Provvedimento AGCM C12853 n. 32053 del 08/09/2026

Acquisizione congiunta del Gruppo PA da parte di Investindustrial e RM Holding

Il provvedimento n. 32053, adottato l’8 settembre 2026, esamina l’acquisizione del controllo congiunto di PA Aromatics Flavors, Agieffe International e Monfin, società del Gruppo PA. L’AGCM ha valutato l’operazione ai sensi della legge n. 287/1990 e ha deliberato di non avviare l’istruttoria.

Parti e operazione

Flavour & Fragrances Solutions Opportunities S.à r.l. (LuxHoldCo2) è una società di investimento indirettamente controllata da fondi e veicoli d’investimento a loro volta controllati da Investindustrial S.A. Il Gruppo Investindustrial opera in quattro aree — industria manifatturiera, consumo, salute e servizi — e nel 2025 ha realizzato un fatturato di circa [10-20] miliardi di euro a livello mondiale, di cui circa [6-7] miliardi nell’Unione europea e [2-3] miliardi in Italia.

RM Holding S.r.l. è un veicolo d’investimento interamente detenuto da una persona fisica. PA Aromatics Flavors S.r.l., Agieffe International S.r.l. e Monfin S.r.l., riconducibili al Gruppo PA, erano controllate da quattro persone fisiche e attive nella realizzazione, produzione e commercializzazione di aromi, fragranze, estratti naturali e oli essenziali. Nel 2025 il Gruppo PA ha realizzato un fatturato di circa [36-100] milioni di euro, quasi interamente in Italia.

L’operazione attribuisce a Investindustrial la maggioranza del capitale del Gruppo PA, ma determina il controllo congiunto con RM Holding in forza dei diritti di governance previsti dai patti parasociali. RM Holding può nominare propri rappresentanti nel consiglio di amministrazione e le decisioni sulle principali materie strategiche, in particolare l’approvazione e la modifica del business plan e del budget, non possono essere assunte senza il voto favorevole di almeno un amministratore da essa designato.

Qualificazione e obbligo di comunicazione

L’operazione costituisce una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990, in quanto diretta all’acquisizione del controllo congiunto di un’impresa. L’AGCM ha indicato che non ricorrono le condizioni di cui all’articolo 1 del Regolamento (CE) n. 139/2004 e che l’operazione ricade pertanto nell’ambito della legge nazionale.

La comunicazione preventiva era dovuta ai sensi dell’articolo 16, comma 1, della legge n. 287/1990: nell’ultimo esercizio, il fatturato nazionale complessivo delle imprese interessate ha superato 595 milioni di euro e quello realizzato a livello nazionale da almeno due di esse ha superato 36 milioni di euro. La comunicazione è pervenuta il 21 agosto 2026.

Settore e mercati rilevanti

L’operazione interessa il settore delle essenze e degli aromi. Si tratta di prodotti ottenuti mediante formulazione a partire da sostanze chimiche organiche e oli eterei, utilizzati come sostanze intermedie nella produzione di beni industriali, tra cui profumi, cosmetici, prodotti alimentari, bevande, trasformati plastici e detersivi.

La suddivisione convenzionale distingue cinque classi di prodotto:

• essenze per prodotti alcolici per profumeria;
• essenze per cosmetica;
• essenze per utilizzo tecnico;
• aromi dolci;
• aromi aromatici.

Secondo il provvedimento, la sostituibilità dal lato della domanda è limitata, benché alcuni formulati destinati a diversi settori siano chimicamente molto simili. Dal lato dell’offerta, uno stesso impianto può spesso servire più settori di utilizzo. L’Autorità non ha definito in modo puntuale i mercati rilevanti del prodotto e geografici, poiché, anche assumendo una delimitazione più restrittiva, la valutazione concorrenziale non sarebbe cambiata.

Effetti sulla concorrenza

L’AGCM ha ritenuto che l’operazione non appaia idonea a produrre effetti distorsivi della concorrenza. Tra le attività delle parti non risultano significative sovrapposizioni orizzontali né legami di tipo verticale. Inoltre, la quota del Gruppo PA nel settore delle essenze e degli aromi è ben al di sotto del [5-10%].

Esito

Ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990, l’Autorità ha concluso che l’operazione non ostacola in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati e non comporta la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante. Ha quindi deliberato di non avviare l’istruttoria prevista dall’articolo 16, comma 4, della stessa legge. Le conclusioni sono destinate a essere comunicate alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy.