Regolamento (UE) 2017/323

Rettifica del regolamento delegato (UE) 2016/2251 sui requisiti di margine per derivati OTC non compensati

Il regolamento interviene in via correttiva sul regolamento delegato (UE) 2016/2251, che integra l'EMIR in materia di tecniche di attenuazione dei rischi per i contratti derivati OTC non compensati mediante controparte centrale. La Commissione rileva che, per un errore tecnico, non erano stati inseriti i paragrafi necessari a disciplinare l'introduzione graduale dei requisiti di margine di variazione per alcune operazioni infragruppo con controparti in paesi terzi. La rettifica serve quindi a riallineare il trattamento del margine di variazione a quello già previsto per il margine iniziale e a evitare applicazioni sproporzionate o discontinuità nei periodi transitori.

Contesto normativo e finalità

Il regolamento delegato (UE) 2016/2251 stabilisce regole dettagliate sullo scambio tempestivo e accurato di garanzie adeguatamente segregate per i derivati OTC non compensati centralmente. In tale quadro, i gruppi possono beneficiare di esenzioni o differimenti per le operazioni infragruppo solo al ricorrere di condizioni specifiche, soprattutto quando una delle controparti è stabilita in un paese terzo per il quale non sia ancora stata adottata una decisione di equivalenza ai sensi dell'articolo 13, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 648/2012. Il presente regolamento corregge l'omissione e garantisce che la disciplina transitoria del margine di variazione sia coerente con quella degli altri requisiti di margine.

Ambito della rettifica

La correzione riguarda l'articolo 37 del regolamento delegato (UE) 2016/2251, che disciplina il calendario di introduzione graduale dei requisiti relativi al margine di variazione. I nuovi paragrafi 3 e 4 si applicano alle operazioni infragruppo tra una controparte stabilita nell'Unione e una controparte stabilita in un paese terzo, con effetti sui contratti derivati OTC non compensati a livello centrale.

Differimento dell'applicazione dei requisiti di margine di variazione

Il nuovo articolo 37, paragrafo 3, prevede due regimi temporali alternativi:

• in assenza di una decisione di equivalenza per il paese terzo interessato, gli articoli 9, paragrafo 1, 10 e 12 si applicano dopo 3 anni dall'entrata in vigore del regolamento;
• se è stata adottata una decisione di equivalenza ex articolo 13, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 648/2012, l'applicazione decorre dalla data posteriore tra:
  • 4 mesi dopo l'entrata in vigore della decisione di equivalenza;
  • la data di applicazione determinata ai sensi del paragrafo 1.

La struttura della norma mostra che il legislatore delegato ha voluto evitare un'applicazione immediata del margine di variazione alle situazioni infragruppo transfrontaliere, subordinandola al completamento della valutazione di equivalenza o, in mancanza, a un termine massimo di 3 anni.

Condizioni soggettive e oggettive per la deroga

La deroga transitoria opera solo se sono soddisfatte cumulativamente le condizioni elencate nel nuovo articolo 37, paragrafo 4:

• una controparte è stabilita in un paese terzo e l'altra nell'Unione;
• la controparte del paese terzo è una controparte finanziaria o una controparte non finanziaria;
• la controparte stabilita nell'Unione rientra in una delle categorie indicate alla lettera c) dell'articolo 37, paragrafo 4;
• entrambe le controparti sono incluse integralmente nello stesso consolidamento ai sensi dell'articolo 3, paragrafo 3, del regolamento (UE) n. 648/2012;
• entrambe sono soggette ad adeguate procedure centralizzate per la valutazione, la misurazione e il controllo dei rischi;
• sono soddisfatti i requisiti del capo III del regolamento delegato.

La formulazione conferma che la deroga non è generale, ma limitata ai rapporti infragruppo che presentano un sufficiente livello di integrazione organizzativa e di controllo del rischio.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il giorno della pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea ed è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri. È inoltre previsto che si applichi a decorrere dal 4 gennaio 2017, con effetto retroattivo, per evitare discontinuità nell'applicazione dei periodi transitori relativi ai margini iniziali e di variazione.

Implicazioni operative per i professionisti

Per gli operatori e i consulenti, la rettifica è rilevante perché chiarisce il calendario di compliance per i gruppi con controparti infragruppo in paesi terzi. In assenza di decisione di equivalenza, il differimento dei requisiti di margine di variazione offre un arco temporale di 3 anni; in presenza di equivalenza, occorre invece verificare il coordinamento tra la data di efficacia della decisione e il calendario generale di applicazione. La norma assume particolare rilievo nella gestione della documentazione di gruppo, dei presidi di risk management e delle verifiche di consolidamento richieste per accedere alla deroga.