Provvedimento AGCM C12748 n. 31677 del 15/09/2025

Eurizon Capital Real Asset SGR / Ersel Asset Management SGR - Techbau Green Energy

L'Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato ha esaminato un'operazione di acquisizione del controllo congiunto di Techbau Green Energy S.r.l. da parte di Eurizon Capital Real Asset SGR S.p.A. ed Ersel Asset Management SGR S.p.A., da realizzarsi mediante la costituzione di una JVCo e la sottoscrizione di un accordo di investimento. Il provvedimento conclude in senso favorevole, con decisione di non avviare l'istruttoria.

Le parti e la struttura dell'operazione

Eurizon Capital Real Asset SGR S.p.A. (ECRA) è una società di gestione del risparmio attiva negli investimenti alternativi e nei private market, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Ersel Asset Management SGR S.p.A. (Ersel) è una SGR del Gruppo Ersel, attiva nella gestione di fondi comuni, fondi immobiliari e fondi hedge; tramite il gruppo controlla anche BE Renewables Holding S.r.l., operante in impianti da fonti rinnovabili.

Techbau Green Energy S.r.l. (TGE) è la target: opera nella produzione, integrazione e distribuzione di impianti fotovoltaici e, in Italia, nella gestione operativa di impianti fotovoltaici di medie-grandi dimensioni e nella commercializzazione dell'energia prodotta. L'operazione prevede la costituzione di una JVCo detenuta indirettamente al 60% da ECRA e al 40% da Ersel; la JVCo acquisirà il 49,90% di TGE e, grazie alle previsioni statutarie da adottare, conferirà alle parti il controllo congiunto sulla target.

Dati economici rilevanti e soglie di notifica

Nel 2024 il Gruppo Intesa Sanpaolo ha realizzato un fatturato consolidato pari a [60-70] miliardi di euro a livello mondiale, [50-60] miliardi nell'Unione europea e [50-60] miliardi in Italia. Ersel ha realizzato un fatturato consolidato pari a [100-582] milioni di euro a livello mondiale, nell'UE e in Italia. TGE ha registrato un fatturato inferiore a 1 milione di euro, interamente in Italia.

L'AGCM ha ritenuto l'operazione una concentrazione ai sensi dell'art. 5, comma 1, lett. a), della legge n. 287/1990, non soggetta al Regolamento (CE) n. 139/2004 e quindi notificabile ai sensi dell'art. 16, comma 1, l. 287/1990 per il superamento delle soglie nazionali di fatturato.

Restrizioni accessorie

Sono stati esaminati un patto di non concorrenza e un patto di non sollecitazione, entrambi ritenuti accessori all'operazione solo entro i limiti indicati nel provvedimento e funzionali alla salvaguardia del valore dell'impresa acquisita. L'Autorità si riserva di valutare eventuali pattuizioni che eccedano tali limiti.

Mercati interessati

L'operazione è stata valutata nei seguenti mercati:

• produzione, integrazione e distribuzione di impianti fotovoltaici;
• generazione e approvvigionamento all'ingrosso di energia elettrica.

Per il primo mercato, l'Autorità richiama la propria prassi e quella della Commissione europea, che ipotizzano una dimensione mondiale o nazionale, e segnala anche la possibile esistenza di un mercato più ristretto relativo ai servizi di realizzazione e gestione operativa di impianti fotovoltaici utility-scale. Nel caso concreto, la target opera prevalentemente su impianti fotovoltaici distribuiti, mentre BE Renewables è orientata a sviluppi utility-scale.

Per il secondo mercato, l'AGCM conferma l'impostazione per macroaree geografiche, rilevando che, nel caso in esame, l'area interessata è soltanto la macroarea Nord.

Valutazione degli effetti concorrenziali

L'Autorità esclude effetti pregiudizievoli per la concorrenza. Sul mercato fotovoltaico non risultano sovrapposizioni orizzontali tra la target e le attività attuali del Gruppo Intesa Sanpaolo o di Ersel. Anche ipotizzando la futura attività di BE Renewables, la possibile sovrapposizione è considerata marginale: la quota della target è inferiore all'1% e quella di BE Renewables è anch'essa inferiore all'1%.

La stessa conclusione vale anche assumendo una delimitazione più ristretta del mercato ai soli impianti distribuiti, poiché BE Renewables prevede sviluppo utility-scale. Il mercato viene inoltre descritto come frammentato, con numerosi operatori qualificati.

Quanto al mercato della generazione e approvvigionamento all'ingrosso di energia elettrica nella macroarea Nord, non vi sono sovrapposizioni orizzontali: TGE opera nel Nord, mentre BE Renewables opera in Puglia, quindi nella macroarea Sud. Anche qui le quote di mercato sono ampiamente inferiori all'1% e il mercato presenta numerosi concorrenti qualificati, inclusi i principali operatori energetici italiani.

Esito del provvedimento

Alla luce di tali elementi, l'AGCM ha ritenuto che la concentrazione non ostacoli in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati né determini la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante. È stato quindi deliberato di non avviare l'istruttoria ai sensi dell'art. 16, comma 4, della legge n. 287/1990.