Regolamento (UE) 2020/447

Regolamento delegato (UE) 2020/447: criteri per l’attenuazione del rischio di credito di controparte in obbligazioni garantite e cartolarizzazioni

Il regolamento, adottato sulla base dell’articolo 4, paragrafo 6, del regolamento (UE) n. 648/2012 (EMIR), interviene in un quadro già modificato dal regolamento (UE) 2017/2402 in materia di cartolarizzazione. La finalità è rendere coerente il trattamento regolamentare dei derivati OTC collegati a obbligazioni garantite e a cartolarizzazioni, evitando asimmetrie e possibili arbitraggi nell’ambito dell’esenzione dall’obbligo di compensazione.

Contesto e razionale dell’intervento

Secondo i considerando, il regolamento (UE) 2017/2402 ha introdotto nel regolamento (UE) n. 648/2012 condizioni specifiche per l’esenzione dall’obbligo di compensazione dei derivati OTC conclusi dal veicolo dell’obbligazione garantita o dalla società veicolo per la cartolarizzazione. Poiché esiste un certo grado di sostituibilità tra i due tipi di operazioni, la Commissione ha ritenuto opportuno uniformare le condizioni e spostarle in un atto delegato unico, modificando di conseguenza i regolamenti delegati (UE) 2015/2205 e (UE) 2016/1178.

Ambito applicativo

La disciplina riguarda esclusivamente i contratti derivati OTC conclusi:

• dal veicolo dell’obbligazione garantita, in relazione a un’obbligazione garantita;
• dalla società veicolo per la cartolarizzazione, in relazione a una cartolarizzazione.

Le regole operano ai fini della valutazione se tali strutture consentano un’adeguata attenuazione del rischio di credito di controparte, quindi nell’ottica dell’esenzione dall’obbligo di compensazione prevista da EMIR. Il regolamento si applica direttamente in tutti gli Stati membri.

Criteri per le obbligazioni garantite

Per le obbligazioni garantite, il regolamento considera adeguata l’attenuazione del rischio se ricorrono cumulativamente quattro condizioni:

• il derivato OTC è registrato nel gruppo di copertura delle obbligazioni garantite conformemente alla legislazione nazionale applicabile;
• il contratto non si estingue in caso di risoluzione o insolvenza dell’emittente o del gruppo di copertura;
• la controparte del derivato beneficia di un trattamento almeno pari-passu rispetto ai possessori delle obbligazioni garantite, salvo che la controparte sia la parte insolvente o interessata oppure rinunci a tale trattamento;
• l’obbligazione garantita è soggetta a un obbligo regolamentare di collateralizzazione di almeno il 102%.

Criteri per le cartolarizzazioni

Per le cartolarizzazioni, l’attenuazione adeguata del rischio di controparte è riconosciuta quando il derivato OTC concluso dalla società veicolo per la cartolarizzazione soddisfa due requisiti:

• la controparte ha almeno un trattamento pari-passu rispetto ai possessori del segmento con rango più elevato della cartolarizzazione, salvo il caso in cui la controparte sia la parte insolvente o interessata;
• la società veicolo è soggetta, su base continuativa, a un livello di supporto di credito della nota di cartolarizzazione con rango più elevato pari ad almeno il 2% delle note in essere.

Modifiche agli atti delegati previgenti

Il regolamento sopprime l’articolo 1, paragrafo 2, del regolamento delegato (UE) 2015/2205 e l’articolo 1, paragrafo 2, del regolamento delegato (UE) 2016/1178. In tal modo, le condizioni relative alle obbligazioni garantite vengono riorganizzate nel nuovo quadro unitario insieme a quelle relative alle cartolarizzazioni.

Entrata in vigore

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Come atto regolamentare dell’Unione, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.