Regolamento (UE) 2023/2845

Modifica del quadro UE sui depositari centrali di titoli e sugli acquisti forzosi

Il regolamento interviene in modo esteso sul regolamento (UE) n. 909/2014 per semplificare e rendere più proporzionato il quadro applicabile ai CSD, migliorare l’efficienza del regolamento e rafforzare la vigilanza nei casi transfrontalieri. Il legislatore collega le modifiche all’esigenza di ridurre gli oneri regolamentari, mantenendo al contempo un elevato livello di sicurezza, resilienza e stabilità finanziaria.

Ambito soggettivo e oggettivo

Le nuove regole riguardano i CSD stabiliti nell’Unione, i CSD di paesi terzi che operano su strumenti emessi secondo la normativa di uno Stato membro, le CCP, le sedi di negoziazione, gli emittenti, i partecipanti ai sistemi di regolamento titoli e gli enti creditizi coinvolti nei servizi accessori di tipo bancario. Sono disciplinati il regolamento titoli, la disciplina dei mancati regolamenti, l’accesso transfrontaliero ai servizi, la vigilanza, la governance dei CSD e il regime delle partecipazioni qualificate.

Disciplina di regolamento, mancati regolamenti e penali

L’articolo 7 viene riscritto con un impianto più articolato: i CSD devono istituire sistemi di monitoraggio dei mancati regolamenti, segnalare regolarmente i dati alle autorità e pubblicare ogni anno, in forma anonima e aggregata, informazioni sui mancati regolamenti. Le penali pecuniarie sono calcolate giornalmente per ciascun giorno lavorativo successivo alla data prevista di regolamento e non devono generare profitto per il CSD. Sono esclusi dal meccanismo i mancati regolamenti non imputabili ai partecipanti, le operazioni non considerate di negoziazione, i casi di insolvenza del partecipante inadempiente e talune operazioni con CCP.

L’ESMA, in stretta cooperazione con i membri del SEBC, deve elaborare norme tecniche di regolamentazione sui dettagli del sistema di monitoraggio, sulla riscossione e redistribuzione delle penali e sulle condizioni per qualificare un inadempimento come costante e sistematico. Inoltre, la Commissione può adottare atti delegati per precisare i parametri di calcolo delle penali, tenendo conto del tipo di attività, della liquidità dello strumento, del tipo di operazione, della durata del mancato regolamento e dell’effetto dei tassi bassi o negativi.

Acquisto forzoso obbligatorio: misura di ultima istanza

Il nuovo articolo 7 bis introduce una procedura di acquisto forzoso obbligatorio che può essere attivata solo tramite atto di esecuzione della Commissione, previa consultazione del CERS e sulla base dell’analisi costi-benefici dell’ESMA. La misura è subordinata a due condizioni cumulative: l’inefficacia del regime delle penali nel produrre una riduzione sostenibile dei mancati regolamenti e la presenza di un rischio negativo per la stabilità finanziaria dell’Unione.

Una volta attivata, la procedura si applica dopo un periodo di proroga di 5 giorni lavorativi dalla data prevista di regolamento, prorogabile fino a 7 giorni in funzione della liquidità e del tipo di attività, o fino a 15 giorni per strumenti negoziati su mercati di crescita per le PMI. È previsto un meccanismo di trasferimento lungo la catena delle operazioni, così da evitare duplicazioni di costi; se il prezzo di acquisto forzoso differisce dal prezzo originario, la differenza deve essere corrisposta entro il secondo giorno lavorativo successivo alla consegna. Se il buy-in non è possibile o non va a buon fine, il destinatario può optare per il risarcimento in contanti o per il differimento dell’esecuzione.

La procedura non si applica a varie categorie, tra cui operazioni di finanziamento tramite titoli, operazioni che rendono superfluo il buy-in e operazioni soggette all’articolo 15 del regolamento (UE) n. 236/2012. La Commissione può sospendere la misura per categorie specifiche di strumenti in caso di grave minaccia alla stabilità finanziaria o al funzionamento ordinato dei mercati; la sospensione può durare inizialmente fino a sei mesi ed essere prorogata fino a un massimo complessivo di dodici mesi. L’ESMA deve anche fornire periodicamente analisi costi-benefici e può raccomandare la modifica o abrogazione dell’atto di esecuzione.

Vigilanza, collegi e cooperazione tra autorità

Il regolamento rafforza la cooperazione tra autorità competenti, autorità rilevanti, ESMA e, nei casi pertinenti, ABE. La procedura di autorizzazione di un CSD diventa più flessibile: l’autorità competente può autorizzare un CSD anche se alcuni requisiti non sono ancora pienamente soddisfatti, purché sia ragionevolmente prevedibile che lo saranno all’avvio dell’attività. I pareri delle autorità rilevanti devono essere resi entro tre mesi; se l’autorità competente intende discostarsene, deve motivare la scelta e, se necessario, può essere coinvolta l’ESMA.

Per i CSD la cui attività abbia importanza sostanziale in almeno due Stati membri ospitanti, l’istituzione di un collegio di vigilanza diventa obbligatoria. Il collegio è presieduto e gestito dall’autorità dello Stato membro d’origine e comprende ESMA, autorità d’origine, autorità rilevanti, autorità ospitanti interessate e, in taluni casi, l’ABE. Il collegio serve soprattutto a coordinare lo scambio di informazioni, evitare duplicazioni di vigilanza e favorire pareri non vincolanti su riesami, esternalizzazioni, estensioni delle attività e possibili violazioni connesse ai servizi transfrontalieri.

Servizi transfrontalieri e succursali

L’articolo 23 viene riscritto per chiarire la procedura da seguire quando un CSD intende prestare servizi di base su strumenti emessi secondo la normativa di un altro Stato membro o aprire una succursale in un altro Stato membro. Il CSD deve comunicare allo Stato membro d’origine, tra l’altro, lo Stato ospitante, il programma di attività, le valute trattate e una valutazione delle misure necessarie per consentire agli utenti di conformarsi alla normativa ospitante in materia di azioni. L’autorità dello Stato membro ospitante può formulare un parere non vincolante su tale valutazione entro un mese.

L’autorità dello Stato membro d’origine trasmette le informazioni all’autorità ospitante entro due mesi, salvo dubbi sulla struttura amministrativa o sulla situazione finanziaria del CSD o sull’adeguatezza delle misure previste. Il CSD può iniziare a prestare i servizi o aprire la succursale solo dopo 15 giorni dalla trasmissione. Le modifiche alle informazioni notificate devono essere comunicate con almeno un mese di anticipo. L’ESMA può adottare orientamenti sull’ampiezza della valutazione richiesta.

CSD di paesi terzi e obblighi di notifica

Il regolamento introduce una disciplina più chiara per i CSD di paesi terzi: quando intendono prestare taluni servizi in relazione a strumenti emessi in base alla normativa di uno Stato membro, devono notificare l’ESMA, che informa l’autorità competente dello Stato membro di emissione. Le informazioni da fornire devono essere limitate allo stretto necessario e comprendere, se disponibili, dati sul numero di partecipanti UE, sul numero e volume delle operazioni dell’anno precedente e sul numero e volume delle operazioni regolate dai partecipanti dell’Unione.

Sono inoltre previsti regimi transitori che consentono l’applicazione delle norme nazionali fino al 17 gennaio 2027, salvo decisione precedente dell’ESMA, e termini specifici per la notifica di taluni CSD di paesi terzi già attivi nel mercato UE.

Governance, partecipazioni qualificate e conflitti di interesse

Il regolamento chiarisce il concetto di membro indipendente dell’organo di amministrazione e introduce una disciplina armonizzata per l’acquisizione, l’aumento e la cessione di partecipazioni qualificate nei CSD. Le soglie di notifica sono fissate al 10 %, 20 %, 30 % e 50 % dei diritti di voto o del capitale, oppure al superamento del quale il CSD diventi impresa figlia del candidato acquirente. L’autorità competente dispone di 60 giorni lavorativi per la valutazione, con possibilità limitata di sospensione dei termini per richiedere informazioni supplementari.

La valutazione si basa su reputazione e solidità finanziaria del candidato acquirente, reputazione e competenze delle persone che guideranno il CSD, capacità del CSD di continuare a rispettare il regolamento e rischio di riciclaggio o finanziamento del terrorismo. Gli Stati membri non possono introdurre requisiti più stringenti di quelli previsti dal regolamento e devono pubblicare l’elenco delle informazioni richieste per la notifica.

Sul piano organizzativo, i CSD devono avere procedure efficaci per prevenire e gestire i conflitti di interesse che coinvolgano partecipanti, clienti, dirigenti, amministratori, controllanti e persone con stretti legami. I comitati degli utenti devono esprimere pareri anche sul livello dei servizi, che comprende ormai in modo espresso la struttura operativa, il sistema di compensazione e regolamento, i prodotti trattati, l’uso di tecnologie e le procedure rilevanti.

Regolamento netto differito e requisiti prudenziali per i servizi bancari accessori

L’articolo 47 bis introduce obblighi specifici per i CSD che applicano il regolamento netto differito: devono definire regole e procedure dedicate e misurare, monitorare, gestire e segnalare i rischi di credito e liquidità associati. L’ESMA dovrà specificare i dettagli di tali obblighi tramite norme tecniche.

La disciplina dei servizi accessori di tipo bancario è profondamente rivista. I CSD possono designare enti creditizi o altri CSD autorizzati per regolare i pagamenti in contanti, anche in valute diverse da quella del paese del CSD, entro una soglia che sarà determinata dall’ABE con norme tecniche di regolamentazione. Al di sotto della soglia, possono essere utilizzati conti presso enti creditizi senza piena autorizzazione bancaria, ma il valore totale dei regolamenti in contanti su base annua non deve superare il limite fissato; l’autorità competente controlla almeno annualmente il rispetto della soglia.

Gli enti creditizi designati devono rispettare requisiti prudenziali, mantenere capitale aggiuntivo per i rischi di credito e di liquidità, rendicontare mensilmente all’autorità competente e predisporre un adeguato piano di risanamento. I CSD autorizzati a prestare servizi accessori di tipo bancario e gli enti creditizi designati devono inoltre soddisfare in ogni momento le condizioni di autorizzazione e comunicare tempestivamente ogni modifica significativa.

Piani di risanamento e liquidazione ordinata

Con l’articolo 22 bis, il regolamento impone ai CSD di identificare scenari che possano compromettere la continuità delle operazioni e dei servizi critici e di elaborare piani di risanamento o di liquidazione ordinata. Tali piani devono includere almeno la sintesi delle strategie principali, l’individuazione dei servizi critici, procedure per la raccolta di capitale aggiuntivo, per la liquidazione o ristrutturazione ordinata e per il trasferimento delle attività a un altro CSD.

I piani devono essere approvati dall’organo di amministrazione o da un suo comitato, riesaminati almeno ogni due anni e trasmessi all’autorità competente. Se il CSD è soggetto alla direttiva 2014/59/UE e dispone già di un piano di risanamento o di risoluzione ai sensi di tale direttiva, è evitata la duplicazione degli obblighi, purché i piani coprano tutti gli elementi richiesti dal regolamento.

Obblighi di informazione, relazioni periodiche e riesame finale

L’ESMA e, per i profili bancari, l’ABE devono produrre una serie di relazioni periodiche su efficienza del regolamento, mancati regolamenti, regolamento internalizzato, efficienza rispetto ai mercati di paesi terzi, adeguatezza delle penali, possibili strumenti aggiuntivi per migliorare il regolamento e impatto della soglia sui servizi bancari accessori. L’ESMA deve anche presentare una relazione sulla possibile riduzione del ciclo di regolamento entro il 17 gennaio 2025 e poi ogni due anni.

La Commissione deve riesaminare il regolamento entro il 17 gennaio 2029, valutando tra l’altro la concorrenza, l’efficienza del regolamento, il funzionamento dei collegi, i servizi transfrontalieri, la vigilanza sui CSD di paesi terzi e l’eventuale necessità di ulteriori misure normative.

Modifica del regolamento (UE) n. 236/2012

Il regolamento inserisce l’articolo 15 nel regolamento sulle vendite allo scoperto, stabilendo una procedura di buy-in per le vendite di titoli azionari. Se il venditore non consegna i titoli entro quattro giorni lavorativi dalla data di regolamento dovuta, la procedura di acquisto forzoso si attiva automaticamente; se non è possibile eseguire il buy-in, l’acquirente riceve un importo basato sul valore dei titoli alla data di consegna, maggiorato delle perdite subite. Il soggetto inadempiente deve rimborsare tutti gli importi pagati per l’esecuzione della procedura.

Entrata in vigore e applicazione differita

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione in Gazzetta ufficiale. Tuttavia, alcune disposizioni si applicano solo dal 17 gennaio 2026, mentre l’articolo 1, punti 33, lettere a) e b), si applica dal 1° maggio 2024. Sono inoltre previsti termini transitori per l’attuazione di atti delegati, per l’istituzione dei collegi e per gli obblighi di notifica dei CSD di paesi terzi già operativi.