Regolamento (UE) 2019/834

Regolamento (UE) 2019/834 che modifica l’EMIR

Il regolamento interviene in modo mirato sul regolamento (UE) n. 648/2012, con l’obiettivo dichiarato di rendere il quadro più proporzionato, ridurre oneri amministrativi e migliorare, senza indebolirla, la stabilità finanziaria. Le modifiche toccano i tre pilastri dell’EMIR: compensazione centrale, mitigazione del rischio per i derivati OTC non compensati e segnalazione ai repertori di dati sulle negoziazioni, oltre alla disciplina di vigilanza e sanzionatoria sui trade repositories.

Ambito e soggetti interessati

Le nuove regole incidono su controparti finanziarie e non finanziarie che operano in derivati OTC, sulle CCP e sui repertori di dati sulle negoziazioni, con riflessi anche su OICVM, FIA ed EPAP. Il regolamento prevede alcune esclusioni selettive, in particolare per gli OICVM/FIA creati esclusivamente per servire piani di acquisto azioni per i dipendenti e per talune operazioni infragruppo in cui sia coinvolta una controparte non finanziaria.

Obbligo di compensazione: soglie, calcolo e perimetro soggettivo

L’articolo 4 e i nuovi articoli 4 bis e 10 introducono un meccanismo più articolato di verifica delle soglie di compensazione. Le controparti finanziarie e non finanziarie possono calcolare ogni 12 mesi la posizione media a fine mese dei 12 mesi precedenti; se non calcolano la posizione o se la soglia è superata, devono informare immediatamente ESMA e l’autorità competente, concludere gli accordi di compensazione entro quattro mesi e applicare il clearing alle nuove operazioni delle categorie rilevanti stipulate o novate oltre tale termine.

Per le controparti finanziarie, il superamento di una soglia in una categoria comporta in linea di principio l’estensione dell’obbligo di compensazione a tutte le categorie di derivati OTC soggette a clearing. Per le controparti non finanziarie, invece, l’obbligo è limitato alle categorie che superano la soglia, salvo il caso in cui la controparte non effettui il calcolo, nel qual caso l’obbligo si estende a tutte le categorie soggette a compensazione. In entrambi i casi, la controparte rimane obbligata fino a prova contraria, da fornire all’autorità competente.

Per OICVM e FIA il calcolo delle posizioni avviene a livello di fondo. Le società di gestione e i GEFIA che gestiscono più fondi devono poter dimostrare che il calcolo a livello di fondo non determina sottovalutazioni sistematiche né elusione dell’obbligo. Le autorità competenti devono inoltre istituire procedure di cooperazione per il calcolo effettivo a livello di gruppo.

Sospensione dell’obbligo di compensazione e collegamento con l’obbligo di negoziazione

Il nuovo articolo 6 bis disciplina una vera e propria procedura di sospensione temporanea del clearing. L’ESMA può chiedere alla Commissione la sospensione per specifiche categorie di derivati OTC o per un tipo di controparte se i contratti non sono più idonei alla compensazione centrale, se una CCP cessa di offrire il servizio senza che altre CCP possano subentrare tempestivamente, oppure se la sospensione è necessaria per prevenire o fronteggiare una grave minaccia alla stabilità finanziaria o al funzionamento ordinato dei mercati.

La sospensione è adottata con atto di esecuzione, inizialmente per un massimo di tre mesi, prorogabile per periodi non superiori a tre mesi fino a un massimo complessivo di dodici mesi. Se la sospensione del clearing incide sostanzialmente anche sull’obbligo di negoziazione ex regolamento (UE) n. 600/2014, la Commissione può sospendere contestualmente tale obbligo per le medesime categorie di derivati OTC.

Servizi di compensazione a condizioni eque, ragionevoli e non discriminatorie

Con l’articolo 4, paragrafo 3 bis, il legislatore impone ai partecipanti diretti e ai clienti che prestano servizi di compensazione l’obbligo di offrire tali servizi a condizioni commerciali eque, ragionevoli, non discriminatorie e trasparenti. La norma precisa che non vi è un obbligo di contrarre, ma chi offre il servizio deve adottare misure ragionevoli per prevenire e gestire i conflitti di interesse, in particolare tra unità di negoziazione e unità di compensazione.

Il regolamento autorizza la Commissione ad adottare atti delegati per precisare i criteri attraverso cui valutare se tali condizioni siano effettivamente eque, ragionevoli, non discriminatorie e trasparenti, con riferimento anche a commissioni, sconti, termini contrattuali e criteri di controllo del rischio.

Segnalazione dei derivati OTC: responsabilità, esenzioni e standard tecnici

L’articolo 9 è profondamente riformato. La regola generale resta l’obbligo di segnalazione al repertorio di dati sulle negoziazioni registrato o riconosciuto, ma vengono chiariti i ruoli delle controparti e dei soggetti che agiscono per loro conto. Le controparti finanziarie hanno la responsabilità giuridica esclusiva di segnalare, per conto di entrambe le parti, i contratti OTC conclusi con controparti non finanziarie non soggette a clearing, restando la controparte non finanziaria tenuta a fornire i dati che la finanziaria non possiede e responsabile della loro esattezza. La controparte non finanziaria può tuttavia scegliere di segnalare direttamente, purché lo comunichi in anticipo alla controparte finanziaria.

Sono disciplinate anche le segnalazioni relative a OICVM, FIA ed EPAP privi di personalità giuridica: in tali casi la responsabilità di segnalare e garantire l’esattezza dei dati ricade rispettivamente sulla società di gestione, sul GEFIA o sul soggetto autorizzato che gestisce l’EPAP.

È inoltre introdotta un’esenzione per i derivati infragruppo quando almeno una controparte è non finanziaria o sarebbe classificata come tale se stabilita nell’Unione, purché siano rispettate condizioni di consolidamento, controllo centralizzato del rischio e assenza di una capogruppo finanziaria. Per i contratti con soggetti di paesi terzi, la controparte non finanziaria dell’Unione può essere esonerata se il regime del paese terzo è equivalente, il soggetto terzo sarebbe finanziario se stabilito nell’Unione e la segnalazione sia effettuata a un repertorio con accesso diretto e immediato per le autorità UE.

L’ESMA, in cooperazione con il SEBC, deve elaborare norme tecniche di attuazione su dati, formati, metodi, frequenza e tempistiche di segnalazione, con riferimento almeno a LEI, ISIN e UTI, e presentare i progetti alla Commissione entro il 18 giugno 2020.

Tecniche di attenuazione del rischio per i derivati non compensati

L’articolo 11 viene integrato per rafforzare la vigilanza sulle procedure di gestione del rischio che comportano scambio tempestivo di adeguate garanzie reali e segregazione. Le autorità competenti devono convalidare tali procedure, e la disciplina tecnica è demandata a norme di regolamentazione che tengano conto delle esigenze di convergenza internazionale.

Il regolamento richiama anche, in particolare, la necessità di procedure speciali per i contratti a termine su tassi di cambio e gli swap in valuta regolati mediante consegna fisica, per i quali la disciplina dei margini varia in funzione del profilo di rischio e della sistemicità delle controparti.

CCP: trasparenza dei margini e tutela dei clienti segregati

L’articolo 38 obbliga le CCP a fornire ai partecipanti diretti uno strumento di simulazione dell’ulteriore margine iniziale, accessibile in condizioni di sicurezza e privo di effetti vincolanti, nonché informazioni chiare e documentate sui modelli di margine iniziale utilizzati, incluse ipotesi, limiti e funzionamento. L’intento è ridurre l’opacità e il rischio di variazioni pro-cicliche dei modelli.

L’articolo 39 chiarisce che le norme nazionali in materia di insolvenza non possono ostacolare l’operatività delle CCP rispetto alle attività e posizioni registrate nei conti di segregazione previsti dal regolamento, rafforzando così la portabilità e la protezione dei clienti.

Trade repositories: registrazione, vigilanza, dati e interoperabilità

La parte dedicata ai repertori di dati sulle negoziazioni viene significativamente rafforzata. L’articolo 56 introduce la possibilità di presentare una domanda semplificata di estensione della registrazione per i repertori già registrati ai sensi del regolamento (UE) 2015/2365. Gli articoli 62, 63 e 64 ampliano i poteri di indagine e ispezione dell’ESMA, incluse ispezioni in loco senza preavviso, accesso ai locali e ai registri, apposizione di sigilli e raccordo con eventuali autorizzazioni giudiziarie richieste dal diritto nazionale.

L’articolo 78 impone ai trade repositories procedure efficaci di riconciliazione dei dati tra repertori, verifiche su completezza e correttezza dei dati segnalati e politiche per il corretto trasferimento dei dati ad altri repertori quando richiesto o necessario. L’articolo 80 attribuisce alle controparti che non segnalano direttamente il diritto di accedere, su richiesta, ai dati trasmessi per loro conto.

L’articolo 81 amplia i soggetti che possono accedere a determinate informazioni includendo, a seguito di decisione di equivalenza, anche le autorità interessate di paesi terzi. Sono previsti standard tecnici per la pubblicazione e l’accesso ai dati, con la salvaguardia dell’anonimato delle controparti nelle informazioni pubbliche.

Sanzioni, procedimenti e costi di vigilanza

L’articolo 65 aumenta il livello delle sanzioni amministrative pecuniarie per i trade repositories, rendendole più dissuasive. L’articolo 67 rafforza il diritto di difesa ma consente una procedura accelerata quando sia necessario impedire un danno grave e imminente al sistema finanziario o all’integrità dei mercati.

L’articolo 72 stabilisce che le commissioni a carico dei trade repositories devono coprire tutti i costi amministrativi ragionevoli di registrazione e vigilanza dell’ESMA, essendo proporzionate al fatturato del repertorio e al tipo di attività di registrazione e vigilanza esercitata.

Schemi pensionistici: proroga transitoria e monitoraggio

L’articolo 89 proroga fino al 18 giugno 2021 la non applicazione dell’obbligo di compensazione per i contratti derivati OTC degli schemi pensionistici che servono a ridurre i rischi di investimento direttamente connessi alla solvibilità finanziaria. È prevista anche l’applicazione retroattiva della proroga ai contratti stipulati tra il 17 agosto 2018 e il 16 giugno 2019, per ragioni di certezza del diritto.

La Commissione, con il supporto di ESMA, EBA, EIOPA e CERS, deve monitorare i progressi verso soluzioni tecniche praticabili che consentano agli schemi pensionistici di partecipare alla compensazione centrale, valutando anche l’impatto sulle strategie di investimento, sulla liquidità e sulla pro-ciclicità. È inoltre prevista la possibilità di ulteriori proroghe con atto delegato, in presenza di condizioni specifiche.

Entrata in vigore e applicazione differita

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione in Gazzetta ufficiale dell’Unione europea e si applica in linea generale da tale data. Alcune disposizioni hanno però decorrenza differita: le regole su strumenti di simulazione dei margini iniziali e tutela insolvenza si applicano dal 18 dicembre 2019; le modifiche sugli obblighi di segnalazione di cui all’articolo 9, paragrafi 1 bis-1 quinquies, dal 18 giugno 2020; le norme su condizioni eque dei servizi di compensazione e sulle procedure per i trade repositories dal 18 giugno 2021.

In sintesi, il regolamento mira a rendere più efficiente il regime europeo dei derivati OTC, alleggerendo alcuni obblighi per i soggetti meno sistemici, ma rafforzando al contempo trasparenza, qualità dei dati, controlli e accessibilità alla compensazione.