Regolamento (UE) 2017/610

Proroga del periodo transitorio per gli schemi pensionistici

Il regolamento delegato (UE) 2017/610 interviene sul regolamento (UE) n. 648/2012, noto come EMIR, per prorogare il regime transitorio relativo agli schemi pensionistici rispetto all’obbligo di compensazione centrale dei derivati OTC. La misura si inserisce nel quadro delle difficoltà operative connesse alla marginazione presso le controparti centrali, soprattutto per soggetti che, per struttura e finalità previdenziale, detengono una quota limitata di liquidità.

Contesto e finalità

I considerando chiariscono che le controparti centrali, per mitigare il rischio di credito, richiedono garanzie reali altamente liquide, in pratica spesso in contanti. Gli schemi pensionistici, invece, investono tipicamente in strumenti a maggiore rendimento per massimizzare le prestazioni a favore dei futuri pensionati e non dispongono ordinariamente di ampie riserve di cassa. L’obbligo di compensazione centrale dei derivati OTC potrebbe dunque costringerli a spostare una parte significativa degli attivi verso il contante, con potenziali effetti negativi sui rendimenti pensionistici.

Base normativa della proroga

L’articolo 89, paragrafo 1, del regolamento (UE) n. 648/2012 prevedeva già un’esenzione temporanea, inizialmente per tre anni, per i contratti derivati OTC collegati alla riduzione dei rischi di investimento direttamente riconducibile alla solvibilità finanziaria degli schemi pensionistici. Tale periodo era stato già esteso una prima volta dal regolamento delegato (UE) 2015/1515. Il nuovo regolamento delegato prende atto che, a seguito della relazione della Commissione del 3 febbraio 2015 e delle consultazioni successive, le controparti centrali non hanno ancora realizzato gli sforzi necessari per sviluppare soluzioni tecniche adeguate per accettare garanzie non in contanti come margini di variazione.

Contenuto della modifica normativa

La disposizione centrale è l’articolo 1, che riscrive il primo comma dell’articolo 89, paragrafo 1, del regolamento EMIR. In virtù della modifica:

• l’obbligo di compensazione di cui all’articolo 4 non si applica fino al 16 agosto 2018;
• l’esenzione riguarda i contratti derivati OTC per i quali sia oggettivamente quantificabile la riduzione dei rischi di investimento direttamente legata alla solvibilità finanziaria degli schemi pensionistici;
• la proroga si estende anche agli enti istituiti per erogare compensazione ai membri degli schemi pensionistici in caso di inadempimento.

Entrata in vigore e portata applicativa

L’articolo 2 stabilisce che il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Il regolamento è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri, senza necessità di recepimento nazionale. La ratio dell’entrata in vigore immediata è evitare incertezze giuridiche per gli schemi pensionistici circa la necessità di prepararsi all’adempimento dell’obbligo di compensazione.