Regolamento (UE) 2023/945

Regolamento delegato (UE) 2023/945 della Commissione

Il regolamento interviene sul regolamento delegato (UE) 2017/583, che completa MiFIR in materia di trasparenza per obbligazioni, strumenti finanziari strutturati, quote di emissione e derivati. La finalità dichiarata è correggere incoerenze applicative emerse nell’esperienza di mercato, armonizzare le prassi di pubblicazione e adeguare gli standard tecnici all’evoluzione tecnologica e delle modalità di negoziazione.

Finalità e contesto normativo

La Commissione richiama la necessità di semplificare e chiarire il regime di segnalazione e pubblicazione, soprattutto per le operazioni che non contribuiscono alla formazione del prezzo, per i sistemi ibridi e per i dati pubblici relativi a prezzo, quantità e importo nozionale. Il regolamento si fonda su un progetto di norme tecniche elaborato da ESMA, che ha svolto consultazioni pubbliche e analisi di impatto.

Ambito soggettivo e oggettivo

Le nuove regole riguardano sedi di negoziazione, APA, CTP e imprese di investimento che effettuano pubblicazioni o comunicazioni nell’ambito della trasparenza pre- e post-negoziazione. Il perimetro materiale include strumenti non rappresentativi di capitale e le relative classi: obbligazioni, SFP, derivati cartolarizzati, derivati su tassi di interesse, su strumenti rappresentativi di capitale, su merci, su tassi di cambio, su crediti, derivati C10, CFD, quote di emissione e derivati su quote di emissione.

Trasparenza post-negoziazione e allineamento con MiFIR

L’articolo 12 del regolamento delegato (UE) 2017/583 viene sostituito per escludere dall’obbligo di trasparenza post-negoziazione, ai sensi dell’articolo 21, paragrafo 1, MiFIR, le operazioni già escluse dall’obbligo di segnalazione al regolamento delegato (UE) 2017/590, articolo 2, paragrafo 5. La modifica mira a eliminare difformità interpretative sul concetto di operazioni che non contribuiscono alla formazione del prezzo e a rendere coerente il regime di reporting e quello di pubblicazione.

Calcoli di trasparenza e periodicità di pubblicazione

L’articolo 13 è rivisto per chiarire che i dati utilizzati per i calcoli sono raccolti secondo l’allegato V. Le autorità competenti devono pubblicare i risultati dei calcoli entro il 30 aprile di ogni anno; i calcoli si applicano dal primo lunedì di giugno successivo alla pubblicazione fino al giorno precedente il primo lunedì di giugno dell’anno seguente. Per le obbligazioni, eccetto ETC ed ETN, è introdotta una scansione trimestrale: pubblicazione il primo lunedì di febbraio, maggio, agosto e novembre, con applicazione dal terzo lunedì di tali mesi.

Trasparenza pre-negoziazione e sistemi ibridi

L’allegato I viene sostituito per descrivere, per ciascuna tipologia di sistema di negoziazione, le informazioni da rendere pubbliche prima della negoziazione. Per i sistemi ibridi, il regolamento specifica che i requisiti di trasparenza devono corrispondere a quelli applicabili ai singoli sistemi che li compongono. Questo vale sia per i sistemi che operano simultaneamente sia per quelli che si alternano in successione.

Dati post-negoziazione: contenuto, formati e indicatori

L’allegato II è profondamente riscritto. Vengono dettagliati i campi da pubblicare per ogni operazione: data e ora, ISIN, prezzo, codice di valuta, misura del prezzo, quantitativo, importo nozionale, sede di esecuzione, sede di pubblicazione, identificativo dell’operazione e indicazione se l’operazione è da compensare. Per le obbligazioni il prezzo va espresso di regola in percentuale; per i CDS il prezzo è espresso in punti base. È inoltre disciplinata la comunicazione delle operazioni di portafoglio con il nuovo indicatore “PORT”, utile a riconoscere operazioni simultanee su cinque o più strumenti eseguite dallo stesso cliente a un prezzo unico di lotto.

Indicatori di pubblicazione e differimento

La tabella degli indicatori della trasparenza post-negoziazione viene ampliata e precisata. Sono confermati o introdotti indicatori per operazioni con parametro di riferimento, agency cross, operazioni non price forming, LIS, strumenti illiquidi, SSTI, operazioni a pacchetto, scambio di sottostante fisico, annullamenti, modifiche e operazioni di portafoglio. Rimangono distinti anche gli indicatori di differimento collegati alle forme di pubblicazione limitata, aggregata o successivamente completata.

Classificazione di liquidità e soglie per classi di strumenti

L’allegato III è il cuore sostanziale della revisione. Vengono aggiornate le definizioni delle classi non aventi un mercato liquido e le soglie di ADNA, ADA, numero medio giornaliero di operazioni, importi nozionali e altri parametri per stabilire la liquidità o l’illiquidità degli strumenti. Per varie classi sono definite sottoclassi specifiche, con segmentazioni per tipo di sottostante, valuta nozionale, scaglione di scadenza, tipo di contratto, tipo di consegna o altre caratteristiche tecniche.

Obbligazioni, ETC ed ETN

Per le obbligazioni sono aggiornate le soglie e la classificazione delle obbligazioni sovrane, pubbliche, convertibili, garantite, societarie e delle altre obbligazioni. Per ETC ed ETN si conferma la soglia quantitativa specifica di 500.000 euro di ADT e 10 operazioni medie giornaliere per la classificazione di illiquidità. La disciplina tiene anche conto delle fasi di mercato per alcune categorie, come le obbligazioni garantite e societarie.

Derivati su tassi di interesse e swaption

La sezione dedicata ai derivati su tassi di interesse introduce segmentazioni dettagliate per future, forward, FRA, opzioni, swaption e swap multivaluta o monovaluta nelle diverse combinazioni fixed/floating e OIS. Sono fissate soglie di ADNA e numero di operazioni, con classi che in molti casi risultano considerate liquide o illiquide in base alla sottoclasse. È confermata la struttura per scaglioni di scadenza e la rilevanza di parametri come il tasso sottostante, la durata e il tipo di swap.

Derivati su strumenti rappresentativi di capitale

Per gli equity derivatives sono elencate sottoclassi quali opzioni e future/forward su indici azionari, azioni, dividendi, volatilità ed ETF, nonché swap e swap di portafogli con parametri di performance, dividendo, varianza o volatilità. Alcune sottoclassi, come opzioni e future/forward su indici azionari, azioni, dividendi e ETF, sono considerate liquide; altre restano soggette a ulteriori criteri di liquidità o sono classificate come non liquide se non rientrano nelle fattispecie elencate.

Derivati su merci e derivati C10

Per i derivati su merci vengono specificate sottoclassi per metalli, prodotti energetici, merci agricole e altre categorie, con ulteriori segmentazioni per tipo di merce, sottotipo, valuta nozionale, luogo di consegna/regolamento e scaglione di scadenza. I derivati C10 includono anche derivati su carico e altri strumenti particolari, con soglie e classificazioni aggiornate; gli altri derivati C10 sono considerati non liquidi.

Derivati su tassi di cambio

La disciplina dei FX derivatives distingue con precisione forward, opzioni e swap consegnabili e non consegnabili. Gli NDF/NDO e gli strumenti consegnabili sono trattati separatamente per scadenza e coppia valutaria; il regolamento chiarisce che i derivati su tassi di cambio non consegnabili sono non liquidi, così come i deliverable instruments elencati nella tabella, salvo classificazioni specifiche per segmento.

Derivati su crediti

Per i CDS su indice e su singolo nome, nonché per le opzioni su CDS, il regolamento introduce criteri articolati basati su indice sottostante, entità di riferimento, status on the run/off the run, valuta nozionale e scaglione di scadenza. Sono previste soglie di liquidità e, per alcune sottoclassi, soglie distinte per pre-negoziazione LIS/SSTI e post-negoziazione. Gli altri derivati su crediti non ricompresi nelle sottoclassi tipizzate sono considerati non aventi un mercato liquido.

Quote di emissione e derivati su quote di emissione

Per le quote di emissione e i relativi derivati sono fissate soglie basate su tonnellate di CO2 equivalente e numero di operazioni giornaliere. Sono distinte EUA, EUAA, CER, ERU e altre quote. Analogamente, i derivati su emission allowances sono segmentati in base al tipo di sottostante e seguono soglie identiche o corrispondenti.

Dati di riferimento e dati quantitativi

Gli allegati IV e V introducono e aggiornano la codifica dei dati necessari ai fini dei calcoli di trasparenza e della determinazione di mercato liquido, soglie LIS e SSTI. Sono disciplinati i formati di ISIN, MIC, LEI, codici valuta, date, strumenti e classificazioni di sottostante. L’allegato V prescrive inoltre i dati quantitativi giornalieri da fornire, inclusi numero di operazioni, volume totale, bin di dimensione operativa e aggregazioni per strumenti non rappresentativi di capitale.

Disposizioni transitorie, entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Tuttavia, l’articolo 1, punti 2, 4, 5 e 7, si applica dal 1° gennaio 2024. Per le operazioni eseguite prima di tale data continuano ad applicarsi l’articolo 12 e gli allegati I, II e IV del regolamento delegato (UE) 2017/583 nella versione vigente al 31 dicembre 2023. Il regolamento è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno Stato membro.