Regolamento (UE) 2021/1833

Regolamento delegato (UE) 2021/1833: criteri per l’attività accessoria a livello di gruppo

Il regolamento integra la direttiva 2014/65/UE (MiFID II) precisando quando l’attività di negoziazione in derivati su merci, quote di emissione e relativi derivati debba considerarsi accessoria rispetto all’attività principale di un gruppo. Il contesto è quello dell’esenzione dall’autorizzazione come impresa di investimento prevista dall’articolo 2, paragrafo 1, lettera j), della direttiva 2014/65/UE, alla luce delle modifiche introdotte dalla direttiva (UE) 2021/338 e della sostituzione del precedente regolamento delegato (UE) 2017/592.

Ambito soggettivo e perimetro del gruppo

La valutazione va svolta a livello di gruppo, inteso come impresa madre e imprese figlie, includendo entità situate sia nell’Unione sia in paesi terzi, indipendentemente dal fatto che la sede principale del gruppo sia داخل o fuori dall’Unione. Il regolamento si riferisce alle persone di cui all’articolo 2, paragrafo 1, lettera j), punti i) e ii), della direttiva 2014/65/UE, ossia i soggetti rilevanti per l’esenzione legata all’attività accessoria. L’impostazione normativa considera la realtà economica dei gruppi eterogenei e, in particolare, la possibilità che membri non autorizzati svolgano attività di negoziazione in misura non significativa rispetto all’attività principale del gruppo.

Attività e classi di attivi rilevanti

L’articolo 1 circoscrive le attività rilevanti ai fini del test alle operazioni collegate a:

• derivati su merci relativi alle merci o ai sottostanti indicati nella direttiva 2014/65/UE;
• quote di emissione;
• derivati su quote di emissione.

Restano dunque fuori dal meccanismo di valutazione gli attivi non ricompresi in tali categorie.

I tre test alternativi sull’attività accessoria

L’articolo 2 individua tre criteri alternativi e indipendenti. Se uno solo di essi è soddisfatto, l’attività è considerata accessoria all’attività principale del gruppo ai fini MiFID II.

1. Test de minimis: l’esposizione nozionale netta in essere, calcolata ai sensi dell’articolo 3, deve essere inferiore a una soglia annuale di 3 miliardi di EUR.
2. Test sulle negoziazioni: il valore delle attività di negoziazione della persona, calcolato ai sensi dell’articolo 4, deve rappresentare una percentuale pari o inferiore al 50% del valore totale delle altre attività di negoziazione del gruppo.
3. Test sul capitale impiegato: il capitale stimato impiegato per l’attività, calcolato ai sensi dell’articolo 5, deve rappresentare una percentuale non superiore al 50% del capitale impiegato a livello di gruppo per l’attività principale.

Test de minimis: esposizione nozionale netta

L’articolo 3 disciplina il primo test. L’esposizione nozionale netta in essere si ottiene come media dei valori nozionali netti a fine mese aggregati sui 12 mesi precedenti, relativi ai contratti in derivati su merci o quote di emissione stipulati nell’Unione da una persona del gruppo. Sono esclusi i contratti negoziati in una sede di negoziazione e, inoltre, non si computano le posizioni derivanti da specifiche operazioni di cui all’articolo 2, paragrafo 4, quarto comma, lettere a), b) e c), della direttiva 2014/65/UE, né i contratti in cui la persona del gruppo è autorizzata ai sensi della MiFID II o della direttiva 2013/36/UE. I valori sono espressi in euro.

Test sulle negoziazioni: valore dell’attività della persona e del gruppo

L’articolo 4 prevede un raffronto tra il valore delle attività di negoziazione svolte nell’Unione dalla persona del gruppo e il valore totale delle altre attività di negoziazione del gruppo.

Per la persona si considera il valore nozionale lordo di tutti i contratti in derivati su merci, quote di emissione e relativi derivati di cui essa è parte, con esclusione dei contratti derivanti dalle operazioni di copertura specificate nella direttiva 2014/65/UE e dei contratti in cui la persona è autorizzata ai sensi della MiFID II o della direttiva 2013/36/UE.

Per il gruppo, invece, si aggrega il valore nozionale lordo di tutti i contratti in derivati su merci, quote di emissione e relativi derivati di cui sono parte le persone del gruppo, includendo anche le operazioni di copertura e i contratti di persone autorizzate. Il riferimento di mercato comprende i contratti non negoziati in una sede di negoziazione di cui sia parte una persona situata nell’Unione e, più in generale, gli altri contratti negoziati in una sede di negoziazione situata nell’Unione. Anche in questo caso i valori sono espressi in euro.

Test sul capitale impiegato: metodologia e soglie

L’articolo 5 introduce un indicatore basato sul capitale stimato impiegato per le attività di negoziazione. Il capitale stimato è dato dalla somma di:

• 15% di ogni posizione netta, lunga o corta, moltiplicato per il prezzo dello strumento derivato su merci, della quota di emissioni o del relativo derivato;
• 3% della posizione lorda, lunga più corta, moltiplicato per il prezzo dello strumento.

Le posizioni si calcolano prendendo in considerazione i contratti non negoziati in una sede di negoziazione e quelli negoziati in sedi situate nell’Unione. Il paragrafo 2 disciplina la compensazione delle posizioni lunghe e corte per ciascuna merce, per ciascuna quota di emissioni o per ciascun tipo di contratto; il paragrafo 3 precisa invece come determinare la posizione lorda e vieta la compensazione tra diverse tipologie di contratti aventi la stessa merce o la stessa quota di emissioni come sottostante.

Il capitale impiegato per l’attività principale del gruppo è dato dalla somma degli attivi totali meno il debito a breve termine iscritto nel bilancio consolidato, intendendosi per debito a breve quello con scadenza inferiore a 12 mesi.

Criteri di calcolo temporale e regole transitorie

L’articolo 6 stabilisce che i test vadano calcolati annualmente nel primo trimestre dell’anno di calendario successivo al periodo annuale di calcolo, usando la media semplice dei tre periodi annuali precedenti. Il periodo annuale di calcolo coincide con l’anno solare, dal 1º gennaio al 31 dicembre.

Il regolamento contiene regole transitorie specifiche per i calcoli effettuati nel 2022 e nel 2023, con riferimento a periodi annuali di calcolo che partono rispettivamente dal 1º gennaio 2019, 2020 e 2021, e dal 1º gennaio 2020, 2021 e 2022. È prevista inoltre una deroga: se si verifica un calo superiore al 10% delle attività di negoziazione giornaliere o del capitale stimato confrontando il primo dei tre periodi con l’ultimo, e se l’ultimo periodo è inferiore ai due precedenti, il riferimento può limitarsi all’ultimo periodo annuale.

Operazioni di copertura e riduzione del rischio

L’articolo 7 chiarisce quando una operazione in derivati può essere considerata oggettivamente misurabile come riduzione dei rischi direttamente legati all’attività commerciale o di finanziamento della tesoreria. Ciò avviene se l’operazione:

• riduce i rischi connessi alla variazione di valore di attivi, servizi, fattori di produzione, prodotti, materie prime o passività;
• copre rischi indiretti derivanti da tassi di interesse, inflazione, cambio o credito;
• costituisce un contratto di copertura conforme agli IFRS adottati ai sensi del regolamento (CE) n. 1606/2002.

Per le entità non finanziarie, la copertura deve essere supportata da politiche interne che indichino i portafogli di derivati utilizzati, i criteri di ammissibilità, il collegamento con i rischi attenuati e le misure per evitare usi diversi dalla copertura. Inoltre, deve essere possibile una visione sufficientemente disaggregata dei portafogli per classe di strumento, merce sottostante, orizzonte temporale e altri fattori rilevanti. Il regolamento riconosce anche la possibilità di copertura indiretta, macro-hedging e copertura di portafoglio, purché non vengano ricomprese come copertura operazioni speculative.

Abrogazione del previgente regime

L’articolo 8 abroga il regolamento delegato (UE) 2017/592, che conteneva la precedente disciplina tecnica sui criteri dell’attività accessoria. I riferimenti al regolamento abrogato devono intendersi fatti al nuovo regolamento secondo la tavola di concordanza allegata.

Entrata in vigore e portata applicativa

L’articolo 9 dispone che il regolamento entri in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Come atto di diritto derivato dell’Unione, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.