Regolamento (UE) 2017/1131

Regolamento (UE) 2017/1131 sui fondi comuni monetari

Il regolamento istituisce un quadro prudenziale uniforme per i fondi comuni monetari nell’Unione, con l’obiettivo di rafforzarne la resilienza, ridurre il rischio di contagio sistemico e garantire maggiore tutela agli investitori. La disciplina si innesta sul quadro OICVM e FIA e introduce regole dirette su autorizzazione, asset allocation, liquidità, valutazione, trasparenza e vigilanza.

Ambito di applicazione e inquadramento generale

Il regolamento si applica agli organismi d’investimento collettivo che devono o possono essere autorizzati come OICVM o FIA, investono in attività a breve termine e perseguono l’obiettivo di rendimenti in linea con i tassi del mercato monetario, di mantenimento del valore dell’investimento o entrambi. L’ambito territoriale copre i fondi stabiliti, gestiti o commercializzati nell’Unione, inclusi i FIA non UE commercializzati nell’Unione secondo le regole di competenza previste.

Gli Stati membri non possono introdurre obblighi aggiuntivi nelle materie disciplinate dal regolamento. Il gestore dell’FCM resta tuttavia soggetto, salvo deroghe, anche alla disciplina OICVM o FIA applicabile alla propria natura giuridica.

Definizioni e tipologie di FCM

L’articolo 2 contiene le definizioni essenziali per la corretta applicazione del regime: attività a breve termine, strumenti del mercato monetario, cartolarizzazione, repo e reverse repo, WAL, WAM, vita residua, valutazione a prezzo di mercato e per modello, costo ammortizzato, vendita allo scoperto e gestore dell’FCM. La tipologia del fondo è fondamentale perché determina soglie, modalità di calcolo del NAV e requisiti di liquidità.

Il regolamento distingue tre categorie di FCM: VNAV, CNAV che investono in debito pubblico e LVNAV. Inoltre distingue tra FCM a breve termine e FCM standard, con limiti di portafoglio più severi per i primi e più ampi per i secondi.

Autorizzazione e denominazione

L’uso della qualifica di FCM è riservato agli organismi autorizzati ai sensi del regolamento. L’autorizzazione ha validità in tutti gli Stati membri e, per gli OICVM, si innesta nella procedura prevista dalla direttiva 2009/65/CE; per i FIA, si applica la procedura speciale dell’articolo 5.

L’articolo 6 vieta l’uso della denominazione "fondo comune monetario" o "FCM", nonché di espressioni analoghe o fuorvianti, da parte di organismi non autorizzati. La nozione di uso è ampia e comprende ogni documento, comunicazione o materiale promozionale rivolto a investitori o autorità.

Regole sugli investimenti e attività ammissibili

L’FCM può investire solo in categorie tassativamente elencate: strumenti del mercato monetario, cartolarizzazioni e ABCP ammissibili, depositi presso enti creditizi, strumenti derivati, operazioni di acquisto e vendita con patto di rivendita e quote di altri FCM. Sono vietati gli investimenti in attività non menzionate, la vendita allo scoperto di strumenti ammissibili, l’esposizione ad azioni o materie prime, i securities lending/borrowing e i prestiti in contante.

Per gli strumenti del mercato monetario sono richieste condizioni di scadenza e una valutazione creditizia favorevole. Le cartolarizzazioni e le ABCP devono essere liquide e sottoposte a criteri stringenti; il regolamento prevede un regime speciale per le cartolarizzazioni e ABCP semplici, trasparenti e standardizzate (STS), con limiti quantitativi che si ampliano una volta adottato l’atto delegato attuativo. I depositi devono essere ritirabili in qualsiasi momento o a vista, con durata massima di 12 mesi.

Derivati, repo e reverse repo

I derivati sono ammessi solo se usati per coprire rischio di tasso o di cambio e con sottostanti limitati a tassi, valute o indici corrispondenti. Gli OTC devono essere con controparti soggette a vigilanza prudenziale e devono poter essere valutati quotidianamente e chiusi in ogni momento al fair value.

Le operazioni di vendita con patto di riacquisto sono consentite solo in via temporanea, fino a sette giorni lavorativi, per gestione della liquidità, con limiti sull’uso della liquidità ricevuta e con tetto del 10 % delle attività. Le operazioni di acquisto con patto di rivendita richiedono garanzia integrale, attività ricevute di qualità sufficiente, diversificazione e un’esposizione massima del 15 % per controparte, salvo alcune eccezioni per attività pubbliche.

Diversificazione e concentrazione

L’articolo 17 impone limiti di diversificazione per emittente, depositi, derivati OTC e reverse repo. In generale, non si può superare il 5 % in strumenti emessi da un solo organismo, il 10 % in depositi presso un solo ente creditizio, il 5 % di esposizione OTC e il 15 % del cash collocato con una singola controparte in reverse repo. Il regolamento prevede deroghe specifiche per i fondi che investono in titoli pubblici o obbligazioni bancarie di particolare qualità, oltre a regole di cumulo che impediscono di combinare oltre determinate soglie investimenti, depositi ed esposizioni OTC verso lo stesso soggetto.

L’articolo 18 aggiunge un limite di concentrazione del 10 % rispetto agli strumenti emessi da un singolo organismo, con esclusioni per strumenti pubblici e assimilati.

Valutazione della qualità creditizia

Il fondo deve adottare una procedura interna prudente, sistematica e documentata per valutare la qualità creditizia degli strumenti del mercato monetario, delle cartolarizzazioni e delle ABCP. La procedura deve basarsi su fonti attendibili, criteri quantitativi e qualitativi, riesami annuali e nuovi rating interni in caso di cambiamenti sostanziali.

Il regolamento richiede che il gestore non si affidi meccanicamente ai rating esterni e che documenti metodologia, analisi, serie storiche e responsabili del processo. La governance della procedura coinvolge alta dirigenza e organi di gestione/sorveglianza, che devono essere informati con cadenza almeno annuale.

Limiti di WAM, WAL e liquidità

Per gli FCM a breve termine la WAM non può superare 60 giorni e la WAL 120 giorni; per gli FCM standard la WAM è limitata a sei mesi e la WAL a 12 mesi. Entrambe le categorie devono mantenere soglie minime di attività liquide giornaliere e settimanali, con differenze tra VNAV e LVNAV/CNAV pubblico.

Sono previste regole puntuali sul calcolo delle attività liquide, incluse alcune forme di repo, cash ritirabile e strumenti con opzioni put esercitabili a breve. Se i limiti vengono superati per cause non imputabili al fondo o in seguito a sottoscrizioni/riscatti, il fondo deve correggere la situazione tenendo conto dell’interesse dei partecipanti.

Conoscenza del cliente, stress test e gestione dei rischi

Il gestore deve predisporre procedure di conoscenza della base investitori per prevedere riscatti simultanei e concentrazioni eccessive. Se un singolo investitore supera il requisito di liquidità giornaliera del fondo, si considerano ulteriori indicatori di comportamento e correlazione tra investitori.

Tutti gli FCM devono svolgere stress test regolari, almeno semestrali, su scenari severi ma plausibili. Se emergono vulnerabilità, il gestore deve produrre una relazione dettagliata e un piano d’azione, adottando le misure necessarie per rafforzare liquidità o qualità degli attivi; i risultati vengono trasmessi all’autorità competente e all’ESMA.

Valutazione e calcolo del NAV

Il regolamento privilegia la valutazione delle attività al prezzo di mercato; se non possibile, si usa un modello prudente e aggiornato. Per gli FCM CNAV che investono in debito pubblico è ammesso il costo ammortizzato; per gli LVNAV lo stesso metodo è ammesso solo per attività con vita residua non superiore a 75 giorni e se il prezzo così ottenuto non si discosta di oltre 10 punti base dal valore calcolato con il metodo ordinario.

Il NAV per azione o quota deve essere calcolato e pubblicato almeno giornalmente, arrotondato al basis point più vicino. Per i CNAV pubblici e gli LVNAV si calcola anche un NAV costante e la differenza rispetto al NAV effettivo; nel caso LVNAV, se lo scostamento supera 20 punti base, le sottoscrizioni e i rimborsi successivi avvengono al NAV ordinario.

CNAV pubblico e LVNAV: liquidità, commissioni e gating

Gli articoli 34 e 33 prevedono una disciplina speciale per i CNAV che investono in debito pubblico e per gli LVNAV. Quando la liquidità settimanale scende sotto determinate soglie e i riscatti netti giornalieri sono elevati, il consiglio di amministrazione deve valutare l’adozione di commissioni di liquidità, limiti ai rimborsi, sospensioni temporanee o nessun intervento immediato. Se le sospensioni superano complessivamente 15 giorni in un periodo di 90 giorni, il fondo perde automaticamente la qualifica di CNAV pubblico o LVNAV.

Divieto di sostegno esterno

Il regolamento vieta il sostegno esterno al fondo, per evitare contagio e incentivi alla corsa ai riscatti. Il divieto copre qualsiasi supporto diretto o indiretto di terzi, incluso il promotore, finalizzato a garantire liquidità o stabilizzare il NAV, come apporti di capitale, acquisti di attività a prezzo artificiosamente elevato, acquisti di quote per fornire liquidità, garanzie o lettere di sostegno.

Trasparenza verso investitori e autorità

Il fondo deve indicare chiaramente la propria tipologia, la distinzione tra FCM a breve termine e standard e i rischi fondamentali, inclusa l’assenza di garanzia e di sostegno esterno. La documentazione di marketing deve specificare che investire in un FCM è diverso dal detenere un deposito e che il rischio di perdita del capitale ricade sull’investitore.

Gli investitori devono ricevere aggiornamenti almeno settimanali su scadenze del portafoglio, profilo di credito, WAM/WAL, principali esposizioni, attivi totali e rendimento netto. Deve essere inoltre spiegato il metodo di valutazione delle attività e, per CNAV pubblico e LVNAV, l’uso del costo ammortizzato e dell’arrotondamento.

Segnalazioni alle autorità, vigilanza e dati centralizzati

Il gestore deve trasmettere all’autorità competente informazioni periodiche, almeno trimestrali o annuali per i fondi sotto i 100 milioni di euro, su tipo e caratteristiche del fondo, indicatori di portafoglio, stress test, composizione degli attivi e dati sulle passività e sugli investitori. Per gli LVNAV vanno segnalati i casi di scostamento rilevante del prezzo e del NAV e le misure adottate ai sensi dell’articolo 34.

Le autorità competenti devono trasmettere i dati all’ESMA, che crea una banca dati centrale sugli FCM. L’ESMA può inoltre accedere ai dati per finalità di analisi e, in relazione al sistema europeo di vigilanza, esercita i poteri attribuiti dal regolamento e dalle direttive richiamate.

Vigilanza, sanzioni e misure correttive

Le autorità competenti vigilano sul rispetto del regolamento in modo continuativo e dispongono di poteri di accesso ai documenti, richiesta di informazioni, ispezioni in loco e ordini di conformità. Gli Stati membri devono fissare sanzioni e misure efficaci, proporzionate e dissuasive entro il 21 luglio 2018.

In presenza di violazioni degli obblighi relativi a composizione degli attivi, portafoglio, autorizzazione, denominazione, qualità creditizia, governance, trasparenza o valutazione, l’autorità può imporre misure correttive o revocare l’autorizzazione. Il regolamento prevede anche cooperazione tra autorità nazionali, ESMA e CERS.

Disposizioni transitorie, deleghe e riesame

Gli OICVM e i FIA esistenti che rientrano nella definizione di FCM dovevano presentare domanda di conformità entro il 21 gennaio 2019. La Commissione dispone di poteri delegati per integrare il regolamento con criteri tecnici su STS, liquidità, qualità creditizia e valutazione interna; l’ESMA elabora progetti di norme tecniche di attuazione per i moduli di segnalazione.

Entro il 21 luglio 2022 la Commissione deve riesaminare il regime sia sotto il profilo prudenziale sia economico, tenendo conto dell’esperienza applicativa, dell’impatto sui mercati del funding a breve termine e del ruolo degli FCM nel finanziamento dei debiti pubblici. Il riesame deve valutare, tra l’altro, la fattibilità di una quota dell’80 % di debito pubblico UE per i CNAV pubblici e l’adeguatezza degli LVNAV come alternativa ai CNAV pubblici non UE.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento è entrato in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione in Gazzetta ufficiale e si applica dal 21 luglio 2018. Fanno eccezione alcune disposizioni tecniche e di segnalazione, applicabili già dal 20 luglio 2017.