Regolamento (UE) 2021/1702

Quadro di valutazione InvestEU

Il regolamento delegato (UE) 2021/1702 integra il regolamento (UE) 2021/523, che istituisce il programma InvestEU, e precisa come deve essere compilato il quadro di valutazione utilizzato dal comitato per gli investimenti. La finalità è garantire una valutazione indipendente, trasparente e armonizzata delle operazioni di finanziamento e di investimento per le quali si richiede la garanzia dell’Unione.

Contesto normativo e funzione della disciplina

Il testo si fonda sull’articolo 22, paragrafo 4, del regolamento InvestEU e completa il quadro delineato da quest’ultimo, che prevede un esame delle proposte presentate dai partner esecutivi. Il regolamento chiarisce che il comitato per gli investimenti deve basarsi su un set di indicatori strutturato in sette pilastri, elaborato dal partner esecutivo, e che tale set deve essere compilato secondo criteri omogenei per assicurare comparabilità tra operazioni e prodotti finanziari.

Ambito soggettivo e oggettivo

La disciplina riguarda i partner esecutivi di InvestEU quando presentano operazioni di finanziamento o di investimento, comprese le operazioni quadro, per ottenere la copertura della garanzia dell’Unione. La valutazione si applica sia alle operazioni dirette sia a quelle intermediate, con adattamenti specifici per ciascuna categoria. Per il comparto Stati membri, alcune valutazioni devono tener conto anche degli obiettivi politici contenuti nel pertinente accordo di contribuzione.

Struttura del quadro di valutazione

Il quadro di valutazione InvestEU è composto da una presentazione iniziale dell’operazione e da sette pilastri:

• contributo agli obiettivi delle politiche dell’Unione;
• addizionalità;
• fallimenti del mercato o investimenti subottimali;
• contributo finanziario e tecnico del partner esecutivo;
• impatto;
• profilo finanziario;
• indicatori complementari.

Il regolamento prevede che i pilastri 3, 4 e 5 siano oggetto di punteggio da 1 a 4, mentre i pilastri 1, 2, 6 e 7 siano valutati con informazioni qualitative o quantitative senza punteggio. I punteggi non sono sommati in un voto unico; ciascun pilastro conserva pari importanza e il comitato per gli investimenti non è vincolato dalla valutazione del partner esecutivo.

Pilastro 1: contributo alle politiche dell’Unione

Il primo pilastro richiede di spiegare in che misura l’operazione contribuisce alle aree ammissibili di InvestEU, in conformità all’allegato II del regolamento InvestEU, agli orientamenti sugli investimenti e alle condizioni del prodotto finanziario pertinente. Le operazioni devono rientrare almeno in un’area ammissibile dell’ambito di intervento del prodotto finanziario. Per il comparto Stati membri, occorre inoltre considerare gli obiettivi politici dell’accordo di contribuzione.

Pilastro 2: addizionalità

L’addizionalità deve essere dimostrata rispetto al sostegno di mercato e ad altri sostegni pubblici esistenti. L’appendice 1 elenca sei possibili caratteristiche indicative: subordinazione, capitale o quasi-capitale o debito a lunga scadenza non sufficientemente disponibile sul mercato, rischio superiore alla normale attività del partner esecutivo, partecipazione a meccanismi di condivisione del rischio, effetto catalizzatore di ulteriori finanziamenti, oppure prodotti finanziari assenti o insufficienti nei territori interessati.

Per le operazioni intermediate, l’addizionalità va valutata principalmente a livello dell’intermediario, in particolare nel caso dei portafogli destinati alle PMI e alle piccole imprese a media capitalizzazione.

Pilastro 3: fallimenti del mercato e situazioni di investimento subottimali

Il terzo pilastro individua i fallimenti del mercato o le situazioni di investimento subottimali che l’operazione intende affrontare. L’appendice 2 ricomprende, tra l’altro, beni pubblici, esternalità, asimmetrie informative, progetti infrastrutturali transfrontalieri, esposizioni a rischi elevati e fallimenti nuovi o complessi. Il punteggio cresce in funzione del numero e della rilevanza dei fallimenti trattati, fino ai casi esemplari o trasformativi.

Per i finanziamenti intermediati destinati alle PMI e alle piccole imprese a media capitalizzazione, il regolamento prevede una griglia autonoma: un punto base per l’accesso ai finanziamenti, un punto aggiuntivo per aree di coesione o transizione giusta, ulteriori punti per segmenti vulnerabili o soggetti a restrizioni e per priorità politiche aggiuntive, con soglie percentuali precisate nell’appendice 2.

Pilastro 4: contributo finanziario e tecnico del partner esecutivo

Questo pilastro misura il valore aggiunto della partecipazione del partner esecutivo. Per le operazioni dirette i fattori considerati sono:

• benefici finanziari per la controparte, con riferimento al valore aggiunto finanziario e alle fasce di punteggio indicate nell’appendice 3;
• scadenza più lunga del finanziamento;
• altri benefici per il destinatario finale, come periodi di tolleranza, flessibilità dei draw-downs o possibilità di revisione dei tassi;
• effetto di attrazione di altri investitori e di segnalazione;
• consulenza finanziaria e/o competenze di strutturazione;
• consulenza e contributo tecnici.

Per le operazioni intermediate, la struttura è semplificata in quattro indicatori: benefici finanziari, effetto di attrazione e segnalazione, consulenza finanziaria e competenze di strutturazione, consulenza e contributo tecnici. Le ponderazioni differiscono tra operazioni dirette e intermediarie e sono definite nelle appendici 3 e 4.

Pilastro 5: impatto dell’operazione

Il quinto pilastro è quello più articolato. Per le operazioni dirette, il punteggio deriva da tre grandi aree:

• impatto economico e sulla crescita, fondato di regola sul tasso di rendimento economico (ERR) o, quando non quantificabile, su una valutazione qualitativa giustificata dei costi e benefici socioeconomici;
• impatto sull’occupazione, espresso in posti di lavoro creati o sostenuti nel ciclo di vita dell’operazione, con indicazione anche della composizione di genere del destinatario finale;
• aspetti relativi alla verifica della sostenibilità, che includono clima, ambiente e dimensione sociale.

Per ciascuna di queste aree sono previste ponderazioni specifiche e una griglia di valutazione dettagliata. La componente di sostenibilità può includere anche bonus per programmi volontari positivi, ossia misure ulteriori adottate dal promotore con il sostegno del partner esecutivo per migliorare gli esiti climatici, ambientali o sociali.

Per le operazioni intermediate, il focus si sposta sull’aumento dell’accesso ai finanziamenti e sul miglioramento delle condizioni per i destinatari finali, misurando anche l’impatto sull’ecosistema finanziario e l’occupazione sostenuta. La valutazione considera inoltre la leva finanziaria, i benefici per i destinatari, la diversificazione delle fonti di finanziamento e l’eventuale creazione di nuovi canali o intermediari.

Pilastro 6: profilo finanziario

Il sesto pilastro riguarda il rischio finanziario dell’operazione. Il partner esecutivo deve fornire indicatori come perdita attesa (EL), intervallo di EL del prodotto, tasso di trasferimento, IRR atteso, rating della controparte o altri parametri coerenti con i criteri finanziari concordati nell’accordo di garanzia. Se questi dati non sono disponibili, è richiesta una valutazione qualitativa del modo in cui l’operazione si colloca nel portafoglio complessivo del prodotto finanziario InvestEU.

Pilastro 7: indicatori complementari

Il settimo pilastro elenca indicatori obbligatori, senza punteggio, destinati ad arricchire l’informazione a disposizione del comitato per gli investimenti. Tra questi vi sono effetto leva e moltiplicatore, importo mobilitato, numero stimato di destinatari finali, investimenti a sostegno di obiettivi climatici, ambientali, digitali, di transizione industriale e giusta, infrastrutture critiche, cibersicurezza, spazio e difesa, nonché altri indicatori specifici del prodotto finanziario.

Per le operazioni dirette l’allegato prevede anche indicatori ulteriori, come inizio e fine lavori, costo dell’investimento e rapporto di genere nel team dirigenziale, nella forza lavoro e tra i proprietari. Per le operazioni intermediate devono essere riportati, se del caso, gli aspetti ESG e le informazioni sul sistema di gestione ambientale e sociale dell’intermediario.

Pubblicazione del quadro di valutazione

Il regolamento distingue chiaramente tra la versione trasmessa al comitato e la versione pubblica. Il quadro completo, che può contenere informazioni commerciali sensibili o riservate, è presentato al comitato per gli investimenti con tutti i pilastri e la relativa motivazione. Dopo la firma dell’operazione, o del primo sottoprogetto nel caso di operazioni quadro, il partner esecutivo deve trasmettere entro 10 giorni lavorativi la versione pubblica da pubblicare sul sito InvestEU.

La versione pubblica contiene la descrizione dei pilastri da 1 a 5 e degli indicatori del pilastro 7, ma non include il pilastro 6, proprio perché il profilo finanziario può rivelare informazioni commercialmente sensibili.

Entrata in vigore

Il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea ed è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri.