Provvedimento AGCM C12832 n. 32005 del 23/06/2026

Acquisizione di Xenon GP e Xenon AIFM da parte di Equita Group

Il provvedimento n. 32005, adottato il 23 giugno 2026, esamina l’acquisizione da parte di Equita Group S.p.A. di Xenon GP S.à.r.l. e Xenon AIFM S.A. L’AGCM ha valutato l’operazione ai sensi della legge n. 287/1990 e ha deliberato di non avviare l’istruttoria prevista dall’articolo 16, comma 4.

Parti e operazione

Equita è attiva nell’investment banking, nell’intermediazione mobiliare per conto terzi e nell’alternative asset management. Nel 2025 ha realizzato in Italia un fatturato di circa [100-595] milioni di euro; nessun soggetto detiene individualmente il suo controllo, mentre il 41% del capitale, corrispondente al 53% dei voti assembleari, è detenuto da manager, collaboratori e dipendenti del gruppo.

Xenon GP è una società lussemburghese del gruppo Xenon Private Equity, con funzioni di holding e general partner dei fondi del gruppo, e non svolge direttamente attività economiche operative. Il suo fatturato è interamente infragruppo. Xenon AIFM, anch’essa lussemburghese, gestisce il portafoglio e i rischi di fondi di private equity specializzati in società italiane di medie dimensioni, finanziati prevalentemente da investitori istituzionali stranieri. Nel 2024 ha realizzato in Italia un fatturato di circa [100-595] milioni di euro.

L’operazione comprende l’acquisto da parte di Equita di:

• il 100% del capitale di Xenon GP e Xenon AIFM;
• il 20% delle azioni di classe B con carried interest dei fondi Xenon già in fase di investimento;
• il diritto di sottoscrivere, alle stesse condizioni applicate al management, il 20% delle azioni di classe B dei fondi che saranno raccolti in futuro dalle Target.

Le azioni con carried interest attribuiscono diritti patrimoniali rafforzati, subordinati al superamento di determinate soglie di rendimento degli investimenti.

Qualificazione e quadro normativo

Poiché comporta l’acquisizione del controllo di imprese, l’operazione è una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990. L’Autorità ha ritenuto non applicabile il Regolamento (CE) n. 139/2004 e ha applicato la disciplina nazionale. La comunicazione preventiva era dovuta ai sensi dell’articolo 16, comma 1, perché il fatturato nazionale aggregato dell’ultimo esercizio delle imprese interessate ha superato 595 milioni di euro e il fatturato nazionale individuale di almeno due imprese interessate ha superato 36 milioni di euro. Le soglie sono quelle richiamate dal provvedimento AGCM n. 31873 del 10 marzo 2026.

Mercati rilevanti

L’operazione interessa il settore del risparmio gestito. L’Autorità distingue, secondo il proprio orientamento consolidato, tra gestione collettiva del risparmio mediante fondi comuni aperti o chiusi, mobiliari o immobiliari; gestione individuale di patrimoni mobiliari e in fondi; e gestione di prodotti di previdenza complementare.

Xenon AIFM opera esclusivamente nella gestione collettiva del risparmio e nella fase di produzione e gestione dei servizi. In linea generale, la dimensione geografica di tale mercato è nazionale, in ragione della sua organizzazione centralizzata e omogenea in Italia. Considerata la limitata rilevanza delle sovrapposizioni, l’AGCM non ha ritenuto necessario definire più puntualmente i mercati merceologici e geografici, né stabilire se le diverse forme di gestione costituiscano mercati distinti o parti di un settore più ampio.

Effetti concorrenziali

L’operazione determina effetti marginali nel settore del risparmio gestito. Nel mercato nazionale della gestione dei fondi comuni di investimento, la quota congiunta delle parti è largamente inferiore all’1%.

Equita opera anche nell’informativa finanziaria, nell’investment banking e nell’intermediazione mobiliare per conto terzi. In tali mercati non vi è sovrapposizione orizzontale con le attività delle Target. Equita è inoltre in concorrenza con operatori quali Mediobanca, Intesa Sanpaolo e Generali, che detengono quote significativamente superiori. L’Autorità non ha individuato relazioni verticali idonee a produrre effetti di preclusione o a rafforzare il potere di mercato.

Sulla base della limitata sovrapposizione orizzontale e dell’assenza di relazioni verticali problematiche, l’operazione non appare idonea a restringere la concorrenza. L’AGCM ha quindi ritenuto che non ostacoli in misura significativa la concorrenza effettiva ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990 e che non determini la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante.

Clausole di non concorrenza e non sollecitazione

Lo SPA prevede impegni dei venditori di non svolgere attività concorrenti, non assumere ruoli in imprese concorrenti (salvi investimenti passivi entro limiti definiti e nel rispetto delle policy del gruppo acquirente), non sollecitare o assumere dipendenti del Gruppo Equita e non indurre la cessazione di rapporti contrattuali relativi alle attività rilevanti. Le attività rilevanti comprendono quelle svolte da Equita o dal Gruppo Equita alla data del closing e la promozione, organizzazione e lancio di iniziative di club deal. Il territorio indicato nello SPA comprende gli Stati membri dell’Unione europea, San Marino, la Città del Vaticano, il Regno Unito, la Svizzera e gli Stati Uniti d’America.

Gli impegni hanno durata di cinque anni per i Majority Sellers e di un anno per i Minority Sellers. L’Autorità li considera accessori alla concentrazione solo nella misura in cui siano direttamente connessi e necessari al suo perfezionamento, circoscritti ai mercati del prodotto e geografici interessati e non eccedenti due anni, conformemente alla Comunicazione della Commissione 2005/C 56/03. L’AGCM si riserva di valutare le clausole che dovessero operare oltre tali limiti.

Esito

L’AGCM ha deliberato di non avviare l’istruttoria di cui all’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990. Le conclusioni sono comunicate alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy.