Regolamento (UE) 2024/2759

Uso dei derivati solo a fini di copertura

L’articolo 1 consente l’uso di strumenti finanziari derivati solo se l’impiego è economicamente appropriato a livello di ELTIF, coerente con il profilo di rischio del fondo e volto a una riduzione verificabile dei rischi. I sottostanti devono corrispondere alle attività verso cui l’ELTIF è esposto; in assenza di strumenti adeguati, sono ammessi sottostanti appartenenti alla stessa classe di attività o a una classe economicamente simile. Il gestore deve adottare tutte le misure ragionevoli per garantire l’effettiva riduzione del rischio anche in condizioni di mercato critiche.

Compatibilità tra ciclo di vita del fondo e attività

L’articolo 2 elenca gli elementi che il gestore deve considerare nel valutare la compatibilità tra il ciclo di vita dell’ELTIF e quello delle singole attività: profilo di liquidità delle attività e del portafoglio, tempistica di acquisizione e liquidazione, obiettivo di investimento, eventuale politica di rimborso, fabbisogni di liquidità e passività attese, possibilità di rinnovare o chiudere l’esposizione, affidabilità e aggiornamento delle valutazioni e composizione/gestione del portafoglio per tutta la durata del fondo.

Periodo minimo di detenzione

L’articolo 3 prevede che il gestore, se decide di fissarlo, determini il periodo minimo di detenzione considerando natura e strategia di lungo termine dell’ELTIF, classe e liquidità delle attività, livello di coinvolgimento nella governance delle attività sottostanti, base di investitori, profilo di liquidità, procedure di valutazione, attività di concessione o assunzione di liquidità e altri rischi simili, diversificazione, durata media del ciclo di vita delle attività, ciclo di vita e politica di rimborso, calendario della fase di investimento e coerenza del periodo con il completamento degli investimenti dei conferimenti di capitale. Su richiesta dell’autorità competente, il gestore deve giustificare l’adeguatezza della durata del periodo.

Informazioni iniziali e aggiornate su politica di rimborso e liquidità

L’articolo 4 impone, al momento dell’autorizzazione, la trasmissione all’autorità competente di informazioni minime sulla politica di rimborso e sugli strumenti di gestione della liquidità: periodicità e durata dei rimborsi, strumenti disponibili e condizioni di attivazione, condizioni e procedure per le richieste di rimborso, soggetti responsabili e modalità di documentazione, gestione di attività e passività, misure anti-diluizione, procedure di valutazione, risultati e ipotesi delle prove di stress di liquidità, livelli di liquidità offerti, attuazione degli strumenti, elementi rilevanti ai fini dell’articolo 5, metodo per determinare la percentuale massima e ogni altra informazione richiesta dall’autorità. Le modifiche a determinati elementi devono essere notificate almeno un mese prima, o immediatamente se imprevedibili; in assenza di reazione entro 20 giorni, la modifica si considera approvata.

Requisiti sostanziali della politica di rimborso

L’articolo 5 richiede che la politica di rimborso indichi condizioni, intervallo temporale, frequenza, limitazioni, periodo di preavviso e sua eventuale proroga, procedure e ruoli, facoltà di annullamento delle richieste non soddisfatte, eventuali rimborsi in natura, eventuale periodo minimo di detenzione, strumenti di liquidità, e la percentuale massima di rimborso di cui all’articolo 18, paragrafo 2, lettera d), del regolamento (UE) 2015/760. La politica deve essere coerente con strategia di investimento e profilo di liquidità; rimborsi più frequenti del trimestre richiedono giustificazione all’autorità competente. Il gestore può usare, a sua discrezione, strumenti antidiluizione quali prelievi antidiluizione, oscillazione dei prezzi e commissioni di rimborso, oppure altri strumenti, motivando se quelli standard non siano adeguati. L’autorità competente può esentare gli ELTIF commercializzabili solo a investitori professionali da alcune informazioni aggiuntive.

Calcolo della percentuale massima di rimborso

L’articolo 6 stabilisce i criteri per determinare la percentuale di cui all’articolo 18, paragrafo 2, lettera d), del regolamento (UE) 2015/760, considerando profilo di liquidità, attività e passività, disallineamenti, afflussi e deflussi, ciclo di vita delle attività e del fondo, stabilità della strategia, frequenza dei rimborsi, rischi di diluizione, strumenti di liquidità disponibili, risultati finanziari, scenari di mercato, affidabilità delle valutazioni e altri elementi pertinenti. La percentuale deve essere coerente con la politica di rimborso, le procedure di valutazione e l’articolo 5, paragrafo 6.

Abbinamento delle richieste di trasferimento

L’articolo 7 disciplina la politica di abbinamento delle richieste di trasferimento di quote o azioni tra investitori in uscita e potenziali investitori: formato, procedura, tempistica, frequenza e durata della finestra di abbinamento, date di negoziazione, termini di presentazione, regolamento e pagamento, garanzie contro arbitraggi informativi e, se previsto, periodo di preavviso. Se l’ELTIF ammette anche rimborsi durante il ciclo di vita, la politica deve distinguere chiaramente rimborsi e abbinamento, specificando frequenza, periodi, prezzo di esecuzione e preavviso. Le regole devono essere solide e mirare a prevenire e gestire conflitti di interesse.

Prezzo di esecuzione, ripartizione proporzionale e commissioni nei trasferimenti

L’articolo 8 consente di determinare il prezzo di esecuzione in base al valore patrimoniale netto o ad altri metodi, purché gli investitori siano trattati equamente. Se il prezzo si basa sul NAV, l’abbinamento deve avvenire in corrispondenza delle date di valutazione; se non si basa sul NAV, deve avvenire al di fuori di tali date. Devono essere stabilite le norme su eventuali commissioni di uscita o acquisto. In caso di disallineamento tra ordini in uscita e potenziali acquisti, la ripartizione proporzionale deve essere regolata dalla politica, compresa la gestione di ordini eccedenti e dei riporti.

Informazioni agli investitori sul meccanismo di abbinamento

L’articolo 9 impone agli ELTIF di comunicare agli investitori, in relazione all’abbinamento delle richieste di trasferimento, le date di negoziazione, i termini di presentazione degli ordini, la frequenza dell’abbinamento, i criteri di formazione del prezzo se diverso dal NAV, eventuali commissioni, l’eventuale preavviso, le modalità di informazione ai nuovi investitori e agli investitori in uscita, nonché le regole di ripartizione proporzionale. Se sono previsti anche rimborsi, occorre distinguere chiaramente i due meccanismi. Le informazioni devono essere mantenute aggiornate.

Criteri per la valutazione del mercato dei potenziali acquirenti

L’articolo 10 richiede, per ogni attività in portafoglio, una valutazione del mercato dei potenziali acquirenti che consideri: presenza di acquirenti, dipendenza da finanziamenti esterni, tempi probabili per reperire acquirenti, profilo di scadenza dell’attività, rischi di cambiamenti legislativi o politici e impatto delle condizioni economiche generali sul mercato rilevante durante la liquidazione.

Valutazione delle attività da liquidare

L’articolo 11 stabilisce che la valutazione delle attività da liquidare deve essere avviata prima del termine di cui all’articolo 21, paragrafo 1, del regolamento (UE) 2015/760 e conclusa non oltre sei mesi prima di tale termine. Può essere utilizzata la valutazione eseguita ai sensi dell’articolo 19 della direttiva 2011/61/UE, se conclusa entro lo stesso limite temporale.

Definizione e classificazione dei costi e coefficiente dei costi complessivi

L’articolo 12 definisce le categorie di costi di costituzione, acquisizione di attività, gestione e performance, distribuzione e altri costi, indicando quali voci vi rientrano e precisando che i costi sono espressi in percentuale del NAV su base annua. Il coefficiente dei costi complessivi è il rapporto tra costi totali e NAV annuo, espresso con due decimali, basato sui calcoli più recenti, aggiornato annualmente e calcolato secondo il metodo "tutte le tasse incluse".

Entrata in vigore e coordinamento con altri regimi

L’articolo 13 prevede l’entrata in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Il regolamento è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile negli Stati membri. Il considerando finale precisa che gli ELTIF autorizzati prima del 10 gennaio 2024 che non scelgano di applicare il regolamento (UE) 2023/606 restano soggetti al regolamento delegato (UE) 2018/480.