già esistenti prima del 9 aprile 2021, consentendo l’uso della denominazione STS solo al ricorrere di condizioni specifiche sia al momento della notifica sia con riguardo ai requisiti sostanziali. Il regolamento entra in vigore il terzo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea ed è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri.