Regolamento (UE) 2017/569

Norme tecniche di regolamentazione sulla sospensione e sull’esclusione dalla negoziazione dei derivati collegati a uno strumento finanziario sospeso o escluso

Il regolamento delegato (UE) 2017/569 integra la direttiva 2014/65/UE (MiFID II) dettando norme tecniche di regolamentazione in materia di sospensione ed esclusione dalla negoziazione. La finalità, come emerge dai considerando, è assicurare un’applicazione uniforme tra le diverse sedi di negoziazione e preservare il regolare funzionamento del mercato quando viene meno la negoziazione dello strumento finanziario sottostante.

Finalità e logica della disciplina

Il legislatore delegato parte dall’idea che, in alcuni casi, la sola sospensione o esclusione dello strumento finanziario originario non sia sufficiente. Se il derivato ha un nesso particolarmente stretto con quel sottostante, la misura deve estendersi anche al derivato, altrimenti l’obiettivo di tutela della correttezza e dell’ordine del mercato potrebbe essere compromesso.

I considerando precisano che il criterio decisivo è la forza del collegamento tra derivato e sottostante:

• il collegamento è massimo quando il derivato dipende da un solo strumento finanziario;
• il collegamento è più debole quando il derivato dipende da un indice o da un paniere di strumenti finanziari;
• la capacità di determinare correttamente il prezzo del derivato risulta più compromessa nel primo caso.

Ambito soggettivo e oggettivo

La norma si applica ai gestori di mercati regolamentati, alle imprese di investimento e ai gestori di mercati che gestiscono MTF o OTF. L’oggetto della disciplina è costituito dai derivati rientranti nell’allegato I, sezione C, punti da 4 a 10, della direttiva 2014/65/UE.

L’obbligo scatta quando:

• il derivato è relativo o riferito a un solo strumento finanziario;
• lo strumento finanziario sottostante è stato sospeso o escluso dalla negoziazione.

Regola operativa

L’articolo 1 impone la sospensione o l’esclusione dalla negoziazione del derivato nelle ipotesi sopra indicate. La formulazione è perentoria e non prevede margini discrezionali per i casi che rientrano nel criterio normativo del rapporto con un unico sottostante.

Rapporti con i doveri di gestione del mercato

I considerando ricordano che, al di là dell’ambito specifico del regolamento, il gestore della sede di negoziazione deve comunque garantire una negoziazione equa, ordinata ed efficiente. Se la sospensione o l’esclusione del sottostante mette a rischio tali condizioni anche per il derivato, il gestore può valutare misure adeguate, inclusa la sospensione o l’esclusione di propria iniziativa.

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea, ma si applica solo dal 3 gennaio 2018. Il testo ribadisce la sua diretta applicabilità in tutti gli Stati membri, senza necessità di recepimento nazionale.