Regolamento (UE) 2023/944

Modifica e rettifica del regolamento delegato (UE) 2017/587 in materia di trasparenza per strumenti rappresentativi di capitale

Il regolamento delegato (UE) 2023/944 della Commissione interviene sul regolamento delegato (UE) 2017/587, che attua il MiFIR in materia di trasparenza pre e post-negoziazione per azioni, certificati di deposito, ETF, certificati e strumenti analoghi. La revisione risponde all'esigenza di eliminare incoerenze applicative, rafforzare la qualità dei dati e adeguare il regime alle pratiche di mercato e agli sviluppi tecnologici.

Finalità dell'intervento

Il regolamento evidenzia che l'esperienza applicativa ha mostrato divergenze nell'uso del concetto di operazioni che non contribuiscono alla formazione del prezzo, con effetti negativi sulla coerenza della trasparenza post-negoziazione e sull'aggregazione dei dati. Inoltre, la trasparenza sugli ETF era rimasta inferiore alle attese, sia in pre-negoziazione sia in post-negoziazione, con largo ricorso alle deroghe per dimensioni elevate e al differimento della pubblicazione.

Ambito soggettivo e normativo

Le modifiche riguardano le sedi di negoziazione, le imprese di investimento, gli internalizzatori sistematici, gli APA, i CTP e le autorità competenti che applicano le disposizioni del regolamento (UE) n. 600/2014. La disciplina si inserisce nel quadro MiFIR e richiama espressamente anche il regolamento delegato (UE) 2017/590 per la segnalazione delle operazioni alle autorità competenti.

Semplificazione del concetto di operazioni non price forming

Uno degli assi centrali del regolamento è l'allineamento del concetto di operazioni che non contribuiscono alla formazione del prezzo con quello già utilizzato nel regolamento delegato (UE) 2017/590. Per questo motivo vengono soppressi vari elenchi e definizioni interni al regolamento 2017/587, in modo da evitare duplicazioni e interpretazioni difformi. In particolare, viene anche eliminata la necessità di definire le operazioni give-up/give-in e di finanziamento tramite titoli, poiché non più funzionali al nuovo impianto normativo.

Trasparenza pre-negoziazione e post-negoziazione sugli ETF

Il regolamento rafforza in modo specifico la trasparenza sugli ETF. Sul versante pre-negoziazione, un ordine ETF è considerato di dimensione elevata se pari o superiore a 3.000.000 EUR, con effetto di aumentare il numero di ordini soggetti a pubblicazione in tempo reale. Sul versante post-negoziazione, la nuova tabella 5 dell'allegato II innalza le soglie per il differimento: 15.000.000 EUR per 60 minuti e 50.000.000 EUR fino alla fine del giorno di negoziazione.

Sistemi di negoziazione ibridi

L'allegato I viene riscritto per chiarire il regime dei sistemi di negoziazione ibridi, cioè di quelli che combinano due o più tipologie di sistemi di negoziazione. Il regolamento precisa che i requisiti di trasparenza pre-negoziazione devono essere coerenti con i sistemi componenti: se la combinazione è simultanea, si applicano gli obblighi di ciascun sistema; se è sequenziale, si applicano quelli del sistema effettivamente gestito in quel momento.

Tempi di pubblicazione post-negoziazione

Il regolamento accorcia i tempi per la pubblicazione differita di talune operazioni eseguite poco prima della chiusura del mercato, prevedendo che la pubblicazione avvenga entro l'apertura del giorno di negoziazione successivo del mercato più rilevante in termini di liquidità. Il considerando chiarisce l'intento di evitare differimenti eccessivi, anche alla luce della maggiore rapidità consentita dagli sviluppi tecnologici.

Dati da fornire all'ESMA e alle autorità competenti

Viene introdotto un nuovo allegato IV, che stabilisce in modo dettagliato i dati da fornire per determinare il mercato più rilevante in termini di liquidità, l'ADT e l'AVT. L'articolo 17, paragrafo 6, impone a sedi di negoziazione, APA e CTP di trasmettere tali informazioni secondo il formato tecnico previsto; il paragrafo 7 disciplina inoltre la conversione valutaria delle dimensioni di operazione espresse in valore monetario quando lo strumento non è denominato in euro, usando il tasso BCE al 31 dicembre dell'anno precedente.

Rettifiche puntuali e autorità competente

Il regolamento corregge anche alcune formulazioni dell'articolo 9 e sostituisce integralmente l'articolo 18, chiarendo che l'autorità competente responsabile dei calcoli e della pubblicazione delle informazioni è quella del mercato più rilevante in termini di liquidità, secondo il coordinamento con MiFIR e con il regolamento delegato (UE) 2017/590.

Struttura tecnica degli allegati

Gli allegati tecnici risultano fortemente dettagliati: la tabella dei sistemi di negoziazione identifica le informazioni da rendere pubbliche per aste continue, quote driven, aste periodiche, request for quote, sistemi ibridi e altri sistemi; la tabella post-negoziazione elenca campi come data e ora di negoziazione, codice strumento, prezzo, quantitativo, sede di esecuzione, data e ora di pubblicazione e codice identificativo dell'operazione, oltre a numerosi indicatori (ad esempio BENC, NPFT, PORT, CONT, ACTX, SDIV, LRGS, RFPT, NLIQ, OILQ, PRIC, ALGO, SIZE, ILQD, RPRI, CANC, AMND, DUPL).

Disposizioni transitorie ed efficacia

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione in Gazzetta ufficiale, ma alcune modifiche si applicano solo dal 1º gennaio 2024. Per le operazioni eseguite prima di tale data, ma pubblicate o modificate dopo, continua ad applicarsi il vecchio regime di cui agli articoli 2, 6 e 13 e all'allegato I del regolamento delegato (UE) 2017/587 nella versione vigente al 31 dicembre 2023.