Regolamento (UE) 2021/236

Modifica delle norme tecniche sui requisiti di margine per i derivati OTC

Il regolamento delegato (UE) 2021/236 modifica il regolamento delegato (UE) 2016/2251, che disciplina le tecniche di attenuazione del rischio e lo scambio di garanzie per i derivati OTC non compensati mediante controparte centrale ai sensi dell’articolo 11 del regolamento (UE) n. 648/2012. L’intervento è motivato dall’esigenza di allineare il calendario europeo agli sviluppi internazionali del CBVB e della IOSCO, di tenere conto dell’impatto della pandemia di COVID-19 e di gestire gli effetti del recesso del Regno Unito dall’Unione, riducendo il rischio di frammentazione del mercato e di arbitraggio regolamentare.

Ambito di applicazione

Le modifiche riguardano le controparti soggette agli obblighi di gestione del rischio per i contratti derivati OTC non compensati a livello centrale. Il regolamento interviene sia sui requisiti di margine iniziale sia sulle procedure di margine di variazione, nonché sul regime transitorio applicabile ai contratti già in essere e alle novazioni effettuate per sostituire controparti stabilite nel Regno Unito con controparti stabilite in uno Stato membro.

Esenzione per i contratti FX fisicamente regolati

È introdotto il nuovo articolo 31 bis nel regolamento delegato (UE) 2016/2251. In base a tale disposizione, le controparti possono stabilire nelle proprie procedure di gestione del rischio che non sia richiesto lo scambio di margini di variazione per i contratti a termine su tassi di cambio regolati fisicamente e per gli swap su tassi di cambio regolati fisicamente, quando una delle controparti non è un ente ai sensi dell’articolo 4, paragrafo 1, punto 3, del regolamento (UE) n. 575/2013, oppure non lo sarebbe se fosse stabilita nell’Unione. Si tratta di una deroga specifica, collegata al profilo di rischio di tali strumenti.

Disposizioni transitorie e contratti infragruppo con controparti del Regno Unito

L’articolo 35 è riscritto per consentire la prosecuzione delle procedure di gestione del rischio già in essere al 18 febbraio 2021 per i contratti OTC non compensati stipulati o novati tra il 16 agosto 2012 e le date di applicazione del nuovo calendario. La norma tutela inoltre le novazioni effettuate esclusivamente per sostituire una controparte stabilita nel Regno Unito con una controparte stabilita in uno Stato membro: in questo caso le procedure già in essere possono continuare a essere applicate, purché la novazione avvenga tra il 1o gennaio 2021 e la data più tardiva tra le pertinenti date di applicazione degli articoli 36, 37 e 38 oppure il 1o gennaio 2022.

Calendario di applicazione dei margini iniziali

Il regolamento modifica l’articolo 36 per rinviare l’entrata in applicazione dei requisiti di margine iniziale secondo soglie dimensionali. Dal 1o settembre 2021 l’obbligo si applica alle controparti che detengono derivati OTC non compensati con importo nozionale medio aggregato superiore a 50 miliardi di EUR, o ai gruppi di appartenenza che superano tale soglia. Dal 1o settembre 2022 il medesimo obbligo si estende alle controparti con importo nozionale medio aggregato superiore a 8 miliardi di EUR, o ai gruppi che superano tale soglia.

Rapporti con i paesi terzi ed equivalenza

Le modifiche agli articoli 36 e 37 fissano al 30 giugno 2022 la data rilevante quando non sia stata adottata una decisione di equivalenza ai sensi dell’articolo 13, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 648/2012 per il paese terzo interessato. Il meccanismo mira a evitare che i contratti con controparti di paesi terzi restino soggetti ai requisiti di margine bilaterali in assenza di un quadro di equivalenza riconosciuto.

Ulteriore rinvio per opzioni su singole azioni e su indici

Per tutti i contratti derivati OTC non compensati che sono opzioni su singole azioni o opzioni su indici, l’articolo 38 dispone un’applicazione differita degli articoli 36 e 37 a decorrere dal 4 gennaio 2024. Il considerando chiarisce che si tratta di prodotti per i quali, in alcune giurisdizioni, non esistono requisiti di margine equivalenti e per i quali è opportuno un periodo transitorio più lungo.

Entrata in vigore

Il regolamento entra in vigore il giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. È direttamente applicabile in tutti gli Stati membri e si inserisce nel quadro EMIR come aggiornamento puntuale delle norme tecniche di regolamentazione sui margini per i derivati OTC non compensati.