Regolamento (UE) 2025/855

Regolamento delegato (UE) 2025/855: modifica del calcolo del delta di vigilanza per opzioni su tassi e merci

Il regolamento interviene sul regolamento delegato (UE) 2021/931, nell’ambito del metodo standardizzato per il rischio di controparte previsto dal regolamento (UE) n. 575/2013. La finalità è adeguare la formula del delta di vigilanza delle opzioni call e put alle situazioni di mercato in cui i prezzi delle merci possono diventare negativi, in coerenza con gli sviluppi internazionali del Comitato di Basilea e con la disciplina già esistente per i tassi di interesse negativi.

Contesto e finalità della modifica

La Commissione richiama l’articolo 279 bis, paragrafo 3, del regolamento (UE) n. 575/2013, che consente di specificare la formula di calcolo del delta di vigilanza per le opzioni. I considerando evidenziano che il capitolo CRE52 del quadro di Basilea, e in particolare il punto 52.40, già prevedono un approccio con fattore di spostamento quando il rapporto P/K non consente di calcolare il logaritmo naturale, ad esempio in presenza di tassi negativi. Il regolamento estende tale logica alle opzioni sulla categoria del rischio di posizione in merci, nei casi in cui i prezzi delle merci possano essere negativi, evitando distorsioni ingiustificate e mantenendo un fattore di spostamento sufficientemente ampio da consentire il calcolo secondo la formula dell’articolo 279 bis, paragrafo 1.

Ambito soggettivo e oggettivo

Le modifiche riguardano gli enti che applicano il SA-CCR nel contesto del CRR e, più specificamente, gli enti che soddisfano le condizioni di cui all’articolo 94, paragrafo 1, o all’articolo 325 bis, paragrafo 1, del regolamento (UE) n. 575/2013. L’intervento incide sulle opzioni call e put legate alle categorie del rischio di tasso di interesse e del rischio di posizione in merci, ma solo nei casi in cui i mercati possano presentare prezzi o tassi negativi.

Formula del delta di vigilanza e fattore di spostamento

L’articolo 5 del regolamento delegato (UE) 2021/931 è modificato in modo da ricomprendere espressamente anche le opzioni su merci. Il delta di vigilanza (δ) deve essere calcolato con una formula che tenga conto del fattore di spostamento λ. Quest’ultimo è definito in modo differenziato:

• per le opzioni associate alla categoria del rischio di tasso di interesse, λ è pari al massimo tra la soglia di riferimento e la differenza tra tale soglia e il minore tra prezzo sottostante P j e strike K j;
• per le opzioni associate alla categoria del rischio di posizione in merci, λ è pari al massimo tra il valore nullo e l’espressione negativa di (1 + soglia j) moltiplicata per il minore tra P j e K j.

Sono inoltre definiti i termini tecnici P j, come prezzo a pronti o a termine dello strumento sottostante, e K j, come prezzo strike dell’opzione. Le soglie sono fissate allo 0,10% per i tassi di interesse e a 0,1 per le merci.

Volatilità di vigilanza

La tabella delle volatilità di vigilanza è sostituita. Per il rischio di tasso di interesse la volatilità resta uniforme al 50% per tutti gli strumenti. Per il rischio di posizione in merci, la volatilità di vigilanza è differenziata come segue:

• 150% per l’energia elettrica;
• 70% per le altre merci, con esclusione dell’energia elettrica.

Individuazione del più significativo fattore di rischio

Viene anche aggiornata la formulazione dell’articolo 4, paragrafo 4, del regolamento delegato (UE) 2021/931. Nelle fasi iniziali dell’operazione e successivamente almeno trimestralmente, gli enti che rientrano nelle condizioni normative richiamate possono individuare il più significativo fattore di rischio secondo la procedura prevista dalla norma modificata.

Entrata in vigore e efficacia

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. In quanto regolamento, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.