Regolamento (UE) 2020/1303

Criteri per la valutazione della rilevanza sistemica delle CCP di paesi terzi

Il regolamento delegato integra l’articolo 25 del regolamento (UE) n. 648/2012 (EMIR) specificando i parametri che l’ESMA deve utilizzare per stabilire se una controparte centrale stabilita in un paese terzo sia a rilevanza sistemica, o possa diventarlo, per la stabilità finanziaria dell’Unione o di uno o più Stati membri. Il testo si colloca nel quadro della disciplina sul riconoscimento delle CCP di paesi terzi e dà attuazione alle modifiche introdotte dal regolamento (UE) 2019/2099.\n\n### Ambito della valutazione ESMA\nLa valutazione non si limita a un singolo dato quantitativo, ma richiede un esame complessivo di natura, dimensioni e complessità dell’attività della CCP, dell’impatto di un eventuale dissesto, della struttura della partecipazione diretta, dell’eventuale sostituibilità dei servizi con quelli di altre CCP e dei legami con altre infrastrutture dei mercati finanziari. Il regolamento sottolinea che il rischio sistemico va apprezzato soprattutto in relazione all’esposizione di partecipanti diretti e clienti stabiliti nell’Unione e alle attività denominate in euro o in altre valute dell’Unione.\n\n### Natura, dimensioni e complessità dell’attività\nL’articolo 1 elenca i fattori che descrivono l’operatività della CCP: paesi in cui fornisce o intende fornire servizi, eventuali servizi ulteriori rispetto alla compensazione, natura degli strumenti compensati e assoggettamento all’obbligo di compensazione dell’articolo 4 EMIR. L’ESMA deve inoltre considerare i volumi medi compensati su base annua, distinguendo tra livello della CCP, partecipanti diretti stabiliti nell’Unione, soggetti extra-UE che compensano per clienti UE, e deve analizzare separatamente titoli, securities financing transactions, derivati su mercati regolamentati e derivati OTC. In presenza degli indicatori dell’articolo 6, l’analisi si estende ad assetto proprietario, struttura di gruppo, servizi resi a clienti UE tramite partecipanti extra-UE, profondità e liquidità dei mercati, disponibilità di dati di prezzo e livello di trasparenza pre e post negoziazione.\n\n### Effetto di un fallimento o dissesto\nL’articolo 2 focalizza la capacità della CCP di assorbire shock e gestire una crisi. L’ESMA deve valutare capitale, riserve e utili non distribuiti, garanzie ricevute e detenute, scarti di garanzia e metodologia di calcolo, nonché l’entità dei margini e dei contributi ai fondi di default raccolti nel periodo di 365 giorni precedente la valutazione. Deve inoltre stimare l’obbligo massimo di pagamento in condizioni di mercato estreme ma plausibili in caso di default dei due maggiori partecipanti diretti e considerare le risorse finanziarie liquide, con distinzione tra depositi in contanti, risorse impegnate e non impegnate e quota proveniente da soggetti dell’Unione. Se ricorrono gli indicatori dell’articolo 6, l’ESMA deve esaminare anche il profilo di liquidità, l’uso della moneta di banca centrale, l’eventuale ricorso a tecnologie di registro distribuito, il piano di risanamento, il regime di risoluzione e l’esistenza di un crisis management group.\n\n### Struttura della partecipazione diretta e accesso ai servizi\nAi sensi dell’articolo 3, l’ESMA deve identificare i partecipanti diretti della CCP e, ove possibile, i clienti e clienti indiretti dell’Unione che usano i suoi servizi. Deve inoltre valutare le modalità di accesso ai servizi di compensazione, inclusi i modelli di partecipazione e di accesso diretto dei clienti, e le condizioni per concedere, rifiutare o cessare l’accesso. Quando operano gli indicatori dell’articolo 6, rilevano anche i requisiti normativi o prudenziali imposti dalla CCP ai partecipanti diretti.\n\n### Sostituibilità dei servizi di compensazione\nL’articolo 4 richiede di verificare se i partecipanti e i clienti dell’Unione possano accedere, in tutto o in parte, a servizi analoghi tramite un’altra CCP e se quest’ultima sia autorizzata o riconosciuta ai sensi degli articoli 14 e 25 EMIR. La valutazione è particolarmente rigorosa quando la CCP fornisce servizi riferiti a categorie di derivati soggette all’obbligo di compensazione dell’articolo 4 EMIR, poiché in tal caso la sostituibilità può essere limitata.\n\n### Interconnessioni, outsourcing e infrastrutture collegate\nL’articolo 5 amplia l’analisi ai rapporti della CCP con soggetti terzi e con altre infrastrutture di mercato. L’ESMA deve esaminare l’estensione delle funzioni esternalizzate e l’impatto di un eventuale malfunzionamento del fornitore esterno. Se si applicano gli indicatori dell’articolo 6, devono essere considerati anche i servizi resi a sedi di negoziazione dell’Unione e gli accordi di interoperabilità o di marginazione integrata con CCP dell’Unione, oltre ai collegamenti con depositari centrali di titoli e sistemi di pagamento situati nell’Unione.\n\n### Soglie quantitative per l’esposizione minima dell’Unione\nL’articolo 6 introduce quattro indicatori soglia, che riflettono un’esposizione significativa del mercato dell’Unione verso la CCP di paese terzo: oltre 1.000 miliardi di EUR di posizioni aperte o volumi compensati per certe categorie di strumenti denominati in valute dell’Unione; oltre 1.000 miliardi di EUR di derivati OTC in essere denominati in valute dell’Unione; oltre 25 miliardi di EUR di margini e contributi medi al fondo di default per i conti di partecipanti UE su base biennale; oltre 3 miliardi di EUR di obbligo di pagamento massimo stimato in caso di default dei due maggiori partecipanti. Il regolamento chiarisce che l’ESMA può qualificare una CCP di paese terzo come CCP di classe 2 solo quando almeno uno di tali indicatori sia soddisfatto, fermo restando il successivo esame dei criteri qualitativi degli articoli 1-5.\n\n### Entrata in vigore e applicabilità\nIl regolamento è entrato in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea, con applicazione diretta e obbligatoria in tutti gli Stati membri. Per gli operatori e i consulenti che assistono CCP di paesi terzi o controparti europee esposte a tali infrastrutture, il testo è rilevante perché definisce la soglia tecnica e documentale della valutazione di sistemicità svolta dall’ESMA.