Regolamento (UE) 2018/1229

Regolamento delegato (UE) 2018/1229 sulla disciplina del regolamento

Il regolamento delegato integra il regolamento (UE) n. 909/2014 dettando norme tecniche per prevenire i mancati regolamenti, monitorarli, sanzionarli e gestirli in modo armonizzato in tutta l’Unione. La disciplina è costruita attorno a tre assi: misure preventive di tipo operativo e informativo, meccanismo di penali pecuniarie e procedura uniforme di acquisto forzoso. Il testo mira, anche alla luce dei principi CPSS-IOSCO richiamati nei considerando, a favorire automazione, trasparenza, tempestività e coerenza nei sistemi di regolamento titoli.

Ambito soggettivo e oggettivo

Il regolamento si applica ai CSD e ai loro sistemi di regolamento titoli, ma incide anche su imprese di investimento, clienti professionali e al dettaglio, partecipanti diretti, CCP, membri delle sedi di negoziazione e parti negoziali coinvolti nelle operazioni di cui all’articolo 5 del regolamento (UE) n. 909/2014. Le regole riguardano sia la fase preventiva del processo di regolamento sia la gestione del mancato regolamento, inclusi reporting, pubblicazione dei dati, penali e acquisto forzoso. La normativa è direttamente applicabile negli Stati membri e si applica dopo 24 mesi dalla pubblicazione in Gazzetta ufficiale.

Misure preventive e automazione del regolamento

L’articolo 2 impone alle imprese di investimento di ottenere dai clienti professionali un’attribuzione scritta delle istruzioni di regolamento, con contenuti minimi predeterminati: tipo di operazione, identificazione dello strumento, data di negoziazione, prezzo, valuta, data prevista di regolamento, conti di accredito/addebito e altre informazioni utili. La conferma dell’operazione deve essere resa per iscritto entro termini brevi e può essere inviata per via elettronica tramite standard aperti di messaggistica e dati di riferimento. Per i clienti al dettaglio, l’articolo 3 richiede l’invio di tutte le informazioni di regolamento entro le 12:00 CET del giorno lavorativo successivo, salvo che titoli e contante siano detenuti presso la stessa impresa.

Sul versante infrastrutturale, l’articolo 4 richiede ai CSD di trattare automaticamente tutte le istruzioni di regolamento; ogni intervento manuale nel processo automatizzato deve essere motivato e, in linea generale, comunicato all’autorità competente entro 30 giorni. L’articolo 5 impone l’abbinamento continuo in tempo reale, con campi obbligatori standardizzati, mentre l’articolo 6 introduce livelli di tolleranza sugli importi di regolamento, differenziati per l’EUR e per le altre valute. Gli articoli 7, 8, 9 e 10 introducono rispettivamente annullamento bilaterale, trattenimento/rilascio, riciclaggio delle istruzioni e regolamento parziale; l’articolo 11 rafforza la trasparenza in tempo reale sullo stato delle istruzioni e richiede al CSD di offrire il regolamento lordo in tempo reale o almeno tre cicli giornalieri.

L’articolo 12 prevede una deroga a taluni meccanismi preventivi, in particolare trattenimento/rilascio e regolamento parziale, se il sistema del CSD non supera 2,5 miliardi di EUR di mancati regolamenti annui e mantiene un tasso inferiore allo 0,5% annuo. Il CSD deve verificare le soglie entro il 20 gennaio di ogni anno e, se la deroga viene meno, applicare le misure entro un anno dalla notifica.

Monitoraggio, reporting e pubblicità dei mancati regolamenti

L’articolo 13 impone ai CSD un sistema di monitoraggio molto articolato: per ogni mancato regolamento devono essere tracciati motivo, restrizioni alla disponibilità di titoli o contante, tipologia di strumento, tipologia di operazione, contesto intra/inter-CSD, natura dell’istruzione, tipo di conto e valuta. Inoltre, i CSD devono instaurare modalità operative con i partecipanti che presentano i tassi più alti di mancato regolamento, e ove opportuno con CCP e sedi di negoziazione, per individuare le cause principali.

L’articolo 14 disciplina il reporting mensile alle autorità competenti e pertinenti, entro il quinto giorno lavorativo del mese successivo, con valori espressi anche in EUR. Su richiesta dell’autorità competente, il CSD deve effettuare segnalazioni più frequenti e fornire dati supplementari. Entro il 20 gennaio di ogni anno deve trasmettere una relazione annuale con misure programmate o adottate per migliorare l’efficienza del regolamento e con i risultati del monitoraggio delle misure. L’articolo 15 impone la pubblicazione annuale, gratuita e in formato leggibile da macchina, dei dati essenziali sui mancati regolamenti sul sito web del CSD.

Penali pecuniarie

Gli articoli 16-20 disciplinano il meccanismo di penalizzazione previsto dall’articolo 7, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 909/2014. Le penali si calcolano per ogni istruzione non eseguita alla fine di ciascun giorno lavorativo e si applicano anche alle istruzioni sospese dal partecipante; quando è richiesto l’abbinamento, le penali colpiscono solo le istruzioni effettivamente abbinate. Il CSD deve fornire quotidianamente al partecipante interessato il dettaglio del calcolo.

Le somme nette devono essere addebitate e riscosse almeno mensilmente e depositate in un conto separato, per poi essere ridistribuite ai partecipanti destinatari interessati. Il meccanismo non può generare ricavi per il CSD: le penali non possono finanziare i costi del sistema, che devono essere comunicati separatamente e addebitati con distinta evidenza. Se il partecipante è una CCP, la CCP funge da snodo operativo per riscossione e ridistribuzione verso i partecipanti diretti interessati. I CSD che condividono un’infrastruttura comune devono gestire congiuntamente il meccanismo.

Acquisto forzoso: quadro generale e condizioni di impossibilità

La procedura di acquisto forzoso è disciplinata in modo uniforme dagli articoli 21-25. L’acquisto forzoso è impossibile solo se gli strumenti non esistono più oppure, nelle operazioni non compensate da CCP, se il soggetto inadempiente è in insolvenza. Alcune operazioni su due tempi sono considerate come due operazioni separate e l’acquisto forzoso è privo di effetti se la seconda operazione è prevista entro 30 giorni lavorativi dalla prima. È inoltre previsto il regolamento parziale obbligatorio nell’ultimo giorno del periodo di proroga, salvo che l’istruzione sia sospesa.

Le parti della catena di regolamento devono stipulare accordi contrattuali esecutivi in tutte le giurisdizioni rilevanti e prevedere procedure idonee a eseguire l’acquisto forzoso, a pagare il risarcimento in contanti, la differenza di prezzo e i costi dell’operazione. Gli strumenti acquistati si considerano consegnati solo quando ricevuti nel sistema del CSD dai destinatari; analogamente, il risarcimento in contanti e la differenza di prezzo si considerano pagati solo quando ricevuti dai soggetti destinatari.

Procedura di acquisto forzoso per operazioni compensate da CCP

Per le operazioni compensate, la CCP verifica il giorno lavorativo successivo alla fine del periodo di proroga se l’acquisto forzoso è possibile. Se non lo è, notifica il risarcimento in contanti da calcolare secondo l’articolo 32. Se invece è possibile, avvia l’asta o nomina l’agente dell’acquisto forzoso e informa i partecipanti diretti inadempienti e destinatari.

La notifica comporta la sospensione delle istruzioni di regolamento relative al mancato regolamento. Il partecipante inadempiente può ancora consegnare i titoli alla CCP prima della notifica, mentre dopo la notifica la consegna può avvenire solo all’agente con il suo consenso o, se l’asta è aggiudicata al partecipante, alla CCP. La CCP notifica gli esiti entro i tempi dell’articolo 37 o, in caso di rinvio, dell’articolo 38. Se l’acquisto forzoso va a buon fine, i titoli sono poi distribuiti ai partecipanti destinatari, le istruzioni originarie sono annullate e, se necessario, ne sono inserite di nuove per i titoli non consegnati.

Procedura per operazioni non compensate: sede di negoziazione e operazioni bilaterali

Per le operazioni non compensate ma eseguite presso una sede di negoziazione, i partecipanti destinatari informano senza ritardo i membri destinatari; la sede può comunicare l’identità dei membri inadempienti. Se l’acquisto forzoso è possibile, il membro destinatario nomina l’agente e gestisce le notifiche e i termini; in caso contrario il membro inadempiente paga il risarcimento in contanti. Il modello è sostanzialmente identico per le operazioni non compensate e non eseguite presso una sede di negoziazione, ma qui il ruolo centrale spetta alla parte negoziale destinataria.

In entrambi i casi, il partecipante, il membro o la parte inadempiente deve sospendere le istruzioni interessate e può consegnare gli strumenti all’agente solo con il suo consenso preventivo; prima della notifica, la consegna diretta al destinatario resta possibile. Ricevuti i titoli acquistati, il destinatario li accetta e li paga, e alla fine di ciascun giorno lavorativo si provvede ad annullare le istruzioni non regolate e ad aprire, se necessario, nuove istruzioni per i titoli ancora non consegnati. Il risarcimento in contanti e la chiusura delle istruzioni sono regolati da termini massimi stringenti.

Risarcimento in contanti, costi e differenza di prezzo

L’articolo 32 fissa il criterio di calcolo del risarcimento in contanti, distinguendo tra istruzioni contro pagamento e senza pagamento. Il valore di mercato è determinato con riferimento al prezzo di chiusura del mercato o della sede di negoziazione più rilevante, oppure tramite una metodologia approvata dall’autorità competente quando mancano quotazioni dirette. Il risarcimento può includere anche variazioni dei tassi di cambio, agevolazioni per le imprese e interessi maturati, se non già incorporati nel valore di mercato.

L’articolo 33 individua il soggetto tenuto al pagamento del risarcimento: CCP nelle operazioni compensate, membri della sede nelle operazioni di mercato, parti negoziali nelle operazioni bilaterali. L’articolo 34 attribuisce ai soggetti inadempienti il pagamento dei costi dell’acquisto forzoso. L’articolo 35 disciplina la differenza tra prezzo concordato e prezzo effettivamente pagato nell’acquisto forzoso: se il prezzo di acquisto forzoso è più alto, l’inadempiente paga la differenza; se è più basso, la differenza si considera soddisfatta secondo le regole fissate.

Tempistiche e casi di mercato liquido o PMI

Gli articoli 36-38 modulano le scadenze del meccanismo. Il periodo di proroga è portato a sette giorni lavorativi per gli strumenti diversi dalle azioni con mercato liquido; per le azioni liquide la disciplina resta più rapida. Dopo l’acquisto forzoso, la consegna deve avvenire entro quattro o sette giorni lavorativi, a seconda della categoria di strumento, mentre per gli strumenti negoziati sui mercati di crescita per le PMI si applica una disciplina specifica più lunga, richiamata dall’articolo 7 del regolamento (UE) n. 909/2014. Se l’esecuzione è rinviata, il periodo di differimento segue gli stessi tempi previsti per la consegna.

Mancata consegna sistematica e informazioni di regolamento

L’articolo 39 definisce la soglia per considerare un partecipante inadempiente in modo costante e sistematico: il suo tasso di efficienza di regolamento deve risultare inferiore di almeno il 15% rispetto a quello del sistema per un numero di giorni pari al 10% dei giorni di attività del partecipante nei 12 mesi precedenti. Il calcolo considera solo i mancati regolamenti causati dal partecipante.

Gli articoli 40 e 41 completano il quadro informativo, precisando quali dati di regolamento devono essere messi a disposizione di CCP e sedi di negoziazione e come comportarsi quando non esiste un flusso diretto di operazioni dalla sede al CSD. Se le informazioni obbligatorie non sono presenti nelle istruzioni, il CSD presume che l’operazione non sia stata eseguita presso una sede di negoziazione.

Allegati: contenuto informativo e modelli di reporting

Gli allegati I, II e III definiscono in modo dettagliato i dati che i CSD devono comunicare mensilmente, annualmente e pubblicare al pubblico. Gli allegati prevedono formati standardizzati, identificativi LEI, codici ISO per paesi e valute, indicatori su volume, valore, tassi di mancato regolamento, principali partecipanti con performance peggiore, categorie di strumenti e operazioni, nonché il numero e il valore delle penali applicate. Questo impianto di reporting è essenziale per la comparabilità tra sistemi, per la vigilanza delle autorità e per la trasparenza di mercato.