Regolamento (UE) 2026/788

Modifica del regolamento delegato (UE) 2016/522 in materia di abusi di mercato

Il regolamento delegato (UE) 2026/788 della Commissione interviene sul regolamento delegato (UE) 2016/522 per adeguarlo alle recenti modifiche del regolamento (UE) n. 596/2014 e per rafforzare la vigilanza sugli abusi di mercato. La finalità dichiarata è migliorare l’efficacia del quadro di prevenzione e individuazione degli abusi, tenendo conto della frammentazione delle sedi di negoziazione, dell’uso di tecniche algoritmiche e della necessità di maggiore chiarezza sugli indicatori di manipolazione.

Periodo di chiusura e permesso di negoziare

L’intervento sul regime di "closed period" dell’articolo 19 del regolamento (UE) n. 596/2014 estende la disciplina anche agli strumenti finanziari diversi dalle azioni. La persona che esercita funzioni di amministrazione, controllo o direzione, prima di negoziare durante il periodo di chiusura, deve presentare all’emittente una richiesta scritta motivata per vendere immediatamente azioni o strumenti finanziari diversi dalle azioni.

La richiesta deve:

• descrivere la vendita considerata;
• spiegare perché la vendita sia l’unico modo ragionevole per ottenere i finanziamenti necessari.

L’emittente deve valutare la richiesta caso per caso e può autorizzare la vendita immediata solo in presenza di circostanze eccezionali. Viene inoltre precisato che l’ipotesi di cui all’articolo 8, paragrafo 3, lettera b), comprende anche l’esigenza di far fronte a pagamenti verso terzi, inclusi obblighi fiscali, sorti in una situazione preesistente al periodo di chiusura, quando non sia ragionevolmente possibile adempiere senza vendere immediatamente gli strumenti.

Sedi di negoziazione transfrontaliere significative

Il regolamento inserisce un nuovo articolo 10 bis nel regolamento delegato 2016/522 e prevede un elenco di sedi di negoziazione considerate aventi una dimensione transfrontaliera significativa nell’ambito della vigilanza sugli abusi di mercato, con riferimento alle azioni. Tale qualificazione è rilevante ai fini del meccanismo di scambio continuativo e tempestivo dei dati di negoziazione previsto dall’articolo 25 bis del regolamento (UE) n. 596/2014.

Le sedi incluse nell’allegato III sono:

• Aquis exchange Europe (AQEU);
• TP ICAP (Europe) SA (TPIC);
• CBOE Europe B.V. (CCXE);
• Turquoise Global Holdings Europe BV (TQEX).

Aggiornamento degli indicatori di manipolazione del mercato

Una parte rilevante del regolamento riguarda la revisione dell’allegato II del regolamento delegato 2016/522, che specifica gli indicatori e le prassi di manipolazione del mercato richiamati dall’allegato I del regolamento (UE) n. 596/2014. Il nuovo testo chiarisce che la valutazione può avvenire su un arco temporale più lungo o più breve di un giorno o di una sessione di negoziazione, soprattutto in presenza di strumenti meno liquidi o di negoziazione algoritmica.

Inoltre, per più indicatori si estende l’attenzione alle variazioni significative del volume, non solo del prezzo, di:

• strumenti finanziari;
• contratti a pronti su merci collegati;
• prodotti oggetto d’asta sulla base di quote di emissioni.

Precisazioni sugli indicatori A, lettere b), d) ed e)

Il regolamento interviene in modo puntuale su alcuni indicatori dell’allegato I del regolamento (UE) n. 596/2014 per migliorarne l’applicazione pratica.

Per l’indicatore A, lettera b), si chiarisce che un’importante posizione di acquisto può comprendere sia posizioni già assunte sia posizioni potenziali derivanti da ordini pendenti. Possono inoltre essere considerati gli ordini o le operazioni di soggetti che non detengono una posizione importante, ma che sono esposti in modo significativo alla variazione del prezzo, anche per effetto di margin calls o covenant sul debito.

Per l’indicatore A, lettera d), si precisa che le inversioni di posizione includono attività che incidono sui volumi nozionali o sui rischi finanziari dello strumento interessato o di strumenti strettamente collegati. Anche in questo caso, la valutazione può estendersi a un arco temporale diverso dal singolo giorno o dalla singola sessione.

Per l’indicatore A, lettera e), si specifica che il periodo rilevante varia a seconda della liquidità e delle caratteristiche del mercato e che l’inversione della variazione di prezzo può essere totale o parziale.

Layering, spoofing e altre prassi manipolative

L’allegato II aggiorna anche la descrizione di alcune prassi manipolative comunemente note. In particolare, la pratica del layering and spoofing viene formulata in modo più chiaro e viene precisato che può essere richiamata anche da altri indicatori. Viene inoltre confermato il rilievo delle manipolazioni tra sedi di negoziazione diverse.

Nella sezione 2 vengono aggiornati i riferimenti alle prassi note come:

• "pump and dump";
• "trash and cash".

Entrata in vigore e applicazione

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. Come atto delegato, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.