Regolamento (UE) 2018/480

Regolamento delegato (UE) 2018/480 della Commissione

Il regolamento integra il regolamento (UE) 2015/760 sugli ELTIF fissando norme tecniche di regolamentazione in quattro aree operative: utilizzo dei derivati, durata del ciclo di vita del fondo, preparazione del disinvestimento ordinato e strumenti di assistenza agli investitori al dettaglio. La finalità dichiarata nei considerando è assicurare un'applicazione uniforme del quadro ELTIF, ridurre il rischio di interpretazioni divergenti e consentire agli operatori un adeguamento ordinato, anche tramite una fase transitoria.

Ambito e finalità sistematica

Il regolamento è adottato sulla base degli articoli 9, paragrafo 3, 18, paragrafo 7, 21, paragrafo 3, e 26, paragrafo 2, del regolamento (UE) 2015/760. I considerando evidenziano l'esigenza di una disciplina comune su: uso di derivati solo a fini di copertura, sufficiente durata del ciclo di vita dell'ELTIF, criteri di mercato per i potenziali acquirenti, valutazione delle attività da liquidare e strumenti da mettere a disposizione della clientela retail.

Derivati utilizzati a solo scopo di copertura

L'articolo 1 chiarisce che l'uso di strumenti finanziari derivati è ammesso solo se serve a coprire i rischi inerenti agli investimenti dell'ELTIF e se produce una riduzione verificabile e oggettivamente misurabile del rischio a livello del fondo. In mancanza di derivati specifici sul singolo sottostante, è consentito utilizzare derivati riferiti alla stessa classe di attività. Non è invece considerato hedge l'uso dei derivati volto a generare rendimento. Il gestore deve inoltre adottare tutte le misure ragionevoli per garantire l'efficacia della copertura anche in condizioni di mercato critiche, con sistemi di gestione del rischio idonei a identificare il rischio coperto e il meccanismo di contenimento.

Sufficiente durata del ciclo di vita dell'ELTIF

L'articolo 2 lega la durata del fondo all'attività con orizzonte di investimento più lungo presente nel portafoglio al momento della domanda di autorizzazione. La fine del ciclo di vita dell'ELTIF deve coincidere con la fine di tale orizzonte, e gli investimenti successivi non possono eccedere la durata residua del fondo nel momento in cui sono effettuati. La norma si coordina con la regola del regolamento (UE) 2015/760 secondo cui la durata viene fissata al momento della domanda di autorizzazione.

Calendario di disinvestimento: mercato dei potenziali acquirenti

Per la predisposizione del calendario di disinvestimento ordinato, l'articolo 3 impone al gestore una valutazione articolata del mercato dei potenziali acquirenti per ciascuna attività. Occorre verificare se esistano uno o più acquirenti, se essi dipendano da finanziamenti esterni, quanto tempo sia presumibilmente necessario per trovarli in assenza di un mercato immediato, il profilo di scadenza dell'attività e i rischi di cambiamento normativo, politico ed economico che possano incidere sulla liquidabilità del bene. I considerando precisano che, per le attività diverse da quelle di investimento ammissibili, non è richiesta una valutazione specifica dei rischi poiché le attività di cui all'articolo 50, paragrafo 1, della direttiva 2009/65/CE sono presunte liquide per natura.

Calendario di disinvestimento: valutazione delle attività da liquidare

L'articolo 4 disciplina il tempismo della valutazione delle attività da liquidare. La valutazione deve iniziare tempestivamente e con congruo anticipo rispetto al termine per la presentazione del calendario all'autorità competente; deve inoltre essere completata non oltre sei mesi prima di tale termine. È possibile fare affidamento su valutazioni svolte ai sensi dell'articolo 19 della direttiva 2011/61/UE, purché non risalgano a più di sei mesi prima del termine rilevante. I considerando spiegano che la valutazione deve essere sufficientemente vicina all'avvio della liquidazione, ma la preparazione del calendario deve comunque iniziare per tempo.

Strumenti a disposizione degli investitori al dettaglio

L'articolo 5 specifica il contenuto minimo degli strumenti che il gestore deve predisporre per gli investitori retail negli Stati membri in cui l'ELTIF è commercializzato. Tali strumenti devono permettere la gestione di sottoscrizioni, pagamenti, riacquisti e rimborsi; fornire istruzioni operative e informazioni sui pagamenti; agevolare l'esercizio dei diritti dell'investitore nello Stato membro di commercializzazione; mettere a disposizione il regolamento o i documenti costitutivi e l'ultima relazione annuale; e fornire le informazioni su supporto durevole. Gli strumenti devono operare nella lingua ufficiale dello Stato membro interessato e possono essere offerti in presenza, per telefono o per via elettronica. La gestione può essere affidata al gestore o a terzi, ma in quest'ultimo caso occorre un contratto scritto che definisca le funzioni delegate e la consegna di informazioni e documenti pertinenti.

Regime transitorio e applicazione

L'articolo 6 contiene la disciplina transitoria. Gli ELTIF già autorizzati prima dell'entrata in vigore del regolamento sono considerati conformi al requisito sulla sufficiente durata del ciclo di vita di cui all'articolo 2. Gli articoli 1, 3, 4 e 5 si applicano a tali ELTIF solo dal 1° maggio 2019, così da consentire a gestori e autorità competenti di adeguarsi ai nuovi requisiti senza perturbazioni del mercato.

Entrata in vigore e diretta applicabilità

Ai sensi dell'articolo 7, il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell'Unione europea ed è direttamente applicabile in tutti gli Stati membri.