Corte di giustizia, Sentenza C-174/23

Obblighi retributivi dei GEFIA già attivi prima del 22 luglio 2013

La pronuncia, resa su rinvio pregiudiziale della Cour de cassation francese, concerne l’interpretazione della direttiva 2011/61/UE sui gestori di fondi di investimento alternativi (GEFIA), in particolare quanto alla decorrenza degli obblighi in materia di politiche e prassi retributive previsti dall’articolo 13 e alla portata del regime transitorio dell’articolo 61, paragrafo 1.

Fatti e procedimento principale

La controversia nazionale oppone HJ, IK e LM a Twenty First Capital SAS in merito all’esecuzione di un contratto di partenariato che prevedeva remunerazioni a loro favore. I giudici francesi di merito avevano annullato il contratto ritenendo che le remunerazioni pattuite violassero la normativa interna di recepimento dell’articolo 13 della direttiva 2011/61/UE, dopo aver accertato che TFC gestiva almeno un FIA. I ricorrenti hanno proposto ricorso per cassazione, sostenendo che, in ragione del regime transitorio, la disciplina sulle remunerazioni non fosse ancora applicabile alla data del contratto del 27 giugno 2014.

Normativa rilevante

La Corte richiama in particolare:

• il considerando 24 della direttiva 2011/61/UE, che collega la disciplina retributiva alla sana ed efficace gestione del rischio;
• l’articolo 1 e l’articolo 4, paragrafo 1, lettera b), sulla finalità e sulla nozione di GEFIA;
• gli articoli 6, 7 e 8, relativi all’autorizzazione;
• l’articolo 12, sui principi generali di condotta;
• l’articolo 13, sulla remunerazione;
• l’articolo 61, paragrafo 1, sulle disposizioni transitorie;
• l’articolo 66, sul recepimento. Viene inoltre menzionato il diritto francese di recepimento, in particolare l’ordonnance n. 2013-676 del 25 luglio 2013 e l’articolo L. 533-22-2 del code monétaire et financier.

Prima questione pregiudiziale: momento di applicazione degli obblighi retributivi

La Corte osserva che l’articolo 61, paragrafo 1, non impone l’applicazione immediata dell’articolo 13, paragrafo 1, ai GEFIA già operativi il 22 luglio 2013. Tuttavia, alla luce del sistema della direttiva, l’autorizzazione assume rilievo centrale: i GEFIA non possono operare senza autorizzazione, l’autorizzazione è concessa solo se l’autorità competente ritiene che essi possano soddisfare le condizioni della direttiva, e una volta autorizzati devono rispettare in ogni momento tali condizioni. Per questo la Corte conclude che gli obblighi retributivi diventano pienamente vincolanti per i GEFIA già esistenti dalla data di rilascio dell’autorizzazione, purché la domanda sia stata presentata entro un anno dal 22 luglio 2013. La data in cui il contratto di remunerazione è stato concluso è irrilevante ai fini di tale decorrenza.

Seconda questione pregiudiziale: significato di «adottano tutte le misure necessarie»

La Corte precisa che il periodo transitorio dell’articolo 61 mira a consentire un adattamento progressivo alla nuova disciplina. Ciò non significa, però, che nel periodo transitorio i GEFIA possano adottare qualsiasi misura. Per preservare l’efficacia della direttiva, essi devono astenersi dall’adottare misure che possano compromettere gravemente il conseguimento dell’obiettivo della normativa. Ne deriva che la formula «adottano tutte le misure necessarie per rispettare la legislazione nazionale derivante dalla presente direttiva» va intesa come divieto di comportamenti che rendano sostanzialmente vana la finalità della direttiva durante il periodo transitorio.

Principi affermati

La sentenza afferma due regole pratiche rilevanti per gli operatori:

• per i GEFIA già attivi prima del 22 luglio 2013, l’effettiva soggezione agli obblighi retributivi dell’articolo 13 decorre dall’autorizzazione, se la domanda è stata presentata entro il termine annuale;
• durante il periodo transitorio, tali gestori devono comunque evitare atti o scelte incompatibili in modo grave con l’obiettivo della direttiva.

Dispositivo

La Corte risponde che l’articolo 61, paragrafo 1, della direttiva 2011/61/UE deve essere interpretato nel senso che gli Stati membri erano tenuti a imporre ai GEFIA già attivi prima del 22 luglio 2013 il rispetto pieno degli obblighi retributivi dell’articolo 13, paragrafo 1, dalla data di rilascio dell’autorizzazione, purché la domanda fosse stata presentata entro un anno dal 22 luglio 2013. Inoltre, l’espressione relativa all’adozione di tutte le misure necessarie implica l’obbligo di astenersi dall’adottare misure che possano compromettere gravemente la realizzazione dell’obiettivo della direttiva.